科博達：信達證券、申萬宏源等3家機構於12月21日調研我司
2022年1月4日科博達（603786）發佈公告稱：信達證券、申萬宏源、鵬華基金於2021年12月21日調研我司。
本次調研主要內容：
問：2021年1-9月,研發費用支出及研發人員情況?
答：公司研發費用主要包括技術人員的工資性支出、直接物料消耗、試製費、模具費、設備折舊等。研發費用增長主要是研發人員數量增加及項目預研投入。截至21年9月，研發費用為2.19億，佔營業收入的10.72%。去年同期研發費用為1.60億，佔同期營業收入的8.05%，研發投入佔比提升個2.67個百分點。上半年公司研發人員較去年同期增長超過15%。
問：2021年1-9月,公司照明控制系統產品拆分情況?
答：公司照明控制系統主要包括HID主光源、LED主光源、LED輔助光源、LED尾燈、LED氛圍燈。1-9月，LED主光源實現銷售收入7.95億元，LED輔助光源實現銷售收入1.27億元，LED氛圍燈實現銷售收入0.5億元。
問：2021年1-9月,公司燈控產品中HID產品銷售情況?
答：照明控制系統前三季度銷售收入10.14億元，其中HID主光源銷售收入4150萬元，佔照明控制系統的4.10%，收入佔比較去年同期下降3個百分點。
問：2021年1-9月,公司燈控產品中二代,三代產品的銷售佔比?
答：公司三代燈控產品銷售收入6.64億元，佔到前三季度LED主光源銷售總額的83.63%。三代產品迭代持續加快，LED主光源銷售中，除雷諾、福特、亮鋭等實現少量銷售外，三代LLP產品和二代LHC產品銷售比例約為8.4:1.6。
問：公司三代燈控可以實現的功能?
答：三代燈控LLP，矩陣式LED主光源控制器，是保時捷/大眾集團第三代LED大燈控制器，安裝在大燈外部，最高包含12路LED驅動控制（其中10路可擴展為矩陣LED，最多120顆矩陣LED光源），3路步進電機控制（水平調節），4路高邊開關。矩陣式LED主光源控制器可驅動並控制前照燈中所有LED燈及功能，如遠光燈（矩陣式）、近光燈（矩陣式）、日間行車燈、轉向燈、位置燈等，同時包含自適應彎道輔助照明系統的控制，可精確控制每一顆LED的開關以及亮度等級，根據不同的駕駛狀況實現自動調整和補償上下、左右的照明角度，智能開啓或關閉燈組內相應的LED光源，從而為駕駛員提供最佳照明效果、提高行車便利性和安全性。
問：公司前三季度客户結構情況?
答：目前公司前五大終端客户營收佔比約合計為87%，分別為一汽集團、德國大眾、上汽大眾、康明斯、濰柴動力。其中，大眾集團（包括一汽大眾、德國大眾、上汽大眾）收入佔比約69%，比去年同期下降了約4.5個百分點；康明斯、濰柴動力的收入佔比均有所提升。
問：車燈控制器發展的趨勢?
答：起初，主機廠商將控制器和燈具發包給一家零部件供應商。大眾基於成本管控等因素考量，率先把燈和控制器分開發包，獨立第三方照明控制系統供應商成為主機廠商一級供應商，與主機廠商同步開發。目前，除了大眾外，其他主機廠商陸續開始分包。未來主機廠定點模式或將成為趨勢或主流，一方面由於成本壓力逐漸增大，主機廠希望實現大規模採購以降低成本，增加主導地位；另一方面，LED控制器變得越來越複雜，主機廠需要直接參與設計和管理，保障其性能和質量。
問：公司電子產品的開發平台情況?
答：科博達產品是基於Autosar標準開發的。Autosar定義了汽車開放式系統架構，與CAN協議不同。CAN是具體的關於信息交換的通信協議，是信息傳輸層面的技術協議。信息傳輸量大、傳輸速度要求高的控制信號採用CAN協議傳輸，信息傳輸量小、傳輸速度要求低的控制信號一般採用LIN協議傳輸，LIN的成本會低。因LED大燈控制器的功能複雜，與上位控制器存在大量的快速信息傳輸需求，所以LED大燈控制器採用CAN通信接口。汽車裏常用到通信協議還有FlexRay、MOST等。
問：公司是如何與整車廠和車燈廠合作?
答：（1）汽車照明控制產品的配套模式中，主要由整車廠商直接招標採購，公司直接參與整車廠商的汽車照明控制產品的招標和詢價，產品中標後通常由整車廠商下發提名信或簽署相關採購協議以確定雙方之間對應車型的配套關係。（2）此外，對於汽車照明控制產品，按照行業慣例，整車廠商確定車型的燈具總成供應商（如海拉、法雷奧等）後，通常會向該供應商指定公司為其汽車照明控制產品的供應商，公司直接向該等燈廠供貨，用於汽車燈具總成的生產配套。燈廠將汽車燈具總成製造完成後，再配套銷售給整車廠商。
問：汽車電子是否具有行業進入壁壘?
答：相較於其他電子產品，汽車電子產品在技術可靠性與穩定性上要求更高。汽車電子是典型的技術密集型行業，在研發、設計和生產環節均具備較高的技術能力才能確保產品質量及行車安全，因而掌握行業前瞻性技術是佔據行業領先地位的重要因素。汽車電子涉及到電子技術與機械系統的結合，對開發者提出了較高的技術要求。同時，隨着汽車電子日益廣泛的應用，整車中電子產品數量增長迅速，需要平衡電子產品數量及其兼容性。此外，行業內嚴格的汽車召回制度也迫使整車廠商提高汽車電子產品質量的門檻。
問：照明控制系統產品的技術壁壘和行業增長空間?
答：照明控制器的技術壁壘實際較高。因為車燈的照明效果直接影響行車駕駛的操作及交通安全。控制車燈開關的控制器性能對車燈照明起着較為重要的作用。而LED車燈因燈珠體積較小通常單個車燈中排列多個燈珠，車燈控制器通常需要控制不同燈珠的亮度及角度以達到更好的照明效果。因此，LED車燈控制器的控制邏輯和算法更為複雜。通常LED車燈控制器的開發需要逐代與整車廠配合開發，缺乏研發經驗的公司難以設計出符合整車廠要求的產品。照明控制系統市場實際具備較為廣闊的增長空間。根據UBS（瑞銀）預測，2019年全球LED車燈滲透率約為35%，LED車燈技術的進步和成本的下降將進一步提升LED車燈配套的比例，疊加整車廠利用LED車燈增強整車美觀度的意願，預計全球LED照明控制器市場規模可實現快速增長。
問：AGS產品在電動車上是否有延續趨勢?
答：我們認為這個趨勢是延續的。AGS的作用是節能減排，可使用在傳統燃油車和新能源汽車上。AGS在電動車上主要作用為降低風阻、控制電機、電池温度，有助於提升純電動車續航。有研究報告顯示，用AGS的純電動車，能夠提升續航3%。市場上很多長續航純電動車上也配套了AGS，如蔚來的EC6、小鵬的P7、上汽的ER6等。
問：ADB燈控產品和公司LED燈控的技術聯繫?
答：ADB是針對遠光燈而言的。ADB的上層決策算法由上位控制器負責，其決策的結果發給下位的LED大燈控制器，由LED大燈控制器負責具體的驅動算法和光源驅動。科博達的LED大燈控制器具備ADB驅動功能。
問：未來電機控制方面的規劃與佈局情況?
答：公司在制定產品規劃時會綜合考慮各種因素，但本質上還是圍繞着智能和節能減排兩個方向進行產品佈局，電機控制系統產品除了目前的ABC、FPC等產品外，我們比較看好小微電機智控執行系統，比如主動進氣格柵系統AGS，由於該技術為平台化技術，公司在技術基礎上做應用開發，目前已經陸續延展到電池熱管理系統、空氣流量管理系統等方向上。另外，隨着國六標準的實施，公司在節能減排方面做了較多的佈局，具體來説是低壓燃油、進氣&排氣、排放後處理等產品，已成為新的業務增長點。今年前三季度，公司國六相關產品銷售同比增長超過30%。
問：公司客户優勢?
答：對於整車廠商而言，汽車零部件供應商的穩定性至關重要，一旦整車廠商將其選定為供應商，就傾向與其建立長期固定的合作關係。公司與大眾集團（包括其下屬子公司奧迪公司、保時捷汽車、賓利汽車和蘭博基尼汽車）、上汽大眾和一汽大眾保持着緊密穩定的合作關係，合作時間超過10年，合作領域從最初的汽車照明控制系統到汽車電機控制系統、再到能源管理系統，在此過程中建立了深厚的信任基礎。同時，公司積極開拓其他整車廠商，目前部分產品已進入福特、寶馬、雷諾等主機廠的供應商體系，未來將進一步拓展合作領域。另外，公司已初步實現產品覆蓋國內外一流新能源車企業的市場佈局，目前車燈控制器、熱管理執行器、AGS執行器、氛圍燈、USB、底盤控制器等產品業已分別獲得保時捷、大眾、吉利、長城、蔚來、小鵬等新能源車項目定點。
問：汽車電子產品的行業空間和未來增速情況?
答：國內、全球汽車年銷量基數已很大，今後市場增長將更多體現在結構性機會；另外，消費升級、環保趨嚴和汽車智能化也將帶來市場新機會；同時，電子化、信息化、智能化成為汽車技術發展重要方向，預計汽車電子佔整車價值比重進一步提升。
問：公司域控制器產品的研發進展?
答：公司在域控制器領域有較深的技術基礎和積累，截至目前已獲得比亞迪若干車型底盤域控制器項目定點。此外，在與域相關技術領域中，公司還獲得了多項國內自主品牌若干車型的DCC（自適應懸架控制器）、ASC（空氣懸架控制器）產品定點。以上項目中，配套小鵬的DCC產品已批量生產，其他項目正在研發中，尚未SOP。公司將以底盤域控制技術積累為起點，力爭在上述產品領域爭取更多客户定點。
問：整車架構的模塊化(域控制器)對公司控制器產品的影響?
答：（1）汽車智能化、網聯化、電動化、共享化的快速發展使得汽車各項功能越來越豐富，越來越複雜，相應帶來汽車電子電氣架構模塊化的升級，即域控制器的出現。域控制器將很多複雜算法或複雜功能放進模塊（域控制器）中，使系統功能集成度得到提高。同時域內部採用統一的接口標準，這樣可以讓很多零部件成為標準件，既可以降低這些零部件的研發及生產成本，也方便替換備選和增加供應渠道，還便於整合供應鏈。（2）域控制器的出現將減少原有控制器的數量，對於現有控制器產品的功能定義也會有影響。但是，因為照明系統控制器的功能以終端控制和驅動為主，這部分功能大部分都不會被收入模塊中，因此我們預計，模塊化對照明系統控制器產品的影響較小。同時，我們認為模塊化發展帶來的汽車電子產品標準化趨勢，將會給公司帶來更多的市場機會。
問：公司明年的幾個業務增長點?
答：明年，外部市場環境逐漸改善，公司有望迎來如下幾個新的業務增長機會：首先，燈控產品逐步在寶馬、福特、雷諾批量配套使用；新開發成功的多個智能光源產品逐步在上汽大眾、一汽大眾ID4、CC、AUDIA3、途昂等車型正式配套使用；USB產品在手訂單上量；商用車排放後處理產品中新產品逐漸起量；AGS產品平台化後，銷量逐漸提升。其次，隨着芯片供應緊缺緩解、南北大眾市場需求和生產有望呈現恢復性增長，預期將帶動公司燈控、電磁閥等產品同步增長。
科博達主營業務：涵蓋汽車照明控制系統、電機控制系統、能源管理系統和車載電器與電子等汽車電子產品的研發、生產和銷售
科博達2021三季報顯示，公司主營收入20.45億元，同比上升3.19%；歸母淨利潤2.72億元，同比下降15.16%；扣非淨利潤2.4億元，同比下降14.47%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5.86億元，同比下降21.16%；單季度歸母淨利潤4164.37萬元，同比下降62.85%；單季度扣非淨利潤3041.44萬元，同比下降71.05%；負債率14.62%，投資收益1895.86萬元，財務費用896.67萬元，毛利率34.84%。
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為81.53；證券之星估值分析工具顯示，科博達（603786）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)