行業觀察｜白酒投資熱浪潮漸高“門外漢”究竟會重蹈覆轍還是落地開花？

財聯社（成都，記者 張海霞）訊，2020年，白酒資本市場炙手可熱，業外資本更是紛紛角逐於白酒領域，開始拓展新戰場，其中“復星系”、“中植系”、“海銀系”等行業外資本大鱷動作頻頻。隨着白酒投資熱潮再次興起，業內難免對“門外漢”的質疑之聲。

對“門外漢”的質疑不是沒有理由，在白酒投資史上，熱潮一浪又一浪，但活下來或是經營較好的“門外漢”寥寥無幾。如今在這一波浪潮中，有人質疑有人叫好，“門外漢”究竟會重蹈覆轍？還是會落地開花？

業外資本頻頻入局白酒市場

近年來，業外資本掀起白酒投資熱潮。2019年“海銀系”接連收購貴州高醬酒業、江西章貢酒業，而就在前一年，海銀集團才收購了貴州酒坊酒業；2020年，“海銀系”再次出手，擬收購酒業連鎖公司名品世家，卻以失敗告終。落敗後，由“中植系”旗下寶德股份（300023.SZ）以11.22億元將名品世家納入麾下。

也在2020年，另一資本大鱷“復星系”也展開了白酒收購之路。2020年5月份，復星旗下豫園股份（600655.SH）接手亞特集團所持的金徽酒（603919.SH）的股份，“復星系”成功入主金徽酒；5個月後，“復星系”以逾45億元攬下ST捨得（600702.SH）控股權。

此外，以縫製機械設備電控為主營業務的大豪科技（603025.SH）也於去年年底收購紅星二鍋頭；江蘇綜藝收購枝江酒業；以化工為主業的ST亞星（600319.SH）也計劃重組景芝酒業，但之後中途夭折。

對於這一輪白酒投資熱潮背後的邏輯，市場上關於“白酒抗風險性強”“投資價值高”等呼聲較高。中國食品產業分析師朱丹蓬對財聯社記者表示，目前整個格局存在諸多不穩定因素，白酒、食品以及飲料等具有剛需屬性，屬於避風港，因此白酒具有較高的回報預期。白酒營銷專家蔡學飛也表示，當前市面上缺乏投資渠道，白酒抗風險能力較強，同時該行業時傳統勞動密集型行業，門檻相對較低。

白酒投資史上“門外漢”多折戟

不過，因白酒投資史上業外資本諸多折戟案例，市場上也不乏對“門外漢”的質疑之聲。

資料顯示，維維股份（600300.SH）於2012年收購貴州醇之後，後者便面臨業績持續下滑、一年連換三任董事長，最終被維維股份拋售；海航集團索性賣掉包括2012年收購的貴州懷酒在內的多項資產；聯想控股（03396.HK）豐聯酒業旗下四家白酒公司也是屢屢受挫，最終轉讓給老白乾酒（600559.SH），而哇哈哈旗下“領醬國酒”在白酒市場上甚至不乏間歇性停產的聲音。

近來，捨得暴雷事件更是推高了市場對於“門外漢”的質疑之聲。2015年入局ST捨得（600702.SH）的天洋控股暴雷，致使捨得被實施“其他風險警示”，同時相關高管被帶走引發“高層地震”等，最終天洋控股不得不放手捨得。

縱觀上述“門外漢”在白酒佈局路上的折戟，朱丹蓬認為不乏“外行人管內行人”的困境，他表示：“維維豆奶派駐高管去白酒企業當總裁，聯想派駐高管前去白酒企業擔任‘操盤手’。”除了過度干預原有高管團隊以及跨界無白酒經營經驗等自身原因外，蔡學飛表示也不乏外部因素。

據悉，白酒投資歷史上第一輪熱潮開啓於2000年之後，一直到2012年，這段期間被稱作“白酒黃金十年”，大量資本湧入。上述維維股份、海航集團以及聯想控股等多在2011年、2012年等“黃金十年”尾聲時開展收購。

然而，維維股份等外資入局後不久，在2013年左右，塑化劑風波、“限酒令”“三公消費”限制等接踵而至，白酒行業在2013年整體迎來暴跌，持續多年銷量處於低迷狀態。之後，業外資本紛紛開始出售旗下白酒資產。

重蹈覆轍還是落地開花？

隨着白酒估值越來越高，市場上對於業外資本投資白酒溢價較高風險的擔憂也日漸顯現，新入局的“復星系”等是否會重蹈覆轍？蔡學飛等多位業內人士向財聯社記者表示，此輪白酒投資熱潮不同於此前，在投資標的選擇上更審慎，更理性。

記者注意到，在白酒行業集中度日益提高即“強者恆強”的背景下，白酒企業在產品、價格、營銷模式以及核心市場份額等方面已展開全方位的競爭，資本的加持，無疑將促使實力酒企在提質、擴產能、技改投入、營銷投入以及微生物研發投入等方面更具競爭力。

蔡學飛分析認為，不同於上輪白酒投資熱潮中資本多看重房產等白酒載體，此輪資本更注重白酒與其旗下業務板塊間的協同。據悉，豫園股份不只一次公開表示，收購白酒是圍繞家庭快樂消費產業集團定位，在多個產業集羣上形成良好協同效應。

不過，也有市場人士對財聯社表示，日前白酒估值越來越高，業外資本此時入局可能有融資方面的考慮。也有市場人士基於當前高估值，業外資本是否會溢價過高存在風險產生一定擔憂。朱丹蓬等認為，在業外資本佈局白酒中，純財務投資，不過度干預原有高管團隊或成功的可能更高。