電氣設備行業點評報告：三元量價齊升局面開啓 行業復甦之勢確立
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：劉強/李若飛 日期：2020-08-07
NCM 三元正極價格普漲，三元正極量價齊升
近期受原材料金屬鈷、鎳價格上漲及下游動力電池市場回暖影響，三元正極材料價格實現普漲。新能源汽車產業鏈逐漸復甦，正極材料需求改善明顯，量價齊升現象已現。我們在正極材料領域看好兩條投資主線：1)在全球電動化加速演繹下，中國優質正極產業鏈受益，尤其是在全球已有深度佈局的當升科技、華友鈷業、貝特瑞等正極公司；短期，此類三元材料公司也直接受益本輪價格上漲。2)中短期鐵鋰產業鏈需求回升，德方納米、湘潭電化等公司受益。
下游需求持續向好疊加成本面有效支撐，推升三元材料景氣度根據鑫欏鋰電數據，7 月31 日電解鈷均價達27.5 萬元/噸，周漲幅+7.8%，兩週漲幅+10.0%，月漲幅達12.2%；電解鎳均價達11.10 萬元/噸，周漲幅+2.4%，兩週環比+4.1%，月漲幅達5.9%。7 月以來，鈷、鎳資源豐富的剛果、印尼等地疫情加重，導致鈷、鎳出口受阻，鈷、鎳供應面存在較大的不確定性，價格方面實現四周連漲。隨着終端新能源汽車行業回暖，漲價順利傳導至三元及三元前驅體材料。7 月31 日，NCM333 前驅體均價達9.1 萬元/噸，周漲幅+5.8%，NCM333正極均價為13.65 萬元/噸，周漲幅+3.8%，NCM523 前驅體均價達7.85 萬元/噸，周漲幅+6.8%，NCM523 均價達11.95 萬元/噸，周漲幅+4.4%；NCM622 前驅體均價達8.45 萬元/噸，周漲幅+6.3%，NCM622 均價達12.95 萬元/噸，周漲幅+2.4%；NCM811 前驅體均價達8.7 萬元/噸，周漲幅+5.5%，NCM811 均價達17.25 萬元/噸，周漲幅+1.8%。三元材料普漲，正極板塊迎量價齊升。2020 年以來，電解鈷價格經歷“W”型走勢，從年初至5 月份，鈷價一路下跌，5 月初觸底反彈，但由於需求面鋰電池市場仍較低迷，漲價期較為短暫。而7 月初以來的漲價行情持續較久，側面反映需求端已經回暖。三元正極量價齊升局面已經來臨。
三元正極短期產品結構調整，技術進步利好行業發展本輪三元漲價行情中，各系產品漲勢分化。在鈷、鎳漲價兩週後，3 系、5 系、6 系、8 系前驅體價格分別上調1000 元/噸，而正極材料僅有3 系、5 系的價格上調。6 系、8 系正極價格延遲一週出現漲情。根據鑫欏鋰電數據，7 月31 日，NCM523 價格周漲幅+4.4%，兩週漲幅6.2%；NCM333 價格周漲幅+3.8%，兩週漲幅+5.4%，NCM622 價格周漲幅+2.4%，NCM811 價格周漲幅+1.8%。我們分析，三元正極漲勢不一的主要原因是目前NCM622、NCM811 正極需求恢復力度不及NCM523 與NCM333。短期來看，高壓NCM523 正極、LFP+CTP 等新技術有效提升低鎳三元、磷酸鐵鋰電池系統的能量密度，逐步收窄與之前普通高鎳三元正極電池系統的差距，高鎳三元性價比降低，需求短期恢復速度慢。我們認為，高性價比的正極產品是未來行業發展大趨勢，有利於加速實現電動車與燃油車平價。新技術的出現雖然短期利空高鎳三元，但新技術在低鎳三元、磷酸鐵鋰的成功配合或為其在高鎳材料的應用積累經驗，長期利好行業發展。
風險提示：終端需求不及預期、新技術發展不及預期。
煤炭開採行業週報：《煤炭法》完善市場機制 PMI超預期煤炭行情繼續
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：張緒成 日期：2020-08-07
《煤炭法》完善市場機制，PMI 超預期煤炭行情繼續本週動力煤價格基本保持穩定，秦港現貨平倉價報價568 元/噸，環比微跌1 元/噸，仍處於綠色區間。本週供需基本面保持穩定，均未對煤價漲跌產生明顯影響。
需求方面，隨着南方逐漸出梅，高温持續，電力耗煤需求仍有支撐；供給方面，產地間仍存在結構性差異，內蒙煤礦因煤管票限制仍有部分停減產，進口煤供給仍然受限，未有寬鬆跡象，供給面整體穩定。後期判斷，需求方面，短期內高温仍將持續且有擴大趨勢，電廠耗煤仍有上漲空間，但需關注汛情減退情況下水電發力趨穩對火電的擠出效應，中長期來看，下半年基建發力、地產韌性猶存，“兩新一重”政策支持有望提振煤炭需求；供給方面，“合理生產&穩定煤價”是2020年各大煤企生產的主基調，且隨着年內供改去產能力度加大、產能集中度提升，煤炭供給格局將趨於合理穩定，主要以匹配需求為主。總體來看，供需基本面的持續穩定將支持煤價在綠色區間內平穩運行，異常的煤價劇烈波動將較難再發生。本週開始煤企中報業績將陸續發佈，總體來看二季度在煤企自身調節下業績並不悲觀，三季度以來煤價高位穩定有望帶動煤炭行業單季業績實現修復，看好下半年煤價恢復正常後煤企業績環比、同比進一步改善。宏觀方面，本週7 月製造業PMI 持續回升至51.5%超預期，需求回暖加速。政策方面，本週政治局會議強調擴大內需和加大開放，定調下半年經濟政策，提出三四季度要乘勢而上；《煤炭法》修訂公開徵求意見，從法制層面將進一步完善煤炭市場機制，保障行業穩定。2020 是供給側改革收官之年，為“鞏固供改成果”，改革政策力度或加大，行業集中度提升、橫向及縱向整合、國企改革等均有望加快步伐，行業整體利好。當前經濟復甦預期向好，市場風格切換有望帶動週期股估值修復。高分紅及高股息率受益標的：中國神華、陝西煤業、平煤股份、盤江股份；高彈性受益標的：兗州煤業、神火股份、淮北礦業；國企改革受益標的：潞安環能、西山煤電、山煤國際；國家能源戰略現代煤化工受益標的：寶豐能源。
煤電產業鏈：本週煤價穩於綠區上沿，供需整體穩定本週(2020 年7 月27 日-7 月31 日)港口動力煤價568 元/噸，基本保持穩定。
需求方面，火電耗煤在高温持續情況下或保持高位穩定，但需關注汛情減退水電發力所帶來的衝擊；供給方面，內蒙煤管票限制停減產仍在持續，進口煤限制猶在供給難發力。總體來看，供需基本面保持穩定，支持煤價合理區間內平穩運行。
煤焦鋼產業鏈：本週雙焦皆穩，鋼廠焦炭高庫存焦炭方面，在結束7 月中上旬三輪提降後，本週焦價維持穩定，目前鋼廠焦炭庫存仍處於高位，對焦價上漲存在壓制。但長期來看，山東“以煤定焦”等去產能政策逐步落實，供給或將偏緊，對焦炭價格形成支撐。焦煤方面，由於焦炭價格弱勢，焦企對焦煤採購力度下降，短期以消耗庫存為主。長期來看，在基建發力、“兩新一重”政策等的支持下，鋼企需求提升或將提振雙焦價格。
風險提示：經濟增速下行風險，供需錯配風險，可再生能源加速替代風險
傳媒行業週報：遊戲看頭部新游上線 電影看頭部大片定檔
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：方光照 日期：2020-08-07
CJ 聚焦新遊戲宣發，繼續關注新游上線給相關公司帶來的業績估值驅動機會
(1)根據7 月30 日中國音數協遊戲工委與中國遊戲產業研究院發佈的《2020 年1-6 月中國遊戲產業報告》：2020H1 國內遊戲市場實現銷售收入1395 億元，同比增長22%，其中移動遊戲收入1047 億元，同比增長36%，中國自主研發遊戲國內市場收入1201 億元，同比增長30%；中國自研遊戲海外市場收入和國內雲遊戲收入同比增速分別達到36%和79%。我們認為，國內移動遊戲市場仍處於高速增長階段，但2020H1 遊戲用户規模增長繼續放緩，同比僅增長2%，説明當前國內遊戲市場用户紅利消失、進入存量博弈階段進一步確立，精品化和細分品類突破帶來的用户付費率和ARPPU 提升仍是驅動國內遊戲收入規模增長的核心因素，而出海和雲遊戲仍將是打開國內遊戲企業收入增量空間的方向。
(2)作為每年度遊戲行業風向標的Chinajoy 展會仍在進行中，我們通過觀展得出2020 年遊戲展商特點：更聚焦於頭部新遊戲宣發。如三七互娛、遊族網絡等上市公司沒有亮相BTOC 展區，而後續有重磅新遊戲計劃上線的騰訊、網易、完美世界、盛趣遊戲、心動公司、巨人網絡等公司，無一例外把大片展區面積留給新遊戲的展示、預約和宣傳。我們維持此前觀點，當前繼續建議重點關注頭部遊戲上線給相關公司帶來的估值提升及業績驅動機會，後續有望上線的頭部手遊包括掌趣科技《真紅之刃》(8 月5 日開啓不刪檔測試)，騰訊《地下城和勇士》(8月12 日上線)及《天涯明月刀》、吉比特《魔淵之刃》(開啓預約，9 月22 日上線)、網易《天諭》、完美世界《戰神遺蹟》《夢幻新誅仙》等，建議密切關注上線節奏。遊戲板塊繼續重點推薦姚記科技、完美世界，受益公司包括掌趣科技、網易、吉比特、三七互娛、世 紀華通、順網科技、遊族網絡、心動公司、中手遊等。
《八佰》定檔8 月21 日，頭部電影上映驅動電影板塊進入底部修復第二階段
復工以來票房和影院復工率穩步提升，貓眼專業版數據顯示日分賬票房由7 月20日的298 萬提升至8 月1 日的3656 萬，8 月1 日全國影院復工率達63%。我們認為，復工以來人們觀影意願恢復情況整體較超預期，或驅動更多新片定檔，而新片上映將進一步驅動人們觀影意願和影院復工率提升。7 月31 日《抵達之謎》《妙先生》《刺蝟索尼克》《喬喬的異想世界》等新片上映對上座率和影院復工率提升有一定拉動，而後續如定檔8 月21 日上映的《八佰》等頭部重磅電影對於上座率和票房恢復的拉動將更明顯，人們觀影意願提升與頭部新片加快上映的正反饋有望驅動電影板塊進入底部修復行情第二階段，受益公司包括華誼兄弟、光線傳媒、萬達電影、橫店影視、金逸影視、中國電影、上海電影。另外，繼續建議關注優質劇集產能釋放給視頻平台帶來的業績驅動機會，重點推薦芒果超媒。
風險提示：全球新冠肺炎疫情持續時間及對線上線下娛樂時長的影響存在不確定性；新遊戲上線時間可能較計劃時間出現變化；頭部影片定檔時間和人們觀影意願恢復情況仍存在不確定性。
醫藥生物行業點評報告：大型醫用設備規劃配置量上調 利好設備和診斷用藥生產企業
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：杜佐遠/王斌 日期：2020-08-07
醫療基建重視程度提升，補短板需求強烈，帶動大型醫療設備需求增長
國家衞健委於2020 年7 月31 日發佈了《關於調整2018-2020 年大型醫用設備配置規劃的通知》。此前國家衞健委曾於2018 年10 月26 日發佈《2018-2020 年大型醫用設備配置規劃》，本次對此前規劃中的設備配置數量進行調整。與此前的規劃相比，設備規劃配置總數從22548 台增長到25219 台，其中新增設備數量從10097 台增長到12768 台，增幅為26%，甲類大型醫用設備配置規劃281 台，乙類大型醫用設備配置規劃12487 台。本次文件中明確提出“加快新設備、新技術臨牀應用，提升重大突發公共衞生事件應急救治能力，推動醫療服務提質增效，保障人民羣眾醫療服務安全”，我們認為本次設備規劃配置數量上調體現出在疫情過後，政府和社會資本對醫療基礎設施建設更加重視，公共衞生領域補短板需求更加強烈，相應帶來了醫療設備，特別是大型醫療設備配置需求增長。
與國際水平對比，我國大型醫療設備保有量未來仍有提升空間
分產品來看，甲類設備中PET/MR 數量增長較大，新增配置數量從28 台增加到77 台，增長175%；調整後的規劃配置總量為82 台，與規劃出台前相比增加1540%。高端放射治療設備新增配置量無變化。各種乙類設備新增配置量均有不同程度提升，其中PET/CT 和手術機器人增長較大，新增PET/CT 數量從377 台增加到511 台，增長46%，新增手術機器人數量從154 台增加到225 台，增長46%。即使在大型醫用設備規劃配置數量向上調整後，與國際水平進行對比，未來我國大型醫療設備保有量仍有不小提升空間。例如WHO 建議每百萬人PET/CT保有量為1 台，則我國理論需求量應為1400 台。截至2018 年底達芬奇手術機器人全球累計銷售4986 台，而此前我國手術機器人保有量僅為43 台。我們認為本次配置規劃發佈標誌着我國大型醫用設備配置量將進入快速增長期。
設備生產商和診斷用藥生產企業有望受益
我們認為未來有望受益於大型醫用設備快速增長的公司包括：1)設備生產商，包括天智航(骨科機器人)、東軟醫療(生產PET/CT 等多種設備，公司擬在科創板上市)、新華醫療(直線加速器)、盈康生命(子公司瑪西普生產伽瑪射線立體定向放射治療系統)、萬東醫療(生產CT、MRI)、中國同輻(與美國Accuray成立合資公司中核安科鋭，已經取得50 張高端放射治療設備配置證)和復星醫藥(聯營企業直觀復星代理銷售達芬奇手術機器人)；2)設備保有量增加將帶動檢查量提升，也將促使相應診斷用藥放量。核素藥物18F-FDG 是PET/CT 和PET/MR 影像檢查中的診斷用藥，未來有望持續增長。受益標的為國內核素藥物雙寡頭東誠藥業和中國同輻。
風險提示：政策落實速度緩慢；執行力度不及預期
石油化工行業週報：原油需求有望向好 C3產業鏈二季度業績亮眼
原油需求有望向好，C3 產業鏈二季度業績亮眼
截止本週五(7 月31 日)，Brent 油價為43.32 美元/桶，較上週下跌0.23%。根據EIA 最新數據，7 月24 日周美國商業原油庫存為5.26 億桶，周環比減少1061 萬桶；油品消費總量為1909 萬桶/日，周環比增加144 萬桶/日，煉廠開工率上調2%至80%，原油需求有望向好。C3 產業鏈：由於二季度疫情全球範圍擴散，口罩與防護材料供不應求，其中，如生產口罩的聚丙烯型號S2040 及聚丙烯噴熔料等均出現暴漲行情，拉動了整個C3 產業鏈產品價格上升。三季度將進入天然氣消費淡季，丙烷價格或維持較低區間，原油價格上漲將帶動C3 產品價格上漲，PDH 裂解價差和丙烯酸加工價差有望進一步擴大；受益標的：1)民營大煉化：桐昆股份、榮盛石化、恆逸石化；2)輕烴裂解龍頭：衞星石化；3)油服龍頭：中海油服；4)煤制烯烴龍頭：寶豐能源；5)民營加油站：和順石油；3)受益資產注入管網公司：中國石油、中國石化、中油工程、新奧股份、深圳燃氣。
本週供給端基本維 穩&需求端出現改善，疫苗新進展提振市場信心
供給端基本維 穩：根據EIA 最新數據，美國7 月24 日當週原油產量為1110 萬桶/日，維持上週的產量；根據Baker Hughes 最新數據，美國7 月24 日當週活躍鑽井數量為251 台，維持上週台數。阿聯酋表示阿布扎比將減少9%的石油供應，以滿足OPEC+的減產配額。總油品庫存和原油庫存均減少：本週美國商業原油和油品總庫存為14.55 億桶，周環比減少648 萬桶。其中，商業原油庫存為5.26億桶，周環比減少1061 萬桶。需求端出現改善：美國EIA 發佈7 月24 日當週數據，美國煉廠開工率上調2%至80%；油品消費總量為1909 萬桶/日，周環比增加144 萬桶/日，其中汽油消費總量881 萬桶/日，周環比增加26 萬桶/日；輝瑞(Pfizer)和德國生物科技公司BioNTech 的新冠肺炎疫苗研究進入三個階段中的二階段。預計在2020 年年底前生產最多1 億劑新冠肺炎疫苗，提振市場信心。
C3 產業鏈2020Q2 業績亮眼，聚酯產業鏈需求改善跡象出現
C3 產業鏈：由於二季度疫情全球範圍擴散，口罩與防護材料供不應求，催生了聚丙烯在化工品景氣下行週期中走出獨立行情。其中，如生產口罩的聚丙烯型號S2040 及聚丙烯噴熔料等均出現暴漲行情，拉動了整個C3 產業鏈產品價格上升。
根據衞星石化發佈2020 半年報披露，公司二季度營收31.2 億元，同比增長21.5%；二季度淨利潤為4.3 億元，創公司上市以來單季度最高盈利，同比增長28.8%。
三季度將進入天然氣消費淡季，丙烷價格或維持較低區間，原油價格上漲將帶動聚丙烯產品價格上漲，PDH 裂解價差和丙烯酸加工價差有望進一步擴大。聚酯產業鏈：本週PX 價格整體小漲，原料石腦油同期上漲幅度較大，本週PX 市場利潤不佳，加工費維持較低位置，PX-石腦油價差縮減0.21%；隨着近期桐昆石化的重啓，PTA 供需持續寬鬆，庫存壓力日益明顯，本週PTA 市場價格震盪調整。PTA-PX 價差小幅上漲3.4%；本週原料PTA 及乙二醇走勢偏強，給予市場一定利好提振，截止7 月30 日江浙地區化纖織造綜合開工率為58.72%，環比增加6.01 個百分點，結束了連續7 周下降趨勢。本週滌綸長絲與PTA、乙二醇的價差本週出現改善，上漲6.7%。
風險提示：原油價格劇烈波動、地緣政治加劇、疫情反覆導致需求萎靡風險。
紡織服裝行業週報：開潤股份走步機眾籌成功 開啓家庭健身器材新品類
類別：行業 機構：開源證券股份有限公司 研究員：呂明 日期：2020-08-07
核心組合：安踏體育、南極電商、開潤股份、申洲國際、健盛集團、諾邦股份、李寧、波司登
1、線下復甦組合：安踏體育、李寧、波司登
2、電商組合：南極電商、開潤股份
3、優質製造企業組合：申洲國際、健盛集團
4、疫情受益標的：諾邦股份
遠距離出行進一步恢復，利好開潤股份業績恢復
在疫情防控常態化的情況下，7 月以來，暑期旅遊出行增加，疊加航空公司營銷活動持續刺激國內出行需求恢復。7 月29 日，繼東航、南航推出“隨心飛”產品後，奧凱航空、青島航空及瑞麗航空三家航空公司聯手推出“週週小長假”產品，進一步刺激出行需求。根據“去哪兒網”數據，截至7 月30 日，國內民航市場已經恢復至2019 年同期八成水平，國內遠距離出行需求增加有望帶動箱包等出行產品銷售，利好開潤股份2C 業務恢復。
開潤股份悠啓走步機眾籌成功，開啓家庭健身器材新品類
開潤股份佈局運動大健康賽道推出走步機產品，截至7 月30 日眾籌結束籌得金額1,034 萬元，超額完成眾籌目標1059%。家庭健身器材品類市場空間較大，增速較快，根據中商產業研究院數據，截至2018 年行業滲透率僅為5%左右，2020年消費人數較2018 年同期增長超40%，預計2022 年市場規模可達到515.2 億元。未來公司可持續開拓划船機、跑步機、動感單車、健康檢測設備等家庭個人健身器材產品，打破出行消費品單一品類，推動公司業績增長。
7 月下旬降水減少，線下渠道銷售有所好轉，建議關注運動服飾產業鏈復甦
線下渠道持續復甦，建議繼續關注運動服飾產業鏈復甦。6 月及7 月上、中旬受雨水天氣影響線下恢復放緩，根據中央氣象台數據，7 月下旬降水量逐漸減少，線下渠道持續回暖，下游客户品牌門店銷售恢復增長，同時利好上游OEM 企業訂單增長。繼續推薦運動產業鏈龍頭安踏體育、李寧、申洲國際。1)安踏體育：
2020Q2 線下增速改善超預期。預計2020Q2 安踏大貨流水10%左右增長，FILA品牌零售額低雙位數增長，童裝7 月份高單位數增長。預計2020 H2 安踏業績有望繼續改善，安踏品牌流水預計增加5-10%，FILA 品牌流水預計增加20-30%，童裝流水有望實現雙位數增長。2)申洲國際：長期競爭壁壘不變。預計2020 H1訂單增速平穩，毛利率小幅下降。6/7/8 月訂單波動較大，預計耐克、阿迪達斯、彪馬等品牌會有部分減單，隨着各品牌線下流水恢復2020H2 業績有望改善。
風險提示：全球新冠肺炎疫情對於消費的影響、行業存貨積壓帶來大額減值。