智東西（公眾號：zhidxcom）
作者 | 楊暢
編輯 | 三北
智東西6月23日報道，近日，金山雲發佈了2022年第一季度財報。財報顯示，當季金山雲營收為21.7億元，同比增長20%；淨虧損5.548億元，同比擴大45%。
在虧損擴大的情況下，金山雲還遇到了15個月內股價暴跌近80%、市場份額下滑等挑戰。根據國際市場調研機構IDC數據，從2017年上半年到2021年第三季度，中國公有云IaaS市場不斷擴大，但金山雲的市場份額從6.8%降至2.8%。儘管金山雲2021年營收同比增長近四成，達90.61億元，但虧損高達15.92億元。
金山雲於2012年創立於北京，主營公有云和行業雲兩部分核心業務。金山雲的產品體系包括雲服務器、雲數據庫、雲安全、雲存儲、雲分發等；公司還分別針對遊戲、金融、政務等行業，研發有行業解決方案。
今年3月，金山雲宣佈該公司正在探索在港交所雙重上市。在公告中，金山雲提到這是為了在不斷變化的市場和監管環境中為股東提供更大的流動性和保護。但是想要實現赴港雙重上市，金山雲還需要獲得監管部門的批准和相應的市場條件。
獨立雲服務商金山雲到今年已經走過了10年的風風雨雨。之前接受媒體採訪時，金山雲董事會主席、小米創始人雷軍曾説過，他們提金山雲戰略是All in Cloud，是金山願意拿出它幾乎所有的資源賭這件事情。那麼，這個曾經排名前三的玩家是如何走到現在的？在風雲變幻的雲計算行業裏，金山雲該如何突圍？結合金山雲的業務佈局和發展，我們來對此進行研究。
一、一年虧15億元，股價暴跌80%金山雲是金山集團旗下子公司，此外，根據金山雲2021年財報，小米持有金山雲12.3%的股權。
金山雲股東情況
金山雲2020年5月赴美上市成功後，股價先是一路看漲。但是從2021年2月份開始，金山雲的股價不斷下滑。
截至2022年6月23日，金山雲的股價已經下滑至每股4.17美元，相比最初的發行價，下跌近80%，總市值僅10.16億美元。當初，金山雲的發行價為17美元每股，上市首日漲幅超40%，市值近48億美元。後來，金山雲的股價最高曾達到74.67美元每股的水平。目前金山雲的市值已經不足上市首日的30%。
金山雲股價變化
根據金山雲的年報，一方面，金山雲的年營收不斷增長，從2017年到2021年，金山雲的營收分別為12.35億元、22.18億元、39.56億元、66.77億元、90.61億元，即將接近百億；另一方面，金山雲的虧損也不斷擴大，2021年淨虧損達15.92億元，同比擴大65.10%。
金山雲2017-2021年營收、歸母淨利潤、研發投入等收支情況
此外，金山雲的營收季節性明顯。根據2020年第一季度到2022年第一季度的財報數據，每年第一季度金山雲的營收相對較少，第四季度營收相對最多。金山雲各季度的營收同比增長情況不算穩定。
金山雲2020年第一季度至2022年第一季度營收、同比增長、調整後毛利率情況
從客户角度來説，金山雲的主要營收來自其高級客户（帶來的年收入超過人民幣70萬元的企業用户），比如小米貢獻了8.3%的份額。以2021年為例，高級客户產生的營收為88.953億元，約佔營收的98%。金山雲的高級客户數量不斷增加，從2019年的243家，增加到2020年的322家，再到2021年的597家。
上月，金山雲首個大型自建數據中心金山雲（天津）逸仙園雲計算數據中心項目一期已經建設完成。根據金山雲2021年報，金山雲還參與了十個國家數據中心集羣之一的甘肅慶陽數據中心集羣建設，並在“東數西算”樞紐地區中的粵港澳大灣區和長三角地區進行相關項目的佈局。
今年以來，金山雲還陸續中標了多個千萬級項目，如5月，金山雲3894.2萬元中標鵬城實驗室《異構算力融合系統》項目；4月，金山雲1999萬中標貴陽產控集團“數治產控”項目（一期）項目。
二、雷軍的“賭局”：十年9輪融資的金山雲從金山雲的股權構成和企業用户構成來看，小米多次投資金山雲，佔金山雲股份的12.3%；並且是金山雲的主要用户。2019年-2021年，小米與金山雲的關聯交易分別佔金山雲收入的14.4%、10.0%、8.3%。小米創始人、董事長兼CEO雷軍還是金山雲的董事會主席。
2011年，雷軍出任金山集團董事長。在金山雲上市後，雷軍的全員公開信中，雷軍提到當年，他們經過反覆論證做了一個非常大膽的決策：All in Cloud。也是因為這個決策，金山集團在2012年正式創建了金山雲。金山雲是由金山快盤業務拆分獨立而來的。當時的金山雲分為兩個板塊：面向互聯網企業、開發者的雲存儲平台和麪向個人用户、中小企業的金山快盤。成立當年，金山雲就拿到了來自小米的182萬美元的戰略投資。
雷軍
與雷軍一起陪伴金山雲成長的還有金山雲的CEO王育林。2013年1月，王育林在雷軍邀請下正式加入金山雲。2013年3月，金山雲推出了企業用户市場快盤商業版和雲服務平台，正式啓動了金山雲商業化進程。同年8月，金山雲獲得了來自風險投資機構DST Global的2000萬美元的A輪融資。
王育林
“集團層面賭未來十年的，就是金山雲。”雷軍曾在2013年6月的一次採訪中説。
2014年，金山雲剝離了toC的個人網盤業務，全面向toB市場轉型，專注提供企業級市場的雲服務。2014年金山雲還發力遊戲雲業務。
2015年3月，金山雲獲得了6666萬美元的B輪融資，包括與金山軟件和投資基金IDG簽署的B輪融資協議，以及金山軟件和小米行使A系列優先股認股權證。時任金山集團CEO的張宏江當時曾在微博上提到金山雲接下來會重點發力三大領域：第一是為創新型智能硬件公司提供雲服務，第二是為用户提供更大規模的存儲、圖片和視頻服務，第三是幫助傳統行業和企業實現業務轉型。
金山雲在2015年10月與北大醫療信息技術有限公司戰略簽約，正式進軍了醫療雲領域。依託在混合雲方面的能力，同年，金山雲還中標了北京電子政務雲採購項目，競爭對手有阿里雲、騰訊雲和三大運營商等。該次中標也標誌着金山雲在政務雲領域取得突破。除了醫療雲和政務雲之外，2015年，金山雲還聚焦視頻雲服務，並將視頻雲作為金山雲的核心戰略。
2016年，金山雲先後在2月份獲得6000萬美元的C輪融資，在5月份完成近5000萬美元的C+輪融資，C輪系列融資總金額超過1億美元。
在2017年時，金山雲發佈了KAP人工智能雲，更深地佈局人工智能相關業務。金山雲KAP人工智能雲是金山云為了滿足各行業對AI能力的需求，研發的人工智能雲PaaS平台，覆蓋IaaS、PaaS、SaaS、行業解決方案四個層面。金山雲推出該平台也代表着金山雲全面出擊人工智能應用領域。
金山雲在2017年底拿下了3億美元的D輪融資，是當時雲行業單輪最高的一筆融資。在完成此輪融資後，金山雲還宣佈其主流產品全面降價。不到1個月後，金山雲又獲得了2.2億美元的D+輪融資。此時，金山雲在雲計算IaaS層、PaaS層、SaaS層均有佈局，具體是基於IaaS層的金山雲異構計算產品族、PaaS層金山雲深度學習平台KDL和SaaS層金山雲智能大腦KBrain。
在D系列融資完成後，金山雲還進一步佈局金融行業的雲服務產品研發，瞄準民營銀行、城/農商行、村鎮銀行，以及銀行周邊業務的業務託管，為銀行、證券、保險等金融企業提供相關雲服務。
2018年1月，除了月初的2.2億美元的融資外，金山雲還拿到了2億美元的新一筆融資。在2018年，金山雲還進一步加碼雲安全相關投入，成立安珀實驗室。2018年11月，金山雲發佈智慧人居解決方案，與小米共建AIoT生態。
2019年底，金山雲獲得了來自中國互聯網投資基金的5000萬美元融資。完成融資後，金山雲也開啓它的了赴美上市之路。2019年12月，金山雲與SEC完成了第一輪秘交。2020年1月，金山雲選定的CFO何海建入職金山雲。2020年4月，金山雲向SEC遞交了招股説明書。隨後，金山雲通過視頻的方式進行了為期三天的雲路演。雖然處於疫情形勢嚴峻的時期，但2020年5月8日，金山雲還是順利成功上市，進入了一個新的階段。
2021年8月，金山雲宣佈收購企業管理軟件柯萊特（Camelot），這是金山云云服務轉型的一項重大舉措，金山雲在行業雲業務方面的營收不斷擴大。
柯萊特的聯合創始人、總裁和其他核心高級管理人員等降加入金山雲。截至2021年7月31日，柯萊特的在手訂單約為38億元。
到目前，金山雲的核心業務主要分為公有云和企業雲（行業雲）兩大部分。
根據財報，金山雲面向各個垂直領域的用户提供公有云服務，採取按月收費模式，還提供固定訂閲期的預付費訂閲套餐。
金山雲的行業雲服務主要面向金融、公共服務、醫療等領域，一般是以項目為單位收取費用，或者根據到目前為止的雲服務的性能計費。
2021年，金山雲公有云服務業務營收為61.59億元，佔主營業務收入的67.98%；金山雲行業雲服務業務營收為28.98億元，佔主營業務收入的31.98%。對比往年數據來看，金山雲公有云服務佔比不斷下降，從2019年的87.4%，下降到2020年的78.5%，再下降到2021年的67.98%。行業雲服務收入佔比不斷上升。
金山雲2019年-2021年營收分佈情況
從季度變化來看，金山雲的行業雲業務在2020年第一季度到2022年第一季度間有了明顯的增長，從季度營收1.82億元增長至季度營收7.9億元。
金山雲2020年第一季度至2022年第一季度行業雲或企業雲業務部分營收及增長情況
金山雲的主要支出為收入成本，收入成本的主要支出包括IDC（數據中心）成本、折舊及攤銷成本、執行成本、解決方案開發和服務成本、其他成本這幾類，其中IDC成本佔大部分。2021年，金山雲在IDC方面的支出為51億元人民幣，佔總支出的58.6%。2020年，金山雲IDC支出為40.59億元，佔總支出的65.2%。2019年，IDC支出為28.57億元，佔總支出的72.3%。金山雲的IDC成本逐年下降，但是執行成本，也就是從第三方購買技術組建來完成自身解決方案部署的成本在上升。2021年，金山雲的執行成本為18.51億，佔金山雲當年支出的21.3%。
金山雲2019年-2021年收入成本分佈情況
根據財報，2021年，金山雲的毛利率下降，由2020年的5.4%下降至3.9%。並且，因為2021年初計劃的IDC成本是基於當時預見的市場，而實際市場需求表現較弱，2021年中國互聯網行業對雲計算相關服務的總體需求放緩，金山雲的IDC投入較往年偏高。同時，收購柯萊特也帶來了金山雲多方面的成本增加，包括銷售和營銷費用、一般及行政開支等方面的支出。
隨着金山雲的業務增長，金山雲應收賬款和合同資產增加，這部分收入受到項目驗收完成等進度影響。
三、行業雲營收接近公有云，競爭對手強勢從金山雲的發展歷程來看，金山雲此時面臨的種種挑戰主要是由內部和外部兩方面因素疊加造成的。
我們首先來看金山雲所面臨的外部環境。競爭對手的發展和國內外環境因素對金山雲的發展產生了很多不利的影響。
雲計算市場雖然不斷擴大，但是金山雲並不佔優勢。根據國際市場調研機構IDC中國公有云市場跟蹤數據，即使是排名國內雲計算市場份額前三的時候（2017年上半年），金山雲也只拿到了6.5%的市場份額，而排名第一的阿里雲，在同期，則是拿到了47.6%的份額。騰訊雲佔據了9.6%的市場份額，排名第三。
從金山雲競標的項目來看，在公有云領域，阿里雲、騰訊雲、華為雲等都是其主要的競爭對手。金山雲和這些雲大廠共同涉及的垂直行業有政務、醫療、金融等。
三大運營商和華為雲等所佔的市場份額不斷逐漸超過金山雲。2018年上半年，金山雲佔中國公有云IaaS市場份額減少至4.8%，排在第五名。2019年時，中國公有云IaaS市場前五已經變成了阿里雲、騰訊雲、中國電信天翼雲、AWS和華為，金山雲排名繼續向下。到2021年第三季度，金山雲佔中國公有云的市場份額僅為2.8%。
2021年，天翼雲的收入為279億元，同比增長102%；移動雲的收入為242億元，同比增長164%；聯通雲的收入為163億元，同比增長46.3%；華為雲的收入為201億元，同比增長34%，而金山雲的收入是90.6億元，同比增長37.76%。
三大運營商雲業務、華為雲與金山雲的營收及同比情況
根據金山雲2021年財報，在2020年和2021年，疫情也給金山雲的發展帶來了不確定性，影響是混合性的。這種不確定性還會影響金山雲後續的發展。
不好的一方面是受疫情防控的限制，金山雲的現場部署工作可能會受限，進而影響了項目完成的進度，而隨着金山雲的業務增長，項目增多，應收賬款也隨之有所增長，項目是否能完成對金山雲的影響擴大；還有就是受疫情影響的企業可能會削減採購預算，包括雲計算服務方面的預算。
有利的一方面是疫情也加速了部分用户對於雲計算技術的使用，人們越來越多的使用線上方式工作、購物、學習、娛樂，進而增加了對雲基礎設施的需求；醫療行業也越來越多的開始利用雲計算技術來應對挑戰，在疫情中受到業務波動影響的企業可能會考慮使用雲服務，來增強企業中長期敏捷性和實現成本控制。
金山雲的用户所在行業和用户自身雲相關需求的變化也給金山雲的發展帶來了挑戰。金山雲在遊戲和視頻雲方面有較多的佈局，但是受監管政策影響，部分用户的雲需求預算受到影響。還有一些用户開始自己開發雲計算策略或者選擇多雲策略進行相關業務的部署，這些都進一步的影響到了金山雲。
從內部因素來看，金山雲的雲交付服務（包括CDN等）佔營收比例過高，多雲策略效果不明顯。
金山雲的雲交付服務包括金山雲內容分發網絡（KCDN）、金山畫質增強（KIE）、金山集智高清（KSHD）等。
2017年到2019年，金山云云交付產品的營收分別是6.29億、11.60億和21.37億，佔金山雲公有云營收比重越來越高，而云交付產品營收中CDN產品即內容分發網絡產品佔據絕大部分份額。
無論是網站訪問，還是視頻、直播等都離不開CDN，但是隨着雲計算廠商入局CDN，CDN迎來了一波降價潮，尤其是2017年、2018年。CDN的毛利率偏低，但金山雲在遊戲雲和視頻雲方面着重佈局，離不開CDN，所以金山雲的整體毛利率也隨之受到一定影響。
雷軍曾提到過金山雲的成功勝算有八成會來自“second source+現金流+生態+獨立第三方”，而“second source”就是指的多雲，即用户採用多個雲計算服務供應商來滿足自身的雲需求。
金山雲希望其他雲廠商的客户採用多雲策略，這樣金山雲就可以分一杯羹，但實際是，金山雲的客户採取多雲策略，反而金山雲被分走了一杯羹。非金山雲的客户可能在考慮多雲策略時，會先考慮用大廠的產品。而作為金山雲的主要用户之一的小米和金山集團，對金山雲的貢獻率也不斷下降，多雲策略可能反向稀釋了金山雲在小米和金山集團雲方面的份額。
雖然金山雲面臨着來自外部和內部的多種挑戰，但金山雲行業雲和企業雲兩部份核心業務都保持着穩定增長，行業雲的營收已經接近公有云部分的營收。根據金山雲2021年第四季度財報，行業雲營收為11.3億元，公有云營收為15.3億元，而2020年第四季度時，金山雲公有云營收為13.6億元，企業雲（行業雲）營收為5.4億元。
相比於其他雲大廠，金山雲將自己定位於獨立雲服務商角色，是一家獨立運營、獨立業務的專業雲服務公司。金山雲稱其與用户業務不存在競爭，不接觸用户的業務數據。
另外，金山雲通過研發星曜裸金屬服務器、雲原生數據庫等產品，已構建起了全域的雲原生能力，形成了閉合生態。
垂直行業佈局方面，除了繼續深耕遊戲雲和視頻雲方向外，金山雲在金融、醫療、公共服務等垂直領域一直堅持業務拓展，包括積極參與“東數西算”等。在邊緣雲、混合雲等雲計算前沿方向上，金山雲也在不斷研發新產品。
結論：金山雲在巨頭夾縫中求生金山雲已經走過了10年，從營收來看，金山雲一直增長態勢，而從虧損和市場份額等角度來看，金山雲正遭受着前所未有的挑戰。
雖然背靠金山集團和小米集團，但是金山雲相比於阿里雲、騰訊雲更獨立一些，更多的是自己在單打獨鬥，在巨頭林立的國內雲計算市場中，金山雲的優勢並不是十分凸顯。
阿里雲等雲巨頭企業已經逐漸盈利，頭部市場的競爭越來越激烈，金山雲能否保持目前的市場份額，並逆襲取得突破還未可知。