“牛冠全A股”的貴州茅台突遭當頭棒喝。
7月15日晚間，《人民日報》旗下新媒體平台《學習小組》發表文章《變味的茅台，誰在買單？》稱，酒是用來喝的，不是用來炒的，更不是用來腐的。要讓商品價值迴歸市場，不再成為權力的供品。
受此影響，7月16日，茅台大跌7.9%，市值蒸發1700億元。並引發整個白酒板塊地震，五糧液、瀘州老窖、洋河股份等全部跌停。不過7月17日開盤，茅台股價回暖，至收盤，漲2.11%。
此前一年多的時間裏，茅台已有10餘名高管落馬，其中就包括茅台集團原董事長袁仁國。這次遭《人民日報》點名，茅台再成反腐焦點，銷售、價格、股價會受影響嗎？
業內專家稱，茅台此番被點名，銷量基本不會受到影響，但提價概率已經不大了。也有投資人表示，調控本質上還是為了穩定，而非打壓。
茅台再遭反腐“棒喝”，袁仁國之後已有10餘名高管落馬
一年多前，袁仁國落馬，拉開了茅台的反腐序幕。
2019年5月22日，貴州省紀委監委通報，茅台集團原董事長袁仁國嚴重違反政治紀律和政治規矩，將茅台酒經營權作為拉攏關係、利益交換的工具，進行政治攀附，撈取政治資本。
據悉，其妻子、兒女、親屬也違規經營茅台酒牟利達數億元，甚至司機、保姆都從中獲利。有經銷商為了討好袁仁國，甚至送給他一個名為“酒冠黔仁國”的5公斤定製金鼎。袁仁國曾説“酒賣給誰都是賣”，甚至還説“這是正常的生產經營活動，紀委不要管得太寬”。
不止是袁仁國。
近日，貴州省紀律檢查委員會、貴州省監察委員會披露，茅台原副總經理張家齊以及茅台學院黨委委員、副院長李明燦，涉嫌嚴重違紀違法，正接受貴州省紀委監委的紀律審查和監察調查。
至此，茅台又有兩人落馬。而據新京報貝殼財經記者統計，一年多時間裏，茅台已有10餘名高管先後落馬。
也不止是茅台內部。
2020年年初央視專題片《國家監察》披露，貴州省委原常委、副省長王曉光大肆收受變賣茅台酒、利用職權倒賣茅台酒，被查時其家裏堆滿4000多瓶茅台，並將價格最貴的年份酒倒入下水道。
此外，如軍中老虎谷俊山家裏搜出茅台酒1000多箱，深圳一國企晚宴豪飲16萬“特殊”茅台等，諸多涉及茅台的反腐案件頻頻見諸報端。
“腐敗”的標籤，正慢慢侵蝕着茅台的“美譽度”。“茅台希望自己是‘高端酒’，但不希望自己與‘腐敗’沾邊，如果有一天，茅台與‘腐敗’沾邊，甚至等同於‘腐敗’，茅台的危機就來了。”酒水行業研究者歐陽千里向新京報貝殼財經記者表示。
一年賣出3萬多噸酒，用來喝的有多少？
為什麼茅台頻頻與腐敗沾邊？ 上述文章指出“喝茅台有面子、藏茅台有價值、送茅台有位子”。
在歐陽千里看來，茅台在消費者心目中已經形成“中國最好白酒”的認知。白酒行業分析師蔡學飛也表示，茅台作為中國高端酒水代表，在高端商務宴請、節慶禮品層面具有極強的剛需性與不可替代性。
此外，茅台產能稀缺。茅台酒平均生產週期長達5年。德邦證券研報指出，過去十年，茅台酒基酒產量複合增速僅為8%。
這兩個因素，也賦予了茅台定價權。
可以看到，近20年來，茅台酒已經先後十餘次上調出廠價，2000年時還是185元/瓶，如今則是969元/瓶。零售價更是水漲船高，從200多元/瓶，一路飆升到2000多元/瓶。
價格不斷上漲，一方面讓茅台賺得盆滿缽滿。2019年，茅台以一己之力就拿下了19家白酒上市公司超3成的營收和近5成的淨利。超90%的毛利率和超50%淨利率，在近4000家A股上市公司裏，也是一枝獨秀。
另一方面，也導致茅台酒除了商品屬性外，金融屬性愈發增強。
年報顯示，2019年，茅台酒銷量為34562.46噸，簡單換算的話，相當於6900多萬瓶53度飛天茅台。但這些酒並沒有全部被喝掉。
中國食品產業分析師朱丹蓬告訴新京報貝殼財經記者，目前茅台酒用來喝的只有40%，用來投資收藏的要佔60%，且趨勢是真正消費的量越來越少，收藏起來的越來越多，未來可能會進一步發展到3.5:6.5。
品牌管理專家、九度諮詢董事長馬斐也認為，茅台酒每年一半的銷量都還存儲在各個環節，並沒有用於消費。
這無疑是一把雙刃劍。“投資和收藏越來越多，會階段性推升茅台的零售價和股價，但長期來看，會讓泡沫變得更加巨大，一旦消費和投資收藏到了3:7，那就比較危險了。”朱丹蓬向新京報貝殼財經記者表示。
如果茅台能一直持續漲價的邏輯受到破壞，茅台的投資和收藏需求會不會受到特別大的影響？此前的囤貨會不會變成恐慌性拋盤？
朱丹蓬表示，這一直是其比較擔心的問題。
再次提價預期恐落空，茅台離“明斯基時刻”有多遠？
此番被點名之前，茅台可謂風頭正勁，3月中旬至今，在不到4個月的時間裏，茅台最高漲幅達88%，其間，不僅其市值已經超越工商銀行，成為了新一屆的A股股王，更創造了自身“股價超酒價”的歷史性壯舉。
茅台被市場看好的背後，在於貨幣超發的背景下，資金層面不斷對其穩定增長的預期給予更加合理的估值溢價。此前多家券商均指出，未來茅台仍具備量價齊升的邏輯。
比如，廣發證券曾表示，當前茅台酒提價條件已經具備，今年下半年至2021年初是合適的提價窗口期。“自2018年以來公司已連續兩年多未提價，近一年的渠道利潤率均高於100%，若按照渠道利潤率低於100%的標準來推算，預計提價幅度應該在20%+。”
但此番被點名，會對茅台的銷量、價格造成影響嗎？
馬斐認為，茅台全年銷量整體上不會受到很大影響，畢竟需求量還是很大，而供應量還是受限的。歐陽千里也表示，目前市場上1499元的平價茅台依舊稀缺，經銷商即使平價出售茅台依舊有不錯的利潤，進貨的積極性不會受到影響。
但有行業人士表示，被點名後，茅台再次提價已經不是好時機了，概率已經偏低了。
此外，茅台當前高達50倍的靜態PE已經處於歷史高位。股價超酒價的茅台高估了嗎？同樣是市場較為關注的問題。
“我認為高了，迴歸到38倍-40倍更加合理。”朱丹蓬稱。這意味着，以2019年32.8元的基本每股收益來算，在其看來，茅台至少要跌至1312元/股之下才算合理。歐陽千里也表示，茅台至少應該跌回1499元之下。
不過，在龍贏富澤資產管理（北京）有限公司總經理兼投資總監童第軼看來，作為一個有定價權的公司，茅台估值還是合理的，被點名以及一些政策方面的調控，本質上是要抑制價格的過快上漲，打破這種預期從而減少囤積，就跟房子一樣，限購限貸並不是要讓房價跌沒了。
新京報貝殼財經記者 孫勇 彭碩 編輯 徐超 王進雨 校對 楊許麗