2022-01-29西南證券股份有限公司王謀對TCL科技進行研究併發布了研究報告《大尺寸面板龍頭，步入兩大業務驅動新階段》，本報告對TCL科技給出買入評級，認為其目標價位為11.16元，當前股價為5.61元，預期上漲幅度為98.93%。
TCL科技(000100)
投資要點
事件：公司發佈2021年度業績預告，預計營業收入為1616.0-1650.0億元，比上年同期增長111.0%-115.0%；淨利潤為150.0-153.5億元，比上年同期增長196.0%-203.0%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為100.0-103.0億元，比上年同期增長128.0%-135.0%；扣除非經常性損益的淨利潤為93.5-95.5億元，比上年同期增長219.0%-226.0%。公司業績同比高速增長，符合預期。
TCL華星半導體顯示+中環半導體光伏兩開花，公司2021年業績增速可觀。2021年，公司業績高速增長，主要原因有：1）受益於上半年行業的高度景氣、中高端大尺寸面板的持續出貨以及公司產能結構靈活的調整和優化，公司半導體顯示業務在市佔率較高的情況下保持了較高增速：營收同比增長超80%，淨利潤同比增長超330%。2）中環半導體以科技創新提效，加速G12規模化，產品結構轉型順利推進，其中光伏材料業務盈利大幅增長，成為公司2021年業績增長新動力。3）產業金融板塊保證全年穩定的貢獻，為公司核心產業支撐賦能。
大尺寸TV面板行業領先，中小尺寸面板持續進軍IT和車載領域，公司半導體顯示業務結構將持續優化。2021年上半年面板行業高度景氣，雖然下半年面板價格回調，但公司憑藉其在中高端大尺寸面板的領先優勢，保持了較好盈利水平。隨着三星清退LCD產能，預計行業集中度將進一步提升，行業競爭格局將改善。公司在TV和商顯的高端化定位有利於其大尺寸業務的穩定盈利，而隨着定位於高附加值顯示屏的t9產線產能釋放，公司在IT和車載領域的份額呈現上升態勢，動態產能分配將更加合理，公司競爭力和獲利能力有望進一步提升。
中環半導體光伏和材料多線佈局，規模效益顯現。光伏材料方面，公司發揮G12+疊瓦的技術優勢，加速擴產，市佔率迅速提升。半導體材料產能穩步擴張，8-12英寸產品結構持續升級，在良率、毛利率提升的同時降低了工廠營業成本。未來公司將加速G12硅片擴產，同時降本增效，公司業務盈利能力有望持續增長。
盈利預測與投資建議。2021-2023年，預計公司營業收入分別為1623.2/1792.3/2018.7億元，歸母淨利潤分別為102.4/129.9/151.5億元。考慮到公司在中高端大尺寸面板的競爭優勢、半導體業務的擴產以及光伏行業享受的較高估值，給予公司2022年12倍PE估值，對應目標價11.16元，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反覆風險；產能爬坡不及預期風險；下游需求不及預期風險。
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級5家；過去90天內機構目標均價為16.38。證券之星估值分析工具顯示，TCL科技（000100）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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