最近白馬股都不香了，今天招商策略會“魔咒”也應在白馬股身上，白酒、醫療器械集體下跌，科技股依舊錶現弱勢，滬指在順週期板塊的帶領下驚險收紅。
從歷史來看，週期性板塊多數時候都是短線炒作，作者也沒想到這次持續時間這麼長，其中有漲價因素，也有低估值因素，相比漲到天上的白馬股，週期股10倍、20倍的估值，性價比要高很多。
最重要的原因還是經濟持續復甦，下游汽車、建築、家電等行業需求回暖，並傳導至上游，眾多企業開始主動補庫存，產品價格回升，企業業績增加，這時候股價往往會加速上漲。
不過週期股短期漲幅有點大，科技股反而跌出了空間，所以後面也不排除資金再次切換風格的可能。
既然市場這麼偏愛週期性板塊，今天我們就來講一講建材產業鏈的一隻龍頭股，注意目前價格處於高位，所以大家謹慎看待。
北新建材，消費建材中的核心資產，目前市值671億，今年股價從6月份的低位上漲約1倍，近兩年上漲約2倍。
一、尋找消費建材中的下一個東方雨虹
消費建材行業上漲邏輯，除了上面提到的原因，還有自己獨特的邏輯：除了週期屬性，還擁有消費屬性。
下游對應建築和裝修兩大領域，主要包括塗料、防水、管材、瓷磚、石膏板幾個細分行業，北新建材以石膏板業務為主。
短期來看，由於上半年疫情影響，行業供給大幅收縮，疫情之後需求持續釋放，消化上游產能。
長期來看，下游地產需求雖然疲弱，但基建和家裝需求穩健，未來頭部企業向基建業務延伸，將抵消地產需求收縮帶來的影響，同時地產業務將轉向高端化和精細化，比如精裝房。
隨着品牌渠道擴張，市場將加速向頭部企業集中，以東方雨虹為例，擁有較強的軟實力（產品和服務壁壘高）以及經營硬實力，能夠抵禦行業週期性波段，擁有良好的業績成長能力和現金流，業績增長始終貫穿股價上漲階段。
未來消費建材板塊上漲還要看業績，只有具備持續的成長能力，才能有可能複製東方雨虹的走勢。
二、市佔率60%的石膏板龍頭
1、石膏板產能有望翻倍
北新建材是全球最大的石膏板生產企業，19年石膏板產能達到27.52億平米，產量19.94億平米，國內市場佔有率超過60%，已成功覆蓋國內高、中、低端市場。
2020年上半年，石膏板業務實現44.72億的收入，營收佔比64.61%，收入小幅下滑12%。
提出“一體兩翼，全球佈局”的發展戰略，以石膏板為核心，並拓展了防水卷材、輕鋼龍骨等延伸業務，向防水和塗料行業拓展。
根據公司產能規劃，石膏板產能將從27.52億平米增至50億平米，國內市場份額將從60%增至80%。
2、佈局海外市場
石膏板作為一種新型建材，被廣泛於住宅、商業和公共建築領域，主要作用作於隔牆、牆體覆面板、天花板、吸音板等。14年國內石膏板產量34.4億平米，19年產量33.2億平米，已提前進入存量時代。
公司加大海外佈局，在坦桑尼亞、烏茲別克斯坦、埃及佈局產能，向全球龍頭邁進。憑藉在上游脱硫石膏和下游經銷渠道的佈局，市場份額將進一步提升。
3、龍骨業務發展迅速
龍骨行行業門檻低、集中度低，經常與石膏板進行配套使用，客户資源具有較高重合度。
公司依託石膏板的優勢，龍骨業務快速增長，20 年上半年實現收入8.21億元，逆勢增長14%，營收佔比11.86%。
根據公司產能規劃，龍骨產能將從42萬噸增至 50萬，與石膏板的配套率將從10%增至80%。
4、防水業務僅次於東方雨虹和科順股份
19 年收購三家防水企業進入防水行業，2020年上半年實現收入13.87億元，營收佔比15%，毛利率35.09%。
防水業務提前實現三年規劃，成為僅次於東方雨虹和科順股份的防水龍頭，預計2020年防水收入33.84億元，實現30%左右的增速，未來增長潛力較大。
三、業績成長穩定性較好
北新建材19年業績大幅下滑，讓人覺得不太穩，主要原因是受美國石膏板訴訟事件影響，減少淨利潤17.94億元，除去該事件的影響，公司過去十年業績成長較為穩健，扣非後歸母淨利潤複合增速20%。
2020年三季度，實現營收121億元，同比增長23.02%，；實現歸母淨利潤20.1億元，扣非淨利潤19.7億元，恢復至2018年同期水平。
公司業績成長穩定性不如東方雨虹，不過明顯好於其它消費建材上市企業。
從盈利能力看，毛利率和淨利率整體呈現增長趨勢，2020 年前三季度毛利率為33.21%，利率為17.66%，相比2019年明顯回升。
北新建材近兩年股價持續上漲，估值略低於東方雨虹，短期因為週期股漲幅較大，目前沒有太大機會，未來則有望複製東方雨虹的走勢。
參考研報：國金證券《發展戰略指引方向，石膏板龍頭再啓航》、華泰證券《龍頭核心資產化，週期演繹再平衡》。
免責聲明：本文不構成具體投資建議，股市有風險，投資需謹慎！作者主要是羅列上市公司的核心邏輯供投資者參考，而不是讓大家直接買入。