考核一個基金經理靠不靠譜,有2個準則:
1、只要是頂級投資人,他一定是個長跑冠軍。
我們常聽到一句話:一年三倍者如過江之鯽,三年一倍者卻寥寥無幾,因為盈虧同源。憑運氣掙的錢最終也會憑本事虧回去。如果一個基金經理短期業績過高,我們甚至還要懷疑一下他的可持續性。據國內外歷史數據統計,一個合格的投資人年化收益大概在15%以上,而一個優秀的投資人其年化收益在20%-30%左右的一個水平。巴菲特作為價值投資的標杆,其年化收益也是20%左右的水平,但持續了50多年讓收益率增長了5萬倍以上。
2、頂級投資人的投資理念趨於一致,且眼光非常前瞻
無論是成長還是價值,最終投資人賺的都是公司發展的錢。所以如何更好發現優秀公司便成為了考核的重要指標。我們發現頂級投資人的投資理念都趨於一致,因為發現優秀公司的方法論都是客觀相同的。因為如果他的理念錯誤,他早就憑本事虧回去了。其次頂級投資人眼光獨到,區別頂級投資人和合格投資人的標準就在於他們能否提前獨立挖掘有潛力的公司。
7年5倍穩健型基金張坤,理學碩士,如果不做介紹,見到他可能你會以為他是一個程序員,然而他過往的戰績足夠他排在公募基金最優秀基金經理榜上。
代表作的110011 易方達中小盤混合截止發稿日,收益率做到了7年5倍,25.75%的年化收益率。這樣的收益率從巴菲特22%線的定量上看,完全符合頂級投資人的定義。
同時我們考察了張坤負責的其他產品,也十分優秀。就算是其中業績最差的一隻QDII基金也依舊做到了平均水平之上。這隻QDII規模不大,是半路接手的,那時對於外盤可能還不是很熟悉的張坤依舊做到了年化複合8%的正收益,屬於全部負責產品沒有負收益的基金經理。
在接受媒體採訪時,張坤還是比較低調的,他説:“我覺得時間還不夠長,看一個投資人至少要十年時間去評估,才能把運氣、週期、風格這些東西接近中性化的狀態。”我們也認同頂級投資人10年長期收益這個門檻,但能自己説出這句話並堅守其投資原則的投資人,基本上10年期後也沒問題。之前説類似話的大佬是景林的蔣錦志,目前15年期管理淨值年化複合收益依舊在22%的巴菲特線之上。
長期主義者的知行合一自然會在淨值和持倉上體現價值投資者的理念基本上都是長期主義者,逆向投資者,關於這些張坤有如下言論:
- 一個事情發生,如果三年後回頭看不重要,那它在這個時間也不重要。
- 市場很容易低估重倉持有一個公司的難度,但這是對持有人水平很重要的一個考量。
- 主動投資人要戰勝市場,至少應該在你的從業歷史上,有過兩三次敢於對抗全市場。
熟悉我們評論風格的人應該都知道,我們無論是看上市公司高管還是看基金經理,我們從來都不看他説什麼,而是看他做什麼,張坤顯然是知行合一的,而且結果很贊。
張坤在接手110011 易方達中小盤混合這隻基金後,就立馬頂格買入茅台,那個時候的茅台剛經歷禁酒令事件雖然行業已逐漸復甦,但市場情緒低迷,估值依舊處在歷史最低位附近,張坤頂格買入茅台後就一直頂格持有從未離開過,在浮躁的A股保持低換手高收益方能顯示大師風範。當時有位價值投資大師段永平也重倉買入了他唯一持倉的一隻A股貴州茅台,一直持有至今從未做過多餘的操作。從張坤的言論可以猜測如果他不是基金經理而是個人投資者的話,他可能也會做類似段永平的選擇。如果説買入時點有運氣成分的話,那麼2018年熊市就是考驗水平的時候,2018年是張坤職業生涯唯一負收益年份,-14%,這個收益依舊跑贏同行當年的平均收益。但作為專業評審人,我們更加深刻的知道,在2018年有負收益,是所有價值投資類大牛基金的標配,在那一年張坤一直保持9成倉以上,我們認為真正的價值投資大師,不會在2018年刻意減倉,並且回撤也相對可控,否則就不會有2019和2020年的大豐收。作為一個長期主義者,張坤顯然深刻的理解並踐行正確的理念。
典型重倉股簡易分析:下圖最近一期季報十大持倉,持倉看着就很舒服,回頭這些持倉過去兩年的股價,多數都是論倍計的大牛股。持股集中度也高,重倉才顯水平。
重倉茅五瀘:買在低點是運氣,但一直持有就是實力了,持有過程中只有過少許調倉,很快有都加上去了。13年禁酒令之後一直重倉持有白酒龍頭,無論牛熊。
消費牛股常年是座上賓,階段性有些平庸的個股:在張坤歷史持倉中,我們確實也看到有些相對平庸的個股,沒有明顯的污點股,長期呆在張坤持倉中的個股,回頭看都是牛股。張坤早期幾乎把握了全部的消費類牛股,近期持倉中開始多了醫藥牛股,可見,張坤在不斷拓展自己的能力圈。中國作為人口大國,醫藥行業前景一片光明。
愛爾眼科:投資人是要不斷拓展能力圈的,作為人口大國的中國不研究醫藥就是錯過了N個億。張坤近年的持倉之中有不少醫藥板塊的牛股,其中包括恆瑞醫藥,華蘭生物等。但做的最好的應該是愛爾眼科。2017年底牛市結束前夕買入愛爾眼科,作為2018年熊市中少有的繼續上漲的牛股應該為當年張坤的淨值貢獻了不少收益。關鍵是後續一直持有至今。
總體而言
張坤是十分穩健的選手,沒有一個負收益產品,各個產品風格十分統一很穩定,基本上遵循價值投資的核心價值觀,同時不斷拓展自己能力圈。7年時間也不算短了,有理由相信,到產品10年期的時候,大概率能保持年化收益在22%的巴菲特線之上,上榜當之無愧。