2021-10-31光大證券股份有限公司唐佳睿對永輝超市進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：業績低於預期，積極進行線下門店升級轉型》，本報告對永輝超市給出增持評級，當前股價為3.93元。
永輝超市(601933)
公司1-3Q2021營收同比減少3.90%,實現歸母淨利潤-21.78億元
10月29日，公司公佈2021年三季報：1-3Q2021實現營業收入698.35億元，同比減少3.90%；實現歸母淨利潤-21.78億元，摺合成全面攤薄EPS為-0.24元；實現扣非歸母淨利潤-18.28億元。
單季度拆分來看，3Q2021實現營業收入230.08億元，同比增長3.86%，實現歸母淨利潤-10.95億元，摺合成全面攤薄EPS為-0.12元；實現扣非歸母淨利潤-9.03億元，公司業績低於預期。
公司1-3Q2021綜合毛利率下降3.30個百分點，期間費用率上升2.98個百分點
1-3Q2021公司綜合毛利率為18.75%，同比下降3.30個百分點。單季度拆分來看，3Q2021公司綜合毛利率為18.60%，同比下降2.71個百分點。
1-3Q2021公司期間費用率為21.84%，同比上升2.98個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為17.62%/2.27%/1.66%/0.28%，同比分別變化+1.43/-0.12/+1.40/+0.28個百分點。3Q2021公司期間費用率為23.07%，同比上升2.92個百分點，其中，銷售/管理/財務/研發費用率分別為18.54%/2.44%/1.70%/0.40%，同比分別變化+1.00/-0.10/+1.62/+0.40個百分點。
業績明顯承壓，積極進行線下門店升級轉型
公司業績明顯承壓，主要原因包括：1）受疫情及社區團購等外部環境以及公司上半年主動調結構降庫存的綜合影響。2）受股價波動影響，公司期末持有的金融資產公允價下跌使得前三季度歸母淨利潤減少5.66億元，其中三季度減少2.8億元；3）新租賃準則執行使得公司前三季度歸母淨利潤減少3.00億元，其中三季度減少0.94億元。2021第三季度，公司在全國新開20家門店，新簽約12家超市門店，新改35家倉儲超市門店。線上渠道方面，2021年前三季度，公司線上銷售額99.7億元，同比增長52.56%。
下調盈利預測，維持“增持”評級
公司業績低於預期，主要是由於公司淨利率明顯下滑，我們下調對公司2021年歸母淨利潤的預測至虧損25.15億元（原預測值為虧損1.03億元），維持對公司2022/2023年歸母淨利潤的預測為0.08/1.99億元。公司積極進行經營業態轉型，有利於公司儘快扭虧為盈，維持“增持”評級。
風險提示：公司倉儲會員店收入利潤不達預期，社區團購業態衝擊。
該股最近90天內共有12家機構給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為5.44；證券之星估值分析工具顯示，永輝超市（601933）好公司評級為2.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。