開源證券：給予温氏股份增持評級

2021-10-31開源證券股份有限公司陳雪麗對温氏股份進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：公司持續降本增效，養殖業務逐步走出低谷》，本報告對温氏股份給出增持評級，當前股價為16.48元。

温氏股份(300498)

豬價低迷影響短期業績兑現，長期經營管理水平改善，維持“增持”評級

温氏股份發佈2021年三季報：公司2021Q3實現營收159.39億元（-18.20%），歸母淨利潤-72.04億元（-276.21%）。前三季度公司實現營收465.69億元（-16.00%），歸母淨利潤-97.01億元（-217.71%）。2021Q3豬價低迷，公司陷入深度虧損，下調2021年預測。基於公司養殖成本改善，上調2022年預測。公司發展策略趨於穩健，收縮2022-2023年出欄規劃，以此我們下調2023年預測。預計2021-2023年歸母淨利潤為-102.44/5.52/118.20億元（前預測值為-13.17/5.43/149.70億元），對應EPS分別為-1.61/0.09/1.86元，當前股價對應PE為-10.2/189.8/8.9倍。公司核心生產指標已恢復非瘟前水平，維持“增持”評級。

外購仔豬育肥即將全面出清，自主育種能力增強，養殖成本預計將持續下降

公司Q3銷售肉豬（含毛豬和鮮品）428.79萬頭（+94.96%），前三季度共銷售897.52萬頭（+27.03%）。前三季度公司出欄肥豬中外購仔豬佔比較高，致使公司Q3生豬養殖業績陷入深度虧損。公司自5月起停止外購仔豬，Q3肉豬養殖完全成本約22元/公斤，外購仔豬育肥部分預計於11月份出欄完畢，養殖成本有望在年底降至17.4元/公斤左右。公司種豬體系已基本恢復正常，自主育種能力增強，9月底仔豬成本下降至430元/頭，公司未來將繼續優化母豬效能，仔豬成本有望進一步壓低，2022年公司目標全年養殖全成本降至15.6元/公斤左右。

禽養殖成本下降，活轉鮮初見成效，預計全年禽業務可實現盈利

公司Q3銷售肉雞3.04億隻（毛雞2.55億隻，鮮品4500萬隻，熟食440萬隻），前三季度共銷售7.88億隻（毛雞6.67億隻，鮮品1.1億隻，熟食1100萬隻），前三季度禽業務總體盈利。公司Q3肉雞養殖完全成本約6.6元/斤，剔除飼料因素同比下降0.4元/斤，成本管控成效顯著，此外公司活禽屠宰比例提升，Q3鮮銷比例近15%，較2021H1提高2%，活轉鮮初見成效。預計公司2021年禽業務將實現盈利。

風險提示：飼料原料價格下降幅度、生豬養殖行業虧損週期長度等。

該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.1；證券之星估值分析工具顯示，温氏股份（300498）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。