來源：華爾街見聞
在歐美央行退出量化寬鬆政策之際，全球股市表現卻相對平靜。但花旗警告稱，隨着實際利率大幅攀升，以科技股為代表的成長類股票或面臨重大回調。
在央行政策方面，加拿大和澳大利亞央行此前已宣佈結束量化寬鬆政策，併發出加息信號；美聯儲則正式宣佈開始縮減每月1200億美元的購債計劃。
伴隨着央行政策改變，短期國債利率也劇烈波動：加拿大、澳大利亞、美國和英國兩年期政府債券的收益率在過去一個月裏大幅上升；利率市場定價則開始反映加息的預期。
但歐美股市似乎暫未受到相關影響。自10月初以來，加拿大股市上漲了6%，澳大利亞上漲了1%，英國上漲了2%，美國上漲了8%。
花旗分析認為，股市相對“淡定”的一個可能原因是，短期利率曲線的大幅波動並未轉化為長期利率曲線的大幅波動。在短債收益率劇烈波動之際，加拿大10年期國債收益率僅上漲19個基點。而美國10年期國債收益率則基本持平。
花旗認為，考慮到股市對長期國債變動更加敏感，平坦的利率曲線很容易被股票市場消化，目前沒有跡象表明股市會出現類似1994或2013年那樣的恐慌。
在實際利率方面，參考通貨膨脹保值債券（TIPS）定價，目前10年期美債實際利率為-0.96%，這為美股目前的估值提供支撐。
在通脹方面，債市反映的通脹水平已達到2.54%，這高於美聯儲2%的目標。花旗指出，這暗示債券投資者擔心目前的通脹的水平恐不是“暫時”的。
伴隨加息預期升温（應對通脹），花旗預測認為未來12個月美國10年期實際利率或將上升至- 0.5%。考慮到股市對實際收益率的波動已變得更加敏感，這意味着成長股或將面臨重大回調。
但花旗同時承認，儘管實際收益率的短期上升可能會讓股市劇烈波動，但如果美聯儲阻止實際收益率的上漲幅度，股市下跌空間實際相對有限：通過間接“控制”實際收益率，美聯儲實際上“控制”了股市估值的水平。
