編者按：本文來自微信公眾號格隆匯財經熱點（ID：glh_finance），作者：嚴莉莉，創業邦經授權發佈。
2月8日下午，奈雪的茶發佈盈利預警，稱公司2021年全年錄得收入約42.8億元至43.2億元，經調整後淨虧損約1.35億元至1.65億元。
把時間線拉長，據招股書披露，2018-2020年，奈雪的茶年度營業收入分別為10.87億元、25.02億元及30.57億元，經調整淨利潤分別為-5660萬元、-1170萬元和1664萬元。相較而言，2021年奈雪的茶收入呈現增長態勢，但盈利情況卻不容樂觀，典型的增收不增利。
在二級市場上，奈雪的茶自2021年6月上市以來也一直在走下坡路，短短半年，公司市值已被砍去62%，股價走勢也行雲流水，一路向下。
究其原因，無非是公司的成長空間有限。
首先是賽道的限制。眾所周知奈雪的茶主打“茶+軟歐包“雙產品模式，”茶“指的是採用優質茶葉、鮮奶、新鮮水果等天然、優質的食材，通過更加多樣化的茶底和配料組合而成的現製茶飲。而現製茶飲，按照定價，可劃分為高端（平均價格20以上），中端（平均價格10-20），低端（平均價格10元以下），奈雪的茶處在高端價格帶。
在前些年，以奈雪的茶為首的新式茶飲出現後，現製茶飲市場規模快速增長，2016-2020年市場規模GAGR高達22.6%，一眾機構聞風而動，大筆大筆的投資流入現製茶飲企業。
但隨着2020年新冠疫情的襲來，我國經濟大環境下行，居民消費意願也隨之降低，再加上疫情防控趨嚴，以奈雪為首的現製茶飲品牌門店客流量鋭減，甚至在嚴格的防疫政策下幾度停業。
這樣的背景下，奈雪的茶不得不投入大筆費用進行數字化，搶佔線上點單及外賣客户。據奈雪的茶創始人透露，從2020年年初開始，奈雪分階段落地數字化戰術，通過小程序點單、第三方外賣平台、微信商城、直播、天貓旗艦店等線上渠道，加速線上線下融合，這在一定程度上緩解了門店經營壓力。財報顯示，2021年上半年，奈雪的茶線上收入佔比已達到72.2%。但相應的，公司門店經營利潤率逐年下降。
即便拋開大環境不談，高端現製茶飲的天花板本就比別的賽道要低得多。
最根本的限制，在於擴張空間。 高端限制茶飲往往依託商場而生，據弗若斯特沙利文統計，2018年全國商場總數也不到5000個，雖然沒有更新的數據，但按沙利文的測算，到2023年，我國的商場總數仍無法突破五位數。即便奈雪的茶自開始燒錢以來，門店數量倍數增加，但截至2021年12月31日，奈雪經營的茶飲店僅有817家。
反觀其他價位的茶飲品牌，隨便來個略有知名度的都能吊打高端茶飲品牌，據東北證券研報披露，以街邊店為主的低端茶飲品牌蜜雪冰城通過加盟模式快速擴張，門店數量已達13846家，並且深度滲透下稱市場，三線及以下城市的門店數佔比超六成。中端茶飲品牌基本是街邊店與商場店結合，我們耳熟能詳的Coco和1點點門店數分別達4278家和3462家，就連極具地域性的中端茶飲品牌茶顏悦色，僅在長沙一個城市就有323家門店。
相較之下，高端現製茶飲受困於價格區間，消費羣體比中低端茶飲小得多，並且能擴張的區域也有限。
或許有的人會説，高端茶飲門店數雖少，但以質取勝，比中低端茶飲強。
不可否認，高端現製茶飲的單價貴，但論盈利能力，高端現製茶飲不一定有多高端，複習一下奈雪茶飲的特點：上乘茶葉、鮮牛奶、新鮮水果。茶葉還好説，鮮牛奶以及新鮮水果對運輸、保存的條件都要求極高，其中水果還具有明顯的季節性，時令不同口感及風味差別極大，會影響最終茶飲的出品風味。所以高端現製茶飲的原材料成本會遠遠高於那些用茶粉、奶精以及果茸等加工原料的中低端茶飲。
來源：招股書
並且在原材料之外，高端現製茶飲的員工成本也很高，大部分奶茶店的製作流程較為簡單，只需勾兑奶茶、添加小料，而高端現製茶飲不同，由於新鮮水果的加入，讓員工不得不花費大量的時間處理水果，如剝皮、去籽、榨汁等，需要花費的時間和複雜程度遠超中低端茶飲。
據奈雪的茶招股書顯示，2018年、2019年及2020年1—9月，原材料成本分別佔總收益的35.3%、36.6%和38.4%；員工成本分別佔總收益的31.3%、30.0%和28.6%。租金開支及物業管理費分別佔總收益的17.8%、15.6%和15.2%，三項成本的支出合計佔總收益的80%以上。可見，奈雪的茶經營成本之高。
成本高昂外，高端現製茶飲行業進入門檻低、投資回報快的特點，還吸引了大量的入局者，2016-2018短短三年，我國現製茶飲門店數量由19萬家增長至45萬家，市場體量迅速擴大，2019年後，受疫情影響，茶飲市場出現飽和的徵兆，茶飲品牌間的競爭也開始白熱化。
近日，喜茶和奈雪的茶紛紛下調了產品價格，在餐飲公司紛紛因為成本壓力而上調售價的當口，二者的行為顯得如此格格不入。
現製茶飲這種產品很難誕生什麼“秘方”，當某個口味、某個品類爆火後，其餘品牌能在短時間內迅速模仿，對高端現製茶飲品牌來説，市場空間本就天然有限，面對價格更低、口味相差無幾的模仿者，很難有還手之力，價格下探，深入下沉市場，或許是決出勝負的最終戰，但這個過程對還在燒錢的茶飲公司來説無疑是痛苦的。
除了行業的天花板外，奈雪的茶商業模式也存在一些問題。
和喜茶不同，奈雪的茶一直被外界冠以“下一個星巴克“的美譽，在上市時也常有有人用星巴克的市場表現來給奈雪的茶估值，但説實話，對標星巴克，奈雪的茶有點高攀了。
在上市時，奈雪的茶創始人曾表示，空間是奈雪的第二個產品，也是品牌內核的核心構成，打造“全天候的都市候客廳”，也就是過去星巴克被人們津津樂道的“第三空間”。
奈雪認為做“第三空間”能讓公司走出一條差異化發展道路，提升奈雪的品牌辨識度，在過去奈雪的擴張也以大面積門店為主，但是在資本市場上“第三空間”不是一門好生意已成共識。邏輯也很清晰，“第三空間”意味着需要更大的門店面積，並且奈雪的茶因為茶飲的特殊屬性，對門店人流量也有較高的要求。高人流、大門店，相應的租金成本必然十分高昂。
而星巴克不同，作為中國咖啡市場的先驅，在我國已積累了無可比擬的品牌力，一般商場對這種極具號召力的品牌都會有不同程度的優惠政策，這意味着星巴克能夠以更低的價格拿到位置更好的門店，也讓他們更有耐心來做這一門“空間生意”。
而奈雪的第三空間，顯然還沒能讓它從高端茶飲品牌種脱穎而出，喜茶、奈雪的茶客羣重合度較高，對大部分消費者來説二者很難達到“非你不可”的喜愛程度，空間對門店客流量的提振作用卻微乎其微。
要靠第三空間賺錢，奈雪就得提高每桌的客單價，“一口好茶，一口軟歐包”，麪包配茶是奈雪提高客單價的主要路徑，但是麪包也和上文提到的茶飲原料一樣，需要嚴格的品控和保鮮，複雜了門店管理的難度。
在局勢還沒清晰的茶飲江湖中，失之毫釐，可能就會差之千里，雖然奈雪如今新開店鋪多為面積更小的PRO店，但能否從這片混戰中跑出來，還未有定數。
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