2021-11-29信達證券股份有限公司馬錚對立高食品進行研究併發布了研究報告《公司跟蹤報告：具備先發優勢，搶佔增量市場》，本報告對立高食品給出買入評級，當前股價為138.02元。
立高食品(300973)
本期內容提要:
短期看KA，長期看餐飲，核心是烘焙。麻薯單品在山姆店目前仍是限量的，隨着公司產能提升，麻薯單品仍會繼續放量。瑞士捲在山姆店已經成為熱賣的第二個單品，慕斯蛋糕、牛角包等品類也有望成為大單品。短期內品類延伸和大單品繼續放量帶動KA渠道的增長。餐飲渠道是未來的戰略重點。餐飲的增長邏輯是來自於餐飲的萬億級別賽道，發展的空間巨大。公司在餐飲渠道的體量較小，主要由於此前於人員配備、產品配套和客户資源等方面都有欠缺。目前公司單獨成立事業部，加強人員的配備和產品開發能力，力爭先突破餐飲KA渠道。烘焙渠道滲透率仍低，成長有空間。公司在餅店渠道的滲透率低，以及烘焙門店使用冷凍半成品的佔比較低。公司在餅類、丹麥類產品在烘焙渠道有延伸，慕斯蛋糕也有望成為爆發點。烘焙渠道仍有下沉的空間。
烘焙有技術壁壘，公司有先發優勢。烘焙行業有一定的技術壁壘，主要體現在產品配方和大規模生產工藝。公司在研發的投入較大，老品的競爭日趨激烈，公司在研發上大量投入，尋求在品類上的突破。大單品策略，規模化生產，公司具有規模效應。隨着人效的提升，管理方面也會有規模效應。管理層激勵強，戰略清晰，積極進取。公司重視銷售團隊的建設，銷售服務能力強。銷售人員除了協助經銷商管理，還要維護老客户和開發新客户。銷售團隊的服務增強了客户的粘性。烘焙行業雖然進入壁壘不高，但是公司已具有綜合的競爭優勢，市佔率有望進一步提升。
積極建設冷凍烘焙產能，完善自身物流體系。短期內公司河南和浙江工廠保障冷凍烘焙產能供應。未來公司還將擴大生產基地，以覆蓋華中、西南等區域，完善產能佈局。冷凍烘焙行業對冷鏈物流的要求高，尤其對於慕斯蛋糕、丹麥類等產品。公司打造物流體系能保障產品穩定性，也能形成規模效應，攤薄內部成本。
盈利預測與投資評級：冷凍烘焙食品行業處於發展初期，冷凍半成品滲透率低，市場空間大。公司產品和渠道雙驅動，多元化渠道有利於搶佔更多增量市場。預計公司21-23年EPS分別為1.63/2.08/3.11元，對應PE分別為83.01/65.09/43.61倍，給予“買入”評級。
股價催化劑：產品提價；原材料價格下降；業績超預期等。
風險因素：原材料價格上漲超預期；產能擴張不及預期；食品安全事故。
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為156.92；證券之星估值分析工具顯示，立高食品（300973）好公司評級為4.5星，好價格評級為1星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)