機構經紀服務繼續大打“技術爭奪戰”，年內25家券商升級技術服務系統，三類模式接入量化私募服務

財聯社（深圳，記者 吳昊）訊，機構業務作為大財富管理業務鏈上的重要一環，近年來為券商打開了更大的想象空間。PB一體化服務，是券商面向機構服務的重要窗口，經過多年的持續發展，也從最初單純提供經紀、託管外包，逐漸延伸發展為“單點服務+資本中介”式的綜合服務。

PB業務（Prime Brokerage，主經紀商業務）指證券公司向專業機構投資者和高淨值客户等（目前以私募基金為主），提供集中託管清算、後台運營、研究支持、槓桿融資、證券拆借、資金募集等一站式綜合金融服務。

據統計，今年以來至少有25家券商圍繞PB業務核心的極速交易、智能算法、交易終端、託管外包等服務類別，進行了相關服務技術的迭代與升級。

託管外包是PB業務的核心之一，更體現了市場參與者間職能分工的逐漸明晰。專業化屬性也反映在了具備先發優勢的頭部券商更顯著的競爭力，如招商證券私募基金託管產品數量、公募基金託管產品數量，已連續七年保持行業第一。

於此同時，作為以技術為主要驅動力的PB業務，尤其是量化私募，對交易性能的要求已達到“納秒必奪”，這對券商的IT系統建設也提出了更高要求。據一位券商相關業務人士介紹，當前業內為量化私募提供服務的內容與方式，大致分為三種：其一是互聯網接入券商提供的一站式量化平台；其二是機房內極速API+券商策略管理平台客户端+客户自有策略加載運行；其三是客户策略託管採購。

多家券商升級極速交易平台與智能算法

託管、交易、清算、結算、融資、技術支持等，構成了PB業務的核心服務內容。從收入模式來看，國內券商PB業務的收入來源，主要由融資融券利息差、交易佣金、清算託管外包等基礎服務，以及種子基金的投資收益等四部分組成。

華創證券分析認為，在大財富管理之下，PB一體化服務作為機構服務的窗口，有望帶動融資融券、投資顧問、場外衍生品、投資研究等多項前台業務實現發展。對於券商而言，藉助PB一體化服務平台，將有望更多機構服務帶來業務引流。

完整的券商PB業務技術服務鏈包含了多項細分服務，其中極速櫃枱與智能算法是核心之一，也構成了券商服務私募基金的重要差異化優勢。尤其是量化私募，對於券商在行情、交易、報盤以及系統、需求的響應速度提出了更高要求。

今年以來，多家券商都紛紛着眼於極速交易平台與智能算法的開發與升級。

6月，廣發證券上線新一代分佈式低延時極速交易櫃枱。據介紹，該平台擁有三大技術優勢，第一是極速交易，交易上行處理時延小於2微秒，端到端上行時延小於7微秒；第二是超高吞吐，單節點最大吞吐3萬筆/秒，性能無衰減；第三是安全穩定，主備雙節點，高可用涉及，確保系統運行穩定。

9月，安信證券上線自主研發的快捷手工交易終端——獵豹極速交易終端，適用於有快捷手工交易和基礎算法交易的個人高淨值客户以及機構客户。該系統具有三方面特色，首先是全面的交易功能，即專為交易打造，注重客户交易體驗，手工交易操作快捷，已上線T0、雙向交易、拆單交易、籃子單、算法單、組合交易等交易功能；其次是極致的交易速度，即對接極速交易櫃枱，獨立席位報盤，後台穿透耗時不到200us，追求快速委託和成交；此外，還有便捷的交易操作，即手工交易窗口可快速排序、瀏覽、切換，支持顏色風格、快捷鍵定製，提供轉債聯動窗口。

11月，中金財富FTS聯合業內多家領先科技公司，如卡方、麗海弘金等，推出智能T+0算法交易平台。中金財富介紹，卡方T算法具有六大優勢，其一是高換手率，年化換手率可達80倍以上；其二是博取收益，通過對量價信息短期的判斷，博取類固收風險下的價差收益；其三是預測價格，通過機器學習和策略網絡，對未來價格進行預測；其四是收益增厚，力爭獲取收益增厚，有助於提升盈利穩定性；其五是捕捉機會，普通與兩融全覆蓋，力爭提升交易勝率；其六是極速體驗，算法與程序T系列相結合，交易環節自動運行。

中金財富表示，該平台重點服務三類客户，一是傳統股票多頭客户，在保持倉位不變的同時，智能T+0算法捕捉日內股價波動價差，力爭提高長期持股收益；二是量化策略客户，在該系統幫助下，無需T+0團隊，可讓管理人專注於alpha策略的開發，在指數增強、量化中性策略基礎上疊加T+0增強；三是手工T0客户，可降低人力成本，提高交易員效率，在算法輔助下大幅提高單交易員盯盤股票數量。

12月，開源證券推出“一站式”自研核心交易平台KMAX（KaiYuan Multi-Asset Expert）。該平台以“極簡接口、極速交易、算法交易、低延遲風控、策略總線”為五大核心理念，專注於極致、卓越的交易服務。

服務終端迭代多種創新性功能

另有相當一部分券商，針對PB業務服務終端進行了更具創新性的迭代與更新。

作為業內首家獲證監會批覆的證券投資基金託管資格、首批在中基協備案的基金外包服務機構，2021年6月，招商證券結合現階段各大FOF管理人及FOF業務存在較為明顯的業務痛點，依靠自研TA強大的開發能力與自主性，推出面向全市場管理人的金額贖回。

招商證券表示，當前，投資者贖回基金時僅支持以份額贖回，得到未知的贖回款。招證託管作為行業第一的託管外包機構，時刻保持創新，在國內首次推出金額贖回，助力管理人精準頭寸管理。

10月，華泰證券自主研發的MATIC交易服務平台上線智能交易規劃——“小麥同學”。據華泰證券介紹，該功能旨在解決VC/PE等機構在減持時，經常會遇到的一致行動人額度分配交易難題，着眼於實現四大業務功能，第一是獨立額度，支持一致行動人設置額度分配策略，“小麥”嚴格控制額度比例，避免互相佔用額度；第二是自動分配，日初“小麥”滾動計算各一致行動人最大可賣數量，自動生成並分配當日交易計劃；第三是一鍵交易，交易計劃限定交易數量、僅允許賣出，直接對接算法、策略，一鍵交易；第四是統計與信披，自動統計當日減持進度、彙總成交信息，報表明細一鍵導出，收益統計方便快捷，信披無憂。

據介紹，MATIC交易服務平台是為專業機構投資者打造的綜合交易平台。根據用户投資交易的全流程需求，按照投前、投中、投後服務等集成在一個終端。

4月，國信證券“國信iQuant”平台上線ETF套利功能，可實現一鍵發單快速交易。國信證券介紹，該功能將複雜交易過程化繁為簡，極大降低操作門檻。具體有三大主要功能，一是動態指標實時監控，系統實時監控ETF的交易價格、IOPV等多個動態指標，更清晰展示套利價差，並及時鎖定套利標的；二是算法交易智能拆單，由於ETF套利涉及幾十上百萬的資金體量，通過算法交易快速拆單，可極大提升交易效率，降低衝擊成本；三是一鍵發單快速交易，極速捕捉套利機會。

5月，中信建投上線交易方程式（Trade Formula System，簡稱TFS），是中信建投為專業投資者提供的具備交易賬户、行情、交易、監控、策略、查詢等多種功能的綜合性金融交易終端。據介紹，TFS客户端具有七大特色，一是支持多市場業務品種，一個客户端可實現A股、兩融、期權及期貨等多種交易；二是支持level2行情，行情更快更穩定；三是多重下單方式，滿足專業客户各種複雜交易場景；四是多種算法策略服務，如Apama算法、專業算法、QTAS策略等；五是自定義策略編寫，支持使用Python、C/C++編寫自定義策略；六是訂單實時推送，減少數據通信量，提高傳輸效率；七是整合行業領先、口碑反映良好的組件，已整合卡方、今古等。

PB業務一體化，是頭部券商為主導的江湖

從業務性質與內容來對PB業務進行劃分，可分為三大類：首先是基礎業務，即資產託管和私募基金服務等，這是開展PB業務的基礎和前提；其次是核心業務，即交易和槓桿等服務，這是PB業務的核心；此外還有附加服務，諮詢和行政層面的服務，這是PB業務的附加增值服務。

其中，託管、私募基金服務以及PB交易，是PB業務的前端入口。據中基協數據顯示，截至2021年三季度末，私募基金託管產品6.97萬隻，託管規模達5.83萬億元。另外，中基協與證監會信息披露，截至12月7日，全市場共有25家券商取得基金託管業務牌照。今年內還有6家券商正在排隊申請基金託管資格，包括西部證券、財信證券、第一創業、南京證券、東方財富證券、天風證券。

有業內人士分析認為，私募基金等機構尋找託管和外包服務，本質上體現出市場各參與者之間，更明晰的專業職能分工。因此，他認為，這一專業屬性決定了只有信息、資源和服務趨於集中，才能更大程度上體現出職能分工對行業所產生的價值。

也正基於此，馬太效應是這一業務發展多年來越發顯著的特徵。招商證券在2021半年報中表示，PB業務方面，公司私募證券交易資產規模達2687億元，較2020年末增長28.32%；私募基金託管產品數量、公募基金託管產品數量連續七年保持行業第一。

此外，國泰君安2021半年報顯示，截至2021上半年，PB交易系統交易量2.3萬億元，同比增長165%；期末客户資產規模3622億元，較上年末增長25%；託管外包各類產品1.46 萬隻，較上年末增長23%，規模2.27萬億元，較上年末+23%。其中，託管私募基金數量排名證券行業第二位，託管公募基金規模1268億元，繼續排名證券行業第一位。

頭部優勢為PB業務奠定了基本競爭格局，但也不意味着，中小券商在PB業務市場完全喪失競爭機會和差異化優勢。一位相關業務人士表示，從競爭策略上分析，中小型服務商的突破點包括價格、細分能力以及客户類型的差異化。

他認為，通過研究海外PB業務市場可以發現，經過長期實踐，中小型服務商大體選擇了在客户類型上與大型服務商錯位競爭，即服務那些處於初創期，或者規模較小的對沖基金。

三種量化私募服務模式

一定程度上來説，PB業務以技術為重要驅動力，因此對IT系統提出了更高要求。

例如2020年11月華泰證券的推出INCOS3.0，即是公司在打造PB一體化服務模式的又一次深探。據悉，INCOS1.0於2016年推出，伴隨5年來多個版本的更新迭代，華泰證券以金融科技助力 PB 業務服務客户效能逐漸提升，服務內容由中後台託管外包服務向前台智能投研、融資融券業務發展。

一位券商相關業務人士表示，這一針對不同類型客户進行產品定製的服務體系，需要較長時間的技術積累。而反過來看，形成技術積累的系統提供商，也有望產生更強的用户粘性。

2021年，量化私募在業績與規模方面實現突破。據私募排排網統計，截至12月初，國內百億量化私募已經達到26家，且半數以上為新年新增。且據不完全統計，今年以來已有10家量化私募宣佈封盤，其中8家為百億量化私募。

券商PB系統所提供的綜合服務為量化私募所看重，據券商相關業務人士介紹，當前業內為量化私募提供服務的內容與方式，大致分為三種：

模式一，互聯網接入券商提供的一站式量化平台。該模式的本質，是券商自建或採購量化平台並部署在券商機房。客户通過互聯網接入方式，使用量化平台對應的客户端，實現策略編寫、策略回測、模擬交易、實盤交易等功能。該模式中，客户策略編寫常在本地進行，策略加載並運行在券商機房。

但該模式也存在一定短板，如路線長時延高，難以滿足頂部高頻量化的需求。但同時，由於該模式風險相對較低，因此可以提供給小微量化私募，甚至量化愛好者使用，並可配套使用手工複雜交易功能（籃子交易、條件買賣、算法交易等）。該類工具的業內主要產品有迅投QMT、恆生PTRADE、寬途等。

模式二，機房內極速API+券商策略管理平台客户端+客户自有策略加載運行。該模式是券商在自身標準化風控下，實現客户自有策略在券商機房的加載和運行。該模式下，客户不再依賴券商提供的量化平台，而是使用自有的程序實現策略編寫、策略回測、模擬交易、實盤交易等功能。

相對於模式一，這種模式最大的優勢有兩點，一是用户無需在券商量化平台上重新寫策略代碼；二是能夠滿足低時延高頻量化私募對於速度的要求。但這種模式最大缺點是靈活度和自由度十分薄弱，因此對於專業量化私募而言，難以形成良好體驗。

模式三，客户策略託管採購。這也是為業內常説的“反採購”模式。該模式下，券商為客户提供策略運行的相關服務及周邊設施，如行情服務、分佈式極速櫃枱、高性能軟硬件，機房就近交易服務等，策略相關的事宜由私募解決。

該模式主要適用於頂部超高頻量化私募，自身風控合規意識較強，對於速度有整個市場最極致的追求，且對日常的策略維護有很高的自由度要求。該服務模式往往週期長、成本高、風險大，但相關服務引進的客户，往往為券商帶來市佔率的大幅提升。