券商半年報披露接近尾聲，券商中國記者梳理發現，券商各細分業務正在加劇分化。
目前已有37家A股上市券商發佈了2020年半年報，很多券商的業績表現為“成也自營，敗也自營”，綜合實力較強的頭部券商越來越展示良好的投資交易能力，但也有不少券商受制於資本實力和專業投資能力不足，上半年自營收入欠佳。
具體來看，自營收入同比超過10%的券商有17家，中信建投證券以44.5億元的自營收入實現近200%的同比增幅；但是，也有12家券商自營收入出現下滑，有券商自營收入下滑幅度超過90%。在波動的證券市場中，各家券商因對市場的不同判斷以及自營投資策略，得到不同的收益結果。
華創證券研報認為，對比成熟市場的投行，做好投資交易業務對券商的綜合實力有着極高要求，頭部券商或有望憑借風控能力、股東協同、資本實力和人才優勢來做大這部分業務，以此在業績上拉開與其他券商的差距。
自營業績出現分化
自2017年開始，證券投資業務連續三年成為行業收入佔比最大的業務，是多家券商最大的收益增長點。在券商營收結構逐漸優化的當下，投資交易業務成為檢驗券商綜合實力的重要指標。
據目前已披露年報的合併利潤表，券商中國記者按照“投資收益-對聯營企業和合營企業的投資收益+公允價值變動淨收益”的公式來計算各家券商自營收入。37家已披露年報的上市券商中，有17家券商的自營收入同比增幅超過10%，其中有9家增幅超過50%；20家券商的自營收入同比為個位數增幅甚至是下滑，其中有12家券商自營收入出現同比下滑。
具體來看，中信證券以117.95億元的自營收入位居行業第一，實現64%的同比增幅；海通證券、華泰證券上半年自營收入均超50億元，同比增幅為0.02%和57.22%；廣發證券、中信建投、國泰君安的自營收入均超過40億元，同比增幅分別為22.97%、196.44%以及-9.10%。
整體來看，自營收入同比增幅大的主要為大型券商，比如中信建投、中信、華泰、東方證券等；自營收入下滑嚴重的為太平洋、方正證券。
上半年自營收入增幅最大的券商為中信建投證券，44.50億元的自營收入同比增幅接近200%。與去年同期相比，中信建投證券的投資規模與投資收益率均有所提升。投資資產期末金額1578億元，較去年同期的1081億元增長46%；收益率3.11%較去年同期的1.52%提升1.59個百分點。
此外，南京證券自營收入為3.49億元，同比增幅141.37%；紅塔證券上半年實現15.10億元的自營收入，同比增幅138.08%。
根據合併利潤表計算，太平洋上半年實現了0.96億元的自營收入，同比下滑90%，為目前自營收入下滑最嚴重的券商。該券商在業務描述中表示，公司投資業務上半年實現整體營收3388.3萬元，實現營業利潤-2692.68萬元。其中，權益類投資業務收入為-2.41億元，虧損2.42億元；固收投資業務實現營業利潤2.15億元。
16家券商自營佔比超30%，策略選擇影響業績
從自營收入佔營收的比例來看，有16家券商自營收入佔比超過30%，其中紅塔證券、山西證券分別取得15.10億元和9.72億元的自營收入，占上半年營收的比例分別為61.49%和55.10%；中信建投、中信證券、國海證券、西部證券的自營佔比超過40%。
但也有4家券商自營收入佔比不足20%，方正證券上半年實現33.93億元的營收，其中自營收入為1.53億元，佔比不足5%；中銀證券上半年實現1.89億元的自營收入，佔營收比例為11.42%；中泰證券上半年實現7.66億元的自營收入，佔營收比例約為16%；太平洋證券上半年自營收入0.96億元，佔營收比例為19.42%。值得一提的是，這4家券商上半年自營收入同比均出現明顯下滑。
其中，方正證券上半年實現7.82億元的投資收益，同比下滑25%，主要系行情影響投資收益減少所致；公允價值變動收益為-4.79億元，較上年同期虧幅加大，主要系交易性金融資產公允價值變動所致。
從自營業績可以看出，在波動的證券市場中，各家券商因對市場的不同判斷以及自營投資策略，得到不同的收益結果。
中信建投證券為上半年自營收入增幅最大的券商，佔營收比例接近45%。中信建投證券在財報中表示，在固收投資方面，2020年上半年，公司債券自營精準把握市場節奏，穩健的配置與積極的方向性交易相結合，債券投資取得較好成績；在另類投資方面，中信建投完成投資43筆(其中科創板IPO跟投4筆)，投資金額人民幣6.53億元。
中信證券上半年自營收入佔比同樣超過40%，具體策略來看，報告期內，中信證券股票自營業務加強對消費、醫藥、科技等重點行業的專項投研，聚焦優質成長企業；同時，深化對量化分析和多元策略的探索和實踐。在股指衍生品方面，幫助投資組合有效地控制市場風險，降低業績對市場單一方向變動的依賴。另類投資業務方面，以量化交易為核心，開拓多市場多元化的投資策略，在策略開發上大量運用人工智能/機器學習的最新技術，抓住市場波動帶來的機會，豐富收益來源。
中小券商中，紅塔證券上半年自營收入同比增幅為138%，佔營收比例超過六成。上半年，該券商權益類證券及其衍生品投資方面，保持板塊的多元化配置，優選業績確定性強、財務健康、現金流穩定的高安全邊際品種，審慎配置資金，強化倉位管理。
二季度券商新增持股127只
今年二季度，券商自營重倉股情況如何呢？
據東方財富choice，目前為止，今年二季度，券商新增持股127只，其中澤達易盛被中信證券、銀河證券、中金財富證券3家券商新增，持股數量分別在8萬股左右，這隻科創板新股6月23日上市，至6月30日整體漲幅超過300%。不過7月以來，該個股股價震盪回落，持股浮盈有所收窄，上市日至8月28日整體漲幅約為197%。
光峯科技、熱景生物、兆豐股份、松井股份、天合光能、甘李藥業、燕麥科技、常山藥業、魚躍醫療等個股均為2家券商新增個股。其中，興業證券和中信證券在二季度新增松井股份，合計持股比例達到4.59%，至二季度末，這個新股的漲幅超過200%；興業證券和國元證券二季度新增基蛋生物，合計持股比例為5.28%，其中興業證券持股比為4.06%，二季度內，這隻個股的整體漲幅超過28%。
具體到各家券商的重倉股，據東方財富choice數據，今年二季度，中信證券共持有36只重倉股，較一季度增加2只，本期持股流通市值為222.67億元，較上期增加55.26億元。其中，持有中信建投證券3.83億股，本期流動市值增加31.97億元；持有海康威視1.03億股，本期流動市值增加4.7億元。
華泰證券、銀河證券分別持有26只、24只重倉股，華泰證券較上期減少了29只持股，持股流通市值減少了2.52億元；銀河證券持有重倉股數量較上期減少2只，持股流通市值增加14.39億元。
中信建投證券作為上半年自營收入增幅最大的券商，至6月末共持有19只重倉股，持股市值增加了6.65億元；其中對魚躍醫療的持股流通市值增加了3.71億元，對盛和資源的持股流通市值增加了2.76億元。
華創證券研報認為，短期來看，投資交易業務將受益於主要股指上漲所帶來的β收益；長期來看，以客户需求為業務基礎，有機結合定價研究能力、產品銷售能力和系統建設服務能力，疊加提升風險控制對沖能力適度提高槓杆水平，做大中間業務規模，或是券商賺取無風險收入的可行路徑之一。
對比成熟市場的投行，做好投資交易業務對券商的綜合實力有着極高要求，頭部券商或有望憑藉風控能力、股東協同、資本實力和人才優勢來做大這部分業務，以此在業績上拉開與其他券商的差距。
（文章來源：券商中國）