智通財經APP獲悉，華安證券發佈研究報告稱，用友網絡（600588.SH）攜手美團拓展小微商户，詳解五大生態計劃。預計公司2021/22/23年實現營業收入104.4/139.0/179.6億元，同比增長22.4%/33.2%/29.2%。預計實現歸母淨利潤11.1/14.8/21.7億元，同比增長11.9%/33.8%/46.3%。並預估公司2022年實現“軟件+雲”收入128億元，給予15倍PS，公司估值有望達到1920億元，維持“買入”評級。
華安證券指出，暢捷通將以此合作為切入點，與美團一起共同推進餐飲行業數字化，幫助餐飲行業商户更好實現數智化管理和經營。華安證券認為，此次戰略合作，意義不僅僅在於對公司小微企業雲服務產品的業務拓展，更是公司生態戰略的具體落地體現。
華安證券主要觀點如下：
事件概況
用友網絡子公司暢捷通近期發佈公告，與美團的間接全資附屬公司天津漢博信息技術有限公司簽訂戰略合作協議，天津漢博與暢捷通同意共同為客户提供全面的餐飲管理系統服務。雙方將互相推送客户資源，共同為客户提供全面的餐飲管理系統服務並收取功能使用費，其中暢捷通提供供應鏈管理系統和財務管理系統，天津漢博提供除此之外的其他餐飲管理系統及一體機。
攜手美團拓展小微商户，T+ Cloud打開百億級市場空間
美團是中國領先的生活服務電子商務平台及專業的餐飲管理系統提供商，而用友子公司暢捷通是中國領先的小微企業雲服務商、軟件提供商。此次合作中，暢捷通有望為美團覆蓋的小微商户提供T+ Cloud雲ERP產品。根據易觀諮詢發佈的《中國小微企業雲服務市場專題分析2020》報告，T+ Cloud在雲ERP市場覆蓋率第一。此次雙方將結合優勢資源，共同打通餐飲企業所需的前端餐飲管理系統與後端業務財務一體化系統，為客户打造便捷無縫的前後端一體化、線上線下一體化的數智商業服務。此外，雙方還將結合各自的線上、線下資源，在雙方現有餐飲企業客户中推廣全面的餐飲管理系統服務。華安證券認為，暢捷通將以此合作為切入點，與美團一起共同推進餐飲行業數字化，幫助餐飲行業商户更好實現數智化管理和經營。
根據華安證券的測算，截止2020年12月31日，美團線上活躍商户數達到680萬家，而暢捷通的T+ Cloud旗艦版銷售價格為2980元/年，採用年付費的SaaS化訂閲模式。長期來看，兩者合作有望為暢捷通打開每年200億的市場空間，T+ Cloud未來發展空間廣闊。
生態戰略初露鋒芒，五大生態計劃構築強大生態體系
華安證券認為此次用友子公司暢捷通與美糰子公司簽署的戰略合作協議，其意義不僅僅在於對公司小微企業雲服務產品的業務拓展，更是公司生態戰略的具體落地體現。
2019年，用友正式發佈“融合”新生態戰略，提出構建和運營全球領先的商業和創新平台，服務千萬客户，聚合十萬夥伴，發展億級社員。2020年，用友提出以“數智進化融創未來”為生態發展方向，發佈用友3.0戰略的核心產品YonBIP，截止2020年底，用友共發展8000+生態夥伴，11000+生態應用，2000+渠道夥伴，ISV認證夥伴增加30+，IUAP技術平台夥伴110+，銀行生態夥伴增加40+，專業服務夥伴增加70+。
2021年，用友進一步加碼生態建設，提出五大生態計劃，華安證券認為用友有望依託YonBIP戰略級產品，持續構建強大的合作伙伴生態，從而真正從一個產品型企業轉型為平台型、生態型企業，抓住企業級雲服務的入口，創造更大的戰略價值。五大生態計劃具備包括：
1）針對戰略聯盟生態夥伴推出“力合計劃”。以YonBIP平台為核心，攜手戰略生態夥伴，加強生態體系的發展與運營，形成用友+夥伴+企業+政府多方共贏的企業服務生態體系。2021年目標構建20個產業平台，投入200場夥伴活動，賦能200家戰略生態夥伴，拉動超過30億的夥伴營收，創造3萬個產業鏈就業崗位，創造超過1萬個客户商機，投入20億用於生態業務合作，引導10萬企業數智化升級。
2）針對專業服務生態夥伴推出“犇放計劃”。2021年公司將強調繼續以客户價值為核心、體系化運營、數智化支撐和陽光經營。對合作夥伴從行業和領域的角度進行細分，強化客户覆蓋率，以分籤為主、外包為輔的方式，在總部和機構協同推進下，強化生態賦能，保障交付質量。針對5大類型的專業服務夥伴，公司將設計靈活的合作模式與盈利模式，並形成標準化的項目合作流程，提供項目全生命週期的輔導和賦能。2021年目標拉動專業服務夥伴10億元以上營收，重點發展5+鑽石級實施夥伴，30+黃金實施夥伴，50+銀牌實施夥伴，並重點打造夥伴賦能、培訓、認證體系和運營管理平台。
3）針對ISV生態夥伴推出“揚升計劃”。通過完善ISV全生命週期服務和豐富的在線應用商城+應用中心雙輪驅動，支持ISV發展及在線運營，建設全球領先的“企業服務產業共創平台”。2021年計劃建立“用友+生態”一體化產品規劃與研發模式，統一IUAP、統一YonBuilder、統一API、統一入口，併成立“ISV聯合創新中心”；計劃與300家ISV夥伴建立商務合作關係，共創並上市ISV雲生態產品突破120款，ISV雲生態產品業績突破5億，YonBuilder開發者認證突破2000人。同時計劃在ISV發展與賦能上投入3000萬，在ISV業務營銷推廣上投入2000萬，成立20億的配套投資孵化基金。
4）針對渠道生態夥伴推出“千尋計劃”。以YonBIP商業創新平台為核心，招募百家企業雲服務合作伙伴。針對不同類型的渠道生態合作伙伴，從技術、營銷、培訓、項目、專業認證和夥伴之家等方向對夥伴進行全方位支持，加大市場和資源投入，針對細分市場和客羣，擴大市場份額，實現爆發式增長。2021年目標新招募夥伴1000+，其中軟件增值夥伴200+，雲服務合作伙伴500+，行業/項目夥伴300+，戰略伙伴50+。計劃投入夥伴支持人員500+，賦能建設資金1億+和市場投入5000萬+。
5）針對人才生態夥伴推出“匯智計劃”。旨在以企業數智化轉型的人才需求為導向，通過“課程平台+教育服務+就業對接+社會服務”一體化運營，打通新商科、新工科及新雙創領域的交叉型、複合創新型人才培養的價值通路。推動新道與全國夥伴共同服務院校數智人才培養，共築產教融合新範式，為用友“企業服務產業共享平台”提供人才支撐。2021年計劃在全國院校中遴選建設30所數智產業學院、面向4類數智轉型領域、打造100+數智實踐基地，為用友商業創新生態輸出10000+數智人才。
投資建議
公司攜手美團持續落地生態戰略，21Q1公司雲業務實現高速增長，YonBIP生態逐漸完善，華安證券看好公司向企業級雲服務商和商業創新平台提供商轉型的發展前景。公司“軟件+雲”業務的收入有望繼續保持增長，且伴隨雲業務佔比提升，增速有望加快。
風險提示
1）相關產業政策不及預期；
2）產品應用推廣和產業生態構建不及預期；
3）工業軟件關鍵核心技術研發落地不及預期。