一、申報受理企業詳情（截止至20200614）
截至6月14日，累計有51家擬精選層企業申報被受理，51家企業議案底價對應平均募資規模為2.11億元，底價對應擬發行前平均市盈率為16.1，擬發行後平均市盈率為19.8。51家企業2019年營收中位數為4.1億元，接近科創板上市企業的5.1億元；51家企業2019年扣非前後淨利潤孰低者的均值為6,818.05萬元，超過近三成A股公司。預計首批企業各數據平均數均會在此數據之上。
圖表1 受理企業整體一覽
圖表2 精選層受理企業議案一覽
數據來源：Wind
二、轉板指導意見正式稿出台，縮短新三板企業登陸主板時間
2020年6月3日，證監會發布了《關於全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司轉板上市的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）。過去幾年中，新三板一直是主板、創業板的重要後備軍。科創板設立以來，新三板更是貢獻了突出的後備力量。
從2013年至2020年6月14日，共有109家新三板掛牌公司（含曾經掛牌）的公司實現了在A股上市，佔三年多以來在A股上市合計企業數量的12.7%。其中，在科創板上市的曾經為新三板掛牌公司的有25家，佔科創板上市公司總量的22.6%，新三板已經成為主板、創業板、科創板最重要的蓄水池。
圖表3 2017—2020年三年間成功IPO的新三板企業數量（截止至2020.06.14）
資料來源：東方財富Choice、Wind
轉板政策着眼於促進多層次資本市場優勢互補、錯位發展，更好發揮新三板市場承上啓下的功能，拓寬上市渠道，激發市場活力，為不同發展階段的企業提供差異化、便利化服務。轉板機制的設定可以加快多層次資本市場建設，提升服務實體經濟能力。那些財務狀況良好或創新能力較強、市場認可度較高、具有較高公眾化水平的優質企業可根據自身情況尋找符合自身定位的資本市場，隨着企業的成長有不同層次的資本市場助力。
轉板制度的出台降低了企業IPO的時長
此前新三板企業申報主板IPO跨市場制度並未有效銜接。申報主板、創業板和科創板的新三板企業並不具備IPO申報優勢，依然需要與非新三板企業一樣需要遵守首次公開發行並上市的審核流程。加之從新三板市場摘牌的流程和時間，掛牌公司相比於普通公司流程手續反倒更加繁瑣、耗時甚至更加漫長。
根據東方財富Choice的數據，2017年—2019年三年間從新三板成功轉板的所有企業從上市輔導公告到正式上市平均歷經了772天約兩年左右的時間，其中50%的企業歷時約2—3年，30%的企業歷時1—2年，10%的企業從上市輔導開始到正式登陸主板上市甚至需要歷經超過三年的時間。所以在此輪深改前對於諸多有着IPO需求的優質企業，新三板不但不能使得轉板更加方便快捷，反而加大了IPO需要耗費的精力和成本，精選層將成為多層次資本市場重要樞紐。
根據全國股轉公司表示精選層有望於今年年中正式落地。以截止至2020年6月14日申報精選層被受理的51家企業為例，如果按照2020年7月底首批精選層企業上市的時間進行估算，那麼51家企業從上市輔導到正式進入精選層的平均時長為130天。根據政策，在精選層連續掛牌一年以上的企業可以申請轉板上市。按此估計，新三板企業從上市輔導至開始轉板流程的準備時長約為 “130 365”天，約為500天左右。由於精選層企業轉板上市屬於股票交易場所的變更，不涉及股票公開發行，無需經中國證監會核准或註冊，由上交所、深交所依據上市規則進行審核即可。根據科創板受理到上市委通過近期時間2—3個月左右。轉板審核時長加登陸精選層以及在精選層掛牌的市場合計約500—600天左右，相比於原有的新三板企業直接IPO時間有大幅的縮短。
三、精選層開板進入倒計時
自4月27日精選層申報開放受理以來，精選層審查速度超預期。目前兩家企業已獲證監會核准、四家企業已獲掛牌委通過，發行工作即將啓程，同時意味着投資者“打新”進入實操階段。前批次大部分將會採用詢價發行為主，近期很多投資者關注網下詢價流程及“中籤率”問題。
精選層發行制度原則上無“中籤率”概率，與主板對比全額預繳制度“中籤率”為獲得配額金額與申購資金之比。縱觀主板IPO制度變遷歷史，2013年11月30日證監會發布《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》，開啓市值配售 全額預繳，允許個人投資者參與網下詢價和配售；2016年1月1日，證監會發布關於修改《證券發行與承銷管理辦法》，取消新股申購預先繳款制度。所以創業板開市之初具有一定的參考性。
同時由於市場資金體量與創業板開市之初，且網上網下發行比例有區別。從市場資金量和參與數量來分析申購倍數，創業板最新發行的公司初步詢價參與羣體中個人投資者數量在2800左右，其他投資者數量為1500左右。由於新三板個人投資者、私募投資者和券商自營為主要的投資者羣體，假設網下個人投資者數量為3500人和其他投資者數量（不分類配售情況下包括公募）為1500，根據此思路可估算超額認購倍數，從下表數據看出精選層前批次超額認購倍數將會高於創業板初期，但會遠低於主板的市值配售，所以“中籤率”將會遠高於主板（橫座標為機構單票出資規模、縱座標為個人投資者出資規模）。
圖表 7 打新回報率計算
由於前期市場普遍關注前期打新資金回報率，精選層二級市場價格主要由短期市場情緒和中長期合理估值決定，中長期合理估值邏輯可參考此前文章《探討精選層的合理估值》。