來源：安信證券
公司公告，非公開發行的新增股份已於2020年11月11日在中國證券登記結算有限責任公司上海分公司辦理完畢股份登記手續，秦慶平通過非公開發行方式增持公司股份約1.31億股，佔發行前公司總股本的19.44%。此次發行後，秦慶平持有公司股份的比例為40.61%，秦慶平、王詠梅夫婦及其一致行動人秦璐合計持有公司股份的比例為58.21%。
本次定增募集資金10億元，主要用於青島PDH項目建設：據公告，通過本次定增公司募集資金10億元，扣除發行費用後實際募集資金9.94億元，將全部用於“2×45萬噸/年高性能聚丙烯項目”建設。
PDH項目投產後有望成為公司新的利潤增長點：青島項目90萬噸/年PDH與48萬噸綠色炭黑產能建設有序推進，公司公告將於2021年4月投產。“PDH+炭黑”循環經濟產業鏈延續了總部模式，將實現設備間副產品循環利用，有效降低成本。據公司測算，該項目投產後在預測期內年均可實現含税銷售收入104.83億元，年均淨利潤10.06億元，税後內部收益率為17.91%，税後靜態投資回收期6.91年(含建設期)。項目盈利能力強，投產後將成為公司的業績增長點。
焦炭價格上漲，有望帶動公司利潤攀升：據焦聯資訊，近日部分焦化企業開啓第七輪漲價，漲幅50元/噸，市場仍穩中偏強運行。近期焦化去產能持續，焦化供應持續偏緊，下游開工率持續高位，對焦炭需求仍然旺盛，焦炭市場穩中偏強運行。雖然公司產量在山東“以煤定產”的政策下受到限制，但焦炭價格的上漲將促使公司業績釋放。
循環經濟優勢明顯，精細化工盈利韌性足：公司利用循環經濟優勢，形成了“3+3”循環產業鏈，據公告，除230萬噸/年焦炭產能外(其中80萬噸/年將於2021年關停)，還具備年產30萬噸炭黑、10萬噸苯加氫(純苯)、18萬噸甲醇、6萬噸白炭黑、1.5萬噸對甲基苯酚、1.2萬噸山梨酸及山梨酸鉀的生產能力。循環經濟使得公司精細化工品成本優勢明顯，即便在化工品價格普遍下行的背景下毛利韌性也依然充足。
投資建議：隨着焦炭去產能不斷落實，行業供需格局將由過剩變為淨短缺，行業景氣回升，利好公司業績釋放。給予“買入-A”評級，6個月目標價16.65元。預計2020-2022年公司歸母淨利為8.48/15.22/20.38億元，按增發後股本8.07億股測算，對應EPS分別為1.05/1.89/2.52元/股。