2022-01-04民生證券股份有限公司鄧永康,李京波對容百科技進行研究併發布了研究報告《2021年業績預告點評：單噸盈利維持高位，高鎳龍頭快速增長》，本報告對容百科技給出買入評級，當前股價為120.74元。
容百科技(688005)
事件概述：2022年1月3日，公司發佈2021年業績預告，預計實現歸母淨利潤8.9-9.2億元，同比增長317.71%-331.79%，實現扣非後歸母淨利潤8-8.3億元，同比增長399.58%-418.31%。
21Q4表現優異。根據業績預告中值推算，21Q4實現歸母淨利潤3.41-3.71億元，環增49.8%-63.0%，實現扣非歸母淨利潤3.31-3.61億元，環增61.7-76.4%。我們預計出貨達到2萬噸左右，單噸淨利達到1.7-1.8萬元/噸，環比提升0.3萬元/噸左右，部分利潤來源於供應鏈管理。
積極擴產夯實高鎳龍頭地位，單噸淨利維持高位。量：公司21H1末正極材料產能6萬噸，Q3新增3萬噸產能，21年年底超12萬噸產能，21年Q1-3出貨3.5萬噸以上，全年出貨將接近6萬噸，公司按需擴產，22年有望滿產滿銷，考慮到仙桃40萬噸正極基地規劃，遠期產能有望超50萬噸。公司在孚能科技、蜂巢能源等處放量明顯，客户結構不斷多元化。利：公司盈利能力不斷提升，按預測均值推算，全年單噸淨利達到1.6萬/噸以上，主要得益於：1）高鎳多晶出貨量市場領先，單晶高能量密度產品、9系以上超高鎳產品的出貨量佔比提升。2）前驅體自供率提升至30%。3）公司滿產滿銷帶來規模效應，降本增效。4）新一體化：公司通過與華友鈷業簽訂4年18萬噸前驅體協議，實現供應鏈降本；投資收購鳳谷節能70%股權，加強產線設計、裝備開發等工程技術方面實力。
公司積極開發超高鎳、鈉離子等材料體系。公司Ni90以上超高鎳體系開始出貨，其能量密度高於8系，受終端客户青睞；同時公司在單晶8系、單晶/多晶9系NCA，NCMA四元等多種材料體系上均有佈局，技術領先。公司鈉離子正極材料2020年開始小試，21年已有錳鐵普魯士白鈉離子電池材料噸級生產經驗，與CATL鈉離子電池發佈會中展示的普魯士白正極材料微觀結構相同。普魯士白為亞鐵氰化亞鐵，是含有高鈉的普魯士藍類化合物。公司是CATL高鎳正極的主要供應商，我們預計未來在鈉離子電池正極領域公司也有望與CATL繼續合作。
投資建議：考慮到公司21Q4業績快速增長，20年底產能4萬噸，21年底達到12萬噸，未來產能快速擴張，我們上調公司2021-2023年歸母淨利潤為9.10、19.07、27.87億元（此前預測為7.44、15.45、22.90億元），同比分別增長327%、110%、46%，當前股價對應2021-2023年PE分別為57、27、19倍。參考CS新能車指數108倍PE（TTM，截止12/31收盤），考慮到公司是高鎳三元龍頭，維持“推薦”評級。
風險提示：終端新能源車銷量不及預期；擴產速度不及預期；正極材料競爭加劇。
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級14家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為152.83；證券之星估值分析工具顯示，容百科技（688005）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)