2023年4月6日美諾華（603538）發佈公告稱公司於2023年4月4日接受機構調研，海通證券、財通證券、國海證券、申萬宏源、浦銀國際、高毅資產、華夏久盈、長信基金、西部利得、AIHC、Open Door Investment Management Group、海通國際、中信資管、中金資管、光大保德信、圓信永豐、平安養老、建信信託、毅木資產、銀河金控、韶夏資本、國泰君安、中泰證券、中金公司、招商證券、信達證券、方正證券、華泰證券參與。
具體內容如下：
問：公司2023年的發展戰略，公司接下來重心在CDMO板塊，還是原料藥板塊或者製劑業務？
答：三個核心業務我們沒有設定哪個是重點，三個業務都是重點，都有看點。PI業務在2022年雖有一定落，但相比於整體行業背景的變化，公司PI業務依然保持穩健。2023年預期市場環境逐步穩定，原料藥成本落、我們預計PI業務會逐步好轉。CDMO在2022年有較高基數，不過公司在過去兩年已經有較多儲備項目，配合產能釋放，對未來充滿信心。製劑業務預期增長較快，2023年預計有較多品種上市。
問：2023年公司整體的收入，利潤增速目標？
答：公司產能擴展、業務儲備較多，預計整體收入應該會有穩定增長。
問：目前公司與默沙東的合作進展如何？第二期項目預計包含哪些品種？未來預計合作體量峯值能達到多少？
答：默沙東是公司重要合作伙伴。目前合作非常順利，一期還未正式商業化，已經進入二期新產品談判，説明我們的能力得到了認可。預計這輪談判還有不錯的品種落地宣城美諾華。具體每個產品的量，需要後續開始商業化談判才能逐一進行估算，信息披露工作會按照相關法規要求及保密協議的約定進行。2022年默沙東動保業務營收55.5億美金，大致100+產品，有很大潛在市場。基於原料藥在默沙東動保產品成本中的佔比，以及公司與默沙東戰略合作伙伴關係，公司認為未來可以持續合作體量很大。公司在海外客户黏性這一方面一直做的比較好，公司有信心能和默沙東保持良好長久的合作關係，有能力為客户提供最優質的服務。
問：2022年CDMO板塊、製劑板塊拆分及2023年規劃？
答：CDMO板塊，2022年CDMO實現5.04億營收，包括創新藥、仿製藥相關中間體、原料藥合成定製業務等。目前累計達三四百個項目。2023年着力開發製劑CDMO業務。2023年，公司和合作夥伴有2個製劑的CDMO項目已進入生產環節。
製劑板塊，核心銷售點在集採中標的2個產品——培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林。2022年氯沙坦鉀片佔比逐步提高，預期還有增量。2023年預計多個產品落地，過去每年基本只有2~3個產品，這説明公司一直在做儲備。公司跟隨國家MH合作政策佈局，後續業務會有較大增量，最近和某公司合作項目中標第八次集採。後續預計投入較大精力進行MH合作對接。問：未來新型領域的狀況及規劃？
答：目前公司新型領域聚焦在CGT、DC、合成生物學，着手此類創新業務，提高公司CDMO附加值，是公司未來發展比較明確的方向。
CGT以合成siRN為主，2021、2022年已有一定訂單交付，量不大，但已經有成規模交易。未來不限於siRN，還會有很多延伸，目前已經和多家相關CXO公司進行合作談判。DC藥物相關的CDMO業務，公司優勢在於化學合成、GMP合規、規模化生產能力，公司已經開始建立OEB4,OEB5車間，研發團隊基本完成建設，人員逐步增加。未來公司將補足研發端能力，繼續往上游高附加值業務切入。合成生物學方面，公司有齊備的化學合成技術，儲備了一定生物發酵技術。公司預計先從中間體做，目前儲備的減肥多肽類中間體，我們希望是能夠做全球市場，參與全球市場的供應鏈，我們知道自己優勢在那裏，不會大躍進式的直接走到原料藥、到製劑，會一步一步的穩定發展。問：2023年原料藥有哪些品種能在2023年實現增長？培育新品種的放量情況？
答：2023年主要看點為糖尿病、心衰藥等系列放量比較大。糖尿病產品恩格列淨中間體預計今年預計能實現幾十噸交付，具體還得看客户方面的註冊進度，另外還有十幾個新產品會進入驗證、註冊階段。
問：如何看待原料藥成本變化趨勢及近期國際事件對原料藥成本影響？
答：預期2023年上游原料成本有大幅下降趨勢，傳導到下游原料藥，有成本下降的空間，疊加公司車間規模化，預計未來公司產品成本也將有一定幅度下降，但原料成本傳導到下游需要一定時間。上游原料的價格雖然和石油掛鈎，但目前石油價格波動較大，不好預估未來趨勢，需要持續觀望。2023年預計原料藥成本基本保持穩定，具體變化需要動態關注。
問：沙坦的國內外價格趨勢？
答：沙坦的國際價格目前走低，但由於上游原料藥價格下降，公司產量的增長，目前毛利率穩定。
美諾華（603538）主營業務：特色原料藥及醫藥中間體的研發、生產與銷售。
美諾華2022年報顯示，公司主營收入14.57億元，同比上升15.8%；歸母淨利潤3.39億元，同比上升137.67%；扣非淨利潤2.32億元，同比上升84.26%；其中2022年第四季度，公司單季度主營收入2.26億元，同比下降33.33%；單季度歸母淨利潤1.25億元，同比上升1648.39%；單季度扣非淨利潤2039.81萬元，同比上升75.71%；負債率50.83%，投資收益1.9億元，財務費用687.47萬元，毛利率40.1%。
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家。
以下是詳細的盈利預測信息：
融資融券數據顯示該股近3個月融資淨流出3656.29萬，融資餘額減少；融券淨流出117.89萬，融券餘額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，美諾華（603538）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：有息資產負債率。該股好公司指標2星，好價格指標2.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）
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