市場併購活動回暖對美國股市來説是個不祥之兆。併購活動在第二季度幾乎陷入停頓後，在夏季又捲土重來。根據數據提供商Dealogic的數據，2020年第三季度美國的併購活動總量已經超過了今年整個第一季度。事實上，7月和8月的併購交易活動標誌着有史以來下半年的最強開局。
這是一個警告，因為併購活動往往是一波接一波的，而過去的所有浪潮對股市來説都以糟糕的結局收場。麻省理工學院斯隆商學院（MIT Sloan）金融學教授、併購領域專家馬修·羅茲·克羅夫（MatthewRhodes-Kropf）在接受採訪時表示：“有記錄以來的六次大併購浪潮（可以追溯到125多年前），都以股價的急劇下跌而告終。”
我們目前正處於這些大併購浪潮中的第七波，這波浪潮大約始於六年前。
克羅夫補充道：併購浪潮往往在結束前加速，而最近的併購活動確實似乎是在這樣加速。我不是預測這一結局，但如果我們正在接近尾聲，我不會感到意外。”
推動市場併購活動加速的因素之一就是一種名為 SPAC（特殊目的收購公司）的上市模式，也就是所謂的“空白支票公司”。所謂的SPAC公司沒有商業運作，它們的創建完全是為了籌集資金，使它們能夠收購其他已經存在的公司。
根據媒體編纂的數據，今年到9月3日為止，已有84家企業通過SPAC上市，籌資339億美元，而2019年全年僅有59家企業通過SPAC上市，籌資總額為136億美元。
市場分析人士相信，SPAC模式是有其合法用途的。但這一模式如今炙手可熱的人氣讓人不禁想起了那些現在聲名狼藉的公司，它們在互聯網泡沫最嚴重的時候上市，儘管它們的名字中除了“.com”之外沒有其他資產或商業計劃，而後來的事情我們都知道了。
併購世界的另一個潛在令人擔憂的跡象是，企業用股票而不是現金支付的交易比例大幅上升。根據Dealogic的數據，今年到目前為止，23％的併購活動（按美元金額計算）是用股票支付的，該比例幾乎是2017年前8個月的兩倍。
這一趨勢令人擔憂的原因是，企業首席財務官曆來都表現出一種不可思議的本領，能夠察覺自己公司的股票何時定價過高，並利用其定價過高的股票收購其他公司。在利率像現在這樣低的時候，這一趨勢甚至更加令人擔憂，否則首席財務官們就會傾向於用債務而不是股票來支付交易費用。
當然，這一分析並不能轉化為對當前併購浪潮何時結束的具體預測。但別忘了，如果這一波併購浪潮和前幾波一樣，最終的結局將會讓很多投資者大吃一驚。
事實上，大型科技股在最近兩週已經在領跌美國股市。這些科技公司在過去幾個月裏或多或少一直在上漲。然而，股票不可能永遠上漲。我們現在看到的是，市場從大型成長型股票那裏帶走了一些估值。
雖然現在還不清楚這種拋售是否標誌着投資者開始轉向價值型股票，但任何有關新冠疫苗的利好消息都可能對週期性股票有利。同時，即將到來的美國大選可能會在未來數月對美股市場帶來更大的不確定性。