外匯天眼APP訊 : 自 11 年前誕生以來，比特幣的使用場景和説理方式已經發生了重大變化，從 “點對點現金”、到 “匿名暗網貨幣”、再到 “數字黃金”，等等。這麼多年來，只有一個核心部分沒有改變：去中心化金融。正如中本聰在比特幣白皮書中提到的那樣：
互聯網貿易幾乎完全依賴於金融機構作為可信第三方來處理電子付款。雖然該系統能夠很好地處理大多數交易，但是其基於信任的模型依然存在很多固有弱點。
該白皮書提出了一種去中心化電子交易系統，引入了區塊鏈和工作量證明的概念。雖然比特幣取得了顯著進步，但是作為一種免信任的金融服務工具，它依然無法實現大規模採用。據蘇黎世大學的研究論文顯示，閃電網絡不僅採用率低，而且中心化程度越來越高，比特幣總鎖定量的 80% 都集中在 10% 的節點手中。同樣地，基於比特幣 Omni 層的 USDT 的交易量和供應量都在下降，凸顯了在比特幣區塊鏈上提供金融服務的弊端。這不是在抹黑比特幣。我個人認為比特幣有潛力成為價值貯藏物。我想強調的是，憑藉其高度去中心化和安全性，比特幣能夠拓展出更多用途。
與此同時，以太坊和其它智能合約協議也在圍繞可編程貨幣這一概念促進生態系統的發展。受到比特幣概念的啓發，很多新型去中心化服務湧現出來，接過了比特幣顛覆金融服務的火炬。作為一個免許可的開源協議，以太坊上已經形成了蓬勃發展的去中心化應用生態。雖然 DeFi 一詞興起不久，但是我認為 DeFi 領域是由比特幣主導的，而且沒有比特幣就不可能實現。隨着這些協議重塑金融業，比特幣有可能與其它密碼學貨幣形成共生關係，推動整個密碼學貨幣行業發展。
1、經濟動機
由於比特幣跨鏈難度很高，以太坊區塊鏈上的比特幣都被轉化成了 ERC20 代幣。這些 ERC20 代幣 1:1 錨定比特幣，即，每個 ERC 20 代幣背後都有一個比特幣背書。wBTC 是首個公認的 ERC-20 比特幣，於 2019 年 1 月發行。wBTC 由一個類似 USDC 發行方 Circle 的聯盟領導。由於 wBTC 要求其持有者信任為 wBTC 背書的託管機構，renBTC 和 tBTC 等免信任型 ERC-20 比特幣異軍突起。
2020 年初，儘管已經發行了一年， wBTC 的市值只有 500 萬美元不到。在第一年，wBTC 的採用率如此低，可能是因為缺乏集成和功能，相比比特幣沒有明顯的優勢。隨着 DeFi 集成 ERC-20 比特幣，並在此基礎上提供用户服務，這一情況開始發生改變。5 月，MakerDAO 接受了 wBTC 作為 DAI 的擔保品，標誌着比特幣在以太坊上的突破。此外，還有一些協議提供關於 ERC-20 比特幣的金融服務。這些集成對 DeFi 和比特幣來説是雙贏的：既為 DeFi 協議增加了流動性，又鎖住了比特幣的流通量。
雖然以比特幣作為擔保品的貸款服務拉動了用户對 wBTC 的需求，但是過去幾個月來，賺取複利才是促使此類比特幣實現拋物線增長的真正原因。Curve 上的 sBTC/renBTC/wBTC 資金池將大量比特幣吸引到了以太坊上，尤其是在 CRV 治理型代幣發行之後。在 4 天內，流入 Curve 的比特幣翻了兩番，從 4500 萬美元增至 2 億美元以上。
- 來源：Curve.fi 統計數據 -
尤其引人注目的是，Curve 上 ERC-20 比特幣鎖定量的增長速度已經超過了穩定幣。得益於多方面的激勵措施，以太坊上鎖定的 ERC-20 比特幣的質押量已達 8 億美元，約佔比特幣總供應量的 0.38%。
雖然 Curve 為 ERC-20 比特幣提供的 50% 以上的年化收益率是否具有可持續性這一問題仍存在爭議，但是 Curve 已經成功產生了正反饋循環。提供流動性的用户可以獲得 CRV 作為流動性挖礦獎勵，從而導致 Curve 中鎖定的價值增加。這樣一來，治理型代幣 CRV 的潛在價值上升，激勵更多用户提供流動性。此外，從理論上來説，這會拉動用户對這種會產生收益的資產的需求。比特幣也會從中受益，因為越來越多投資者會為了獲得流動性挖礦收益而鎖定 ERC-20 比特幣，使比特幣的市場拋壓變小。
2、提高 ERC-20 比特幣的採用率
通過分析 IntoTheBlock 的關鍵鏈上指標，我們發現 ERC-20 比特幣的發展主要由巨鯨和機構投資者推動。這點體現在 wBTC 和 renBTC 持有者的平均餘額上，分別是 9.5 萬美元和 21.7 萬美元。
鑑於用户將其持有的比特幣 ERC-20 代幣化並存入 DeFi 協議需要支付高昂的 Gas 費，使用者多為巨鯨和機構投資者這點不足為奇。因此，持有這些代幣的地址總數並未大幅增加，例如，持有 wBTC 和 renBTC 的地址總數分別為 4600 和 750。另一點原因是，除了早期採用者之外，普通的散户投資者需要更長的時間來信任，並學習如何使用這些會產生收益的另類比特幣。
隨着以太坊 2.0 臨近上線，DeFi 協議開始整合 Layer 2 解決方案，Gas 成本可能會降低，讓用户能夠將少量比特幣 ERC-20 代幣化。此外，USDC 最近開始採用的 “元交易” 等新功能可以讓用户無需持有以太幣即可轉移 ERC-20 代幣，從而幫助新用户減少摩擦。雖然目前還不清楚這些創新舉措多久才能實現，但是它們必定能更好地將比特幣引導到以太坊上。
隨着密碼學貨幣領域將重點轉向高收益項目，我認為將有很大一部分比特幣持有者加入這一趨勢。通過 Hodler 指標，我們可以觀察到，有 2069 萬個地址持有的共計 1170 萬個比特幣，在超過一年的時間裏都沒有動過。因為能夠生息的 DeFi 和 CeFi 方案比較新穎，這些囤幣者可能大部分都無法從比特幣持倉中賺到什麼。
- 來源：IntoTheBlocks Bitcoin Ownership Metrics -
由上圖可見，由將近 2/3 的比特幣持有者近一年來沒有轉移過手中的比特幣。我預計，隨着越來越多長期持幣者受到 DeFi 高收益的吸引，這一比例將會降低。當然了，通過這些協議的相關風險和學習曲線來看，我能預見到，絕大部分比特幣持有者在接下來的幾年仍會繼續持幣。然而，隨着密碼學貨幣行業及比特幣用例的發展，這一趨勢很有可能持續數年。
3、展望未來
鑑於行業內技術飛速發展，接下來 10 年，不只是現有 DeFi 協議需要 ERC-20 比特幣，還有不斷湧現的創新項目。由於 DeFi 具有免許可性，DeFi 協議將更容易提供支持 ERC-20 比特幣的金融服務。然而，與此同時，短期內使用 ERC-20 比特幣的風險可能會增加，尤其是當 DeFi 協議部署越來越多未經審計的智能合約，並在一夜之間吸引數百萬資金時。遺憾的是，我認為 ERC-20 比特幣遲早會遭到黑客攻擊，可能會導致其進展停滯至少幾個月。
除了 DeFi ，我預期以太坊的其它領域將提出不同的獎勵機制，引發新的快速增長週期，就像我們正在經歷的流動性挖礦熱潮一樣。其中，ERC-20 比特幣有可能被用來獎勵那些通過提供增值服務來為 DeFi 協議帶來正向反饋循環的用户。如上文所述，這些舉措將創造雙贏的局面，既能增加用户對比特幣的需求，又能鼓勵更多用户採用以太坊上的協議。
總的來説，自中本聰發佈白皮書以來，比特幣已經發展了很長一段時間，湧現出了許多過去無法想象的用例。在 DeFi 的推動下，ERC-20 比特幣進一步發展。我預計，隨着成本降低、摩擦減少，這一趨勢將會加快。鑑於以太坊已經率先成為構建這些 DeFi 協議的主要平台，我建議比特幣社區接受這些協議，而不是繼續堅持零和博弈。畢竟，自比特幣誕生以來，實現去中心化金融一直是重要目標。