對所有人來説，有尊嚴的活着很重要，但在人生旅途的終點，如何有尊嚴地離去也同樣重要。
而由於這一文化的特殊性，資本市場裏真正做“離去業務”的企業並不多。稀缺性的加持下，殯葬服務行業龍頭福壽園(01448)自面世以來就引人矚目。
8月21日，該公司發佈2020年中期業績，實現營收為7.34億元人民幣(單位下同)，同比減少19.5%，歸母淨利潤2.48億元，同比減少16.6%。營收淨利增速下滑之際，該公司的派息還是比較穩健的——每股基本盈利約人民幣10.9分，宣派中期股息每股3.28港仙，分紅率接近30%。
按理來説，營收淨利增速下滑算不上一個好的表現，但細想之下，福壽園的營收、淨利增速下滑似乎也是情理之中。今年上半年，在公共衞生事件的衝擊下，大部分行業業績均出現一定的下滑情況，而福壽園也在財報中指出，受公共衞生事件影響，墓穴購買需求產生遞延，銷量有所下降。
實際上，從中期業績發佈後福壽園的股價表現來看，似乎也可以窺出投資者對其業績下滑的理解——8月21日至28日，其股價仍維持平穩發展，累漲0.25%。值得一提的是，今年年初以來，其股價已經累漲超23%。
(行情來源：智通財經)
福壽園股價一路上行的背後，主要還是基於市場對這家殯葬服務龍頭未來發展的看好。
而深究福壽園的財報之後，其究竟還有哪些長期價值沒有被發現呢?
降本增效卓有成效，生前契約依然高速增長
説起來，從整體業績來看，福壽園的這一份“成績單”是符合市場預期的。
一方面，福壽圓的營收、淨利增速下降原因是可以理解的。上半年，營收同比下滑19.5%至7.34億元，歸母淨利潤同比下滑16.6%至2.48億元，下滑原因前文已經提到，即受公共衞生事件衝擊，墓穴購買需求產生遞延。
該公司的墓穴購買需求分為兩種，一是預購墓地，一個是延購墓地，這兩類需求都有一個共同點——時間緊迫感小可以往後延。由於公共衞生事情影響，這部分人暫時閉門不出，自然銷量就減少了。需要指出的是，這部分需求只是延後不是消失，這也意味着，上半年遞延的需求將會在下半年集中釋放。對此，其在財報中指出：“五月和六月的經營指標和財務業績出現快速且持續的反轉。”
另一方面，通過降本增效這一策略，福壽園上半年盈利能力也在穩步提升。期內，其銷售淨利率約41.9%，與去年同期基本持平。盈利能力穩住了主要還是得益於於經營策略成效卓著——在公司控本降費的努力下，員工成本、工程成本、材料與物資、行銷成本分別同比減少19.5%、20.8%、26.8%、32.1%。
此外，福壽園的資產負債表數據也變相地秀了一把抗風險實力。截至2020年6月30日，其流動資產總額為28.77億元，持有現金及等價物規模為23.1億，流動負債7.95億元，同時最新一期的資產負債比率也僅為2.0%，還擁有約203.5億的銀行綜合授信額度。基於數據可知，該公司不存在資金緊張問題，抗風險實力十足。
當然，如果細分到具體業務上，或許能夠看到福壽園更多的東西。根據收益來劃分，其主要包括三個業務分部，即墓園服務、殯儀服務及其他服務。
按照財務數據來看，福壽園的主營業務墓園服務和殯儀服務均出現一定的下滑情況。其中，墓園服務收益6.19億元，同比減少19.9%;殯儀服務中，殯儀服務收益為1.02億元，同比減少20.4%。
(數據來源：福壽園半年報)
因為客户需求減少，銷量下滑導致收益減少，這是一個既定的事實無可厚非。但在細分財務數據中，實際上還可以看到一些亮點。
一是，生前契約依然維持着高速增長。今年上半年，福壽園已在十二個省級區域的二十一座城市銷售生前契約服務，共簽訂2579份合約，較去年同期增長78%。在老齡化趨勢愈發嚴重的背景下，該業務目前正吸引更多希望及早安排好自己身後事的客户羣，發展潛力極大。
二是，墓地單價水平繼續提高。今年上半年，福壽園經營性墓穴均價10.3萬元，同比提升1.1%，墓園經營利潤率約58%，亦同比有所提升。墓地單價水平的提高，意味着其利潤率並沒有下滑，盈利能力依然較為強悍。
三是，區域分佈更加均衡，收入來源進一步多元化。分城市來看，上海的佔比進一步下降至48.2%，上海之外城市(省份/地區)的收入超51%，隨着公司在更多的城市收穫越來越多的項目，公司的收入區域分佈將更均衡，收入來源進一步得到鞏固，抗風險實力也進一步得到加強。
基於上述財務數據來看，福壽園在業績下滑之後依然能讓投資者維持信心，這似乎也不是沒有道理的。
“內生增長+外延併購”雙輪驅動，不止於殯葬服務
雖然死亡是一個比較沉重的話題，但殯葬行業實際上是一個不為人知的“藍海行業”。
隨着我國社會老齡化趨勢不斷加劇，殯葬服務需求也隨之增加——相關調研報告指出，2018年我國平均殯葬費用(包含墓地)每位故世者約為2萬元，殯葬行業市場規模約為2000億元。專家預測，到2024年，人均殯葬價格將為31700元，殯葬行業市場規模將達到3170億元。
巨大的空間效應催化下，福壽園為了進一步擴大規模和市場份額，開始採取“內生增長+外延併購”雙輪驅動戰略了。
如果説藏身於中期報告中的亮點是讓投資者對福壽園持有信心的主要原因的話，那麼，其採取“內生增長+外延併購”雙輪驅動戰略，則是讓外界看好其未來發展的增長動能。
內生增長方面，福壽園開始進一步完善產業鏈佈局，提升綜合競爭力：
在做好墓地服務和殯儀服務的同時，福壽園的生前契約服務繼續推進，目前進入12個省級區域21個城市;環保火化機業務也逐漸成熟，2020年上半年簽約了10組環保火化機訂單，目前有22組訂單已簽約尚未交付。此外，其還利用公司在行業內的深厚經驗向其他墓園和殯儀館提供專業設計服務，且在疫情期間推出“福壽雲·雲祭掃”等系列創新產品和服務，引領殯葬行業服務模式的新變革。
(圖片來源：福壽園半年報)
而福壽園的外延併購，目前也仍在穩步推進，積極擴大市場份額。
比如，該公司6月完成對貴州畢節金沙殯葬一體化項目80%股權收購，7月簽約收購黑龍江哈爾濱市明西園項目100%股權，並預計三年內將陸續有多個併購項目落地。另外，公司還在推動簽約項目落地、競標政府項目的有償管理服務等方面進一步拓展業務版圖，實現持續增長。
此外，財報數據顯示，截至2020年上半年，福壽園的業務服務已經到達16個省市30多個城市，經營25座墓園和27間殯儀服務設施，目前公司墓園總的可售面積約229萬平米，總土地儲備充足。
而除了加碼“內生增長+外延併購”動作讓人看好之外，福壽園本身所體現的正能量價值觀也非常值得研究和欣賞。
從該公司創立之初開始，其就陸續推出了許多公益項目，包括為協助政府低收入羣體提供公益生前契約、為孤寡老人提供免費安葬、為人體器官捐獻者建造紀念設施、在殯葬職業教育學校設立獎助學金、資助癌症康復者公益機構、設立博物館弘揚優秀傳統文化以及支持各類愛國主義教育活動。超脱於業務之外，福壽園一直是一個優秀的社會責任承擔者。
綜合上述種種來看，短期的業績下滑並不能説明什麼問題，在人口老齡化、倡導火化、消費水平提升的大背景下，福壽園的成長空間絕不止於此。