智通財經APP獲悉，中銀證券發佈研究報告稱，維持先惠技術(688155.SH)“買入”評級，儘管三季度受到經營節奏影響業績不及預期，但四季度隨着在手訂單逐步確認收入，業績表現有望迎來明顯好轉，預計2021-23年營收為13.4/23.1/31.8億元，淨利潤1.7/2.9/3.9億元。
事件：公司發佈2021年三季報，前三季度實現營業收入7.35億元，同比增長143.65%，實現歸母淨利潤0.70億元，同比增長124.33%;單三季度實現營業收入1.99億元，同比增長130.97%，歸母淨利潤虧損0.02億元。
中銀證券主要觀點如下：
營業收入保持快速增長，盈利能力略有下降。
由於新能源汽車動力電池廠持續擴產，公司訂單、收入均取得快速增長，前三季度實現營業收入7.35億元，同比增長143.65%，實現歸母淨利潤0.70億元，同比增長124.33%。盈利能力方面，前三季度毛利率30.49%，同比下降2.28pct，淨利率9.78%，同比下降0.46pct，該行認為主要是原材料價格上漲以及費用增加所致。
受經營節奏和規模擴大影響，單三季度虧損業績不及預期。
公司2021年單三季度實現營業收入1.99億元，同比增長130.97%，環比下降48.3%;歸母淨利潤虧損0.02億元。該行認為主要是由經營節奏和報告期內公司規模擴大造成：1)公司訂單大都採用“3331”的付款模式，所以存一定的週期波動性，從歷史數據來看，往年三季度的經營數據均較二季度環比有所下滑;2)為了能夠消納大幅增長的訂單，公司選擇擴大產能規模，員工人數大幅增加，成本、薪酬、費用及税金支出均同比顯著增加。
在手訂單充足，未來突破產能瓶頸帶來業績成長。
根據公司最新公告顯示，自2020年四季度開始，截止2021年10月21日公司累計收到來自寧德時代的訂單額約10.06億元，是公司2020年5.02億元收入的2.2倍，一方面對公司短期的業績提供強有力的支撐，另一方面也證明了公司產品的硬實力。目前公司產能儲備充足，將在武漢、上海、長沙將分別新增4萬平方米的廠房，於2022底全部投入使用，屆時產能總面積將達12萬平方米。
風險提示：新能源車銷量不及預期;動力電池廠商擴產速度不及預期;行業競爭加劇。