紅週刊 特約 | 梁杏
受中報預期、政策傳聞，以及外資流出等因素影響，以白酒為代表的食品飲料板塊近期遭遇大幅回調。實際上，食品飲料板塊的基本面沒有發生特別大的變化，其調整的本質原因在於經歷2019-2020年兩年大漲後，板塊估值在歷史高位;但食品飲料優秀的商業模式沒有變化，隨着板塊調整和業績釋放，估值迴歸到合理區間後，仍然具備較好的投資價值。雖然2021年消化估值不一定有好的表現，但長期依舊很好。
短期調整無損商業模式
高盈利能力、護城河優勢未變
6月以來，食品飲料板塊遭遇年內第二輪下跌，且7月下旬出現了加速下跌的態勢。整個板塊負面信息較多，首先是水井坊中報業績不及預期，引發對行業業績增速的擔憂。其次是針對白酒消費税變動的傳聞，帶來政策端的擾動。最後還有教育行業“雙減”影響下，北向資金短期撤離對板塊造成負面衝擊。
但從本質上説，食品飲料板塊的高估值是引發調整的主要因素。我們從年初就判斷，今年食品飲料板塊收益率可能會跑不贏滬深300。經歷2019-2020年兩年近220%的大漲後，板塊估值不斷創下歷史新高，目前也依然處在歷史90%分位附近，交易結構相對擁擠。
另一方面，食品飲料長期業績增速穩健但欠缺爆發性。歷史來看食品飲料行業一年最多30%左右的業績增速，而去年底今年初行業估值到了60倍以上，但是它沒有新能車、芯片等科技成長板塊的高增速，難以在短期消化估值。隨着下半年業績基數迴歸正常態勢，市場演繹邏輯也將逐步從“基數”向“邊際”迴歸和轉變。
今年整體來説，A股市場風險偏好一般，但流動性相對充裕，資金更加青睞受益於疫後經濟復甦，或能夠有高業績增速兑現的板塊，這樣的板塊聚集在週期和科技。而食品飲料這樣的消費類板塊，一旦出現負面信息，就可能會迎來退潮期。所以下半年來看，板塊的投資可能還需要整固消化，等待估值迴歸合理區間。
不過從中長期來看，食品飲料優質商業模式帶來的高盈利能力，以及護城河優勢沒有發生任何變化。當下高端白酒需求持續旺盛，動銷及庫存保持良性，預計下半年批價還會繼續上行，有望帶動次高端價格穩中有升。大眾食品方面，啤酒龍頭呈現高端化加速趨勢；調味品旺季將至，社區團購佈局有望成為新營收增長點；乳製品競爭壁壘進一步鞏固，集中度提升。所以在下跌調整後，也可着眼於長期參與板塊投資機會。
食品飲料相對白酒波動較低
投資者可通過指基分批佈局
以食品飲料為代表的消費類板塊，選擇主動型基金和指數基金的投資者都不少。相對來説，指數基金更加透明，也不存在風格漂移的問題，持倉比較穩定。今年不少主動管理的消費類基金都進行了調倉換股，後續如果食品飲料板塊跌出性價比，指基可能是更好的投資選擇。
另一個問題是，指數基金應該選擇白酒這一細分子行業，還是食品飲料整個大行業？實際上，A股純粹的白酒上市公司較少，因此白酒指數波動也會更大。而食品飲料除了白酒，還包含了啤酒、調味品、乳製品、休閒食品等賽道，同樣具備不錯的投資價值。分散配置後，食品飲料相對白酒波動更低，如果想要獲取相對更穩的收益，食品飲料可能更適合一些。
目前市場上共有6只食品飲料行業指數基金，其中國泰國證食品飲料成立時間最早，也是目前規模最大的（截至基金二季報），喜好食品飲料長期價值的投資者可以仔細篩選，操作方式上，建議通過網格法、金字塔法等逢低分批的方式，來分散短期波動造成的影響。
（本文已刊發於8月7日《紅週刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅週刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）