穩定基本面成財報首秀亮點，滿幫集團(YMM.US)將“觸底反彈”？

經歷了中概股風波的陣痛，逐漸回調的滿幫集團(YMM.US)也迎來了上市以來的財報首秀。

智通財經APP瞭解到，8月10日美股盤前，滿幫公佈2021財年第二季度業績。財報顯示，公司Q2淨營收為11.19億元(人民幣，單位下同)，較上年同期的5.57億元增長100.9%;與此同時，當期淨虧損為19.58億元，較上年同期的2.97億元擴大559.3%。

在收入擴大和虧損擴大上，市場顯然選擇了認可前者。在滿幫發佈財報後，8月10日，公司股價實現高開高走，最終報收每股14.02美元，漲幅達到5.89%。而這也讓滿幫股價在7月27日觸及上市以來最低點7.95美元后，在半個月內再度回漲76.35%。

這也從側面印證市場正逐漸認可公司的價值，而投資者同樣能從財報中對公司的發展路徑一探究竟。

穩定基本面成加分項，大幅虧損不足懼

智通財經APP瞭解到，此次滿幫Q2淨營收達到11.19億元，同比增長100.9%。收入大幅增長的背後，體現的是其平台的不斷擴張。

這一點從公司披露的運營數據能更好體現出來。數據顯示，第二季度滿幫平台總交易額(GTV)達740億元，較2020年同期的469億元增長57.8%;訂單量達3600萬單，比2020年同期的1920萬單增長87.9%;平均託運人MAU達到153萬，比2020年同期的109萬增加了40.3%。

不難看出，在收入增長的背後，滿幫不論在GTV、訂單量還是託運人數量方面都實現了全面增長，而且收入增速相較運營數據增速高，説明平台賺錢效率更高。因此，投資者透過財報數據，不難看到，滿幫集團在經歷後疫情時代的調整後，現已完全迴歸高速增長狀態。

不過，市場對於滿幫的認可並不僅僅在於財務數據的增長，更多的還在於對中國整車運輸市場的看好，以及對滿幫作為龍頭企業加速行業整合的認可。

據智通財經APP瞭解，整車運輸市場是公路貨運市場中最大的細分市場，在2020年時約佔公路貨運市場的60%，並預計2025年市場規模將從2020年的3.8萬億元增長到4.5萬億元，複合年增長率為3.8%。

在如此規模的市場中，存在諸多發展痛點。高度碎片化、信息極度不對稱導致交易流程冗長且低效等問題成為行業持續增長的主要障礙。

並且從市佔率情況來看，雖然滿幫憑藉市佔率64%，成為了數字貨運領域的龍頭，規模優勢明顯，但當前整個數字貨運行業的規模佔整車運輸市場的比例僅7.1%，行業整合需求較大。在此背景下，持續增長的運營數據從側面反映出，滿幫正在加速行業整合。

不過，有回報自然也有投入。規模擴張帶來的不僅有大幅增長的收入，還有水漲船高的成本。從財務數據不難看出，2021年上半年，公司毛利率為47.65%，相較之下，2020年同期為42.95%。

實際上，對於滿幫而言，成本是影響是毛利率的核心要素。此前招股書披露，在公司成本明細中，税收相關成本佔據了絕大部分。除此之外員工工資、技術服務費和支付佣金等比例並不高。

區別於福佑卡車致力於發展“端到端交易平台”，介入司機與貨主整個交易環節的商業模式，滿幫集團的商業模式更像是“撮合模式”，由於滿幫只需要搭建技術平台，因此其不需要承擔向承運人支付的運輸費用，這讓滿幫集團的成本和費用管控相較福佑卡車有一定優勢。

不難看出，滿幫的費用主要集中在行政費用上，主要用於支付銷售、技術人員的薪酬，而在今年Q2季度，公司行政費用大幅增至21.23億元的原因在於公司一次性股權激勵費用的增加。也正是由於其是一次性費用不對公司後續經營產生顯著影響，因此美股市場對於其虧損擴大的負面情緒並沒有想象中的大。

而從現金流來看，截至 2021 年 6 月 30 日，公司擁有現金及現金等價物、受限制現金和短期投資共計 269 億元，相較去年年末增長42.3%，可見公司短期現金流較為充裕，能為後續的業務擴張和日常經營提供支撐。

就結果而論，業績披露後的股價上漲，説明市場對於滿幫上半年的經營和盈利的看法偏向理性，不過對於此次業績給公司股價帶來的正面效應能持續多久，市場在未來或容易出現分歧。

前景導向還是風險導向?

對於滿幫而言，其未來股價走向或因良好的市場前景或潛在的政策風險，出現完全相反的走向。

從前景來看，目前滿幫正持續佈局的自動駕駛卡車業務或能為公司打開估值天花板，其明朗的市場前景值得關注。

據智通財經APP瞭解，在“重投入、難落地”的自動駕駛的眾多細分領域中，和物流及供應鏈緊密相關的包括幹線、港口、礦區、城市配送等，其中幹線物流場景獲得了最多關注，被認為將率先取得突破性的落地應用。

與乘用車相比，卡車等運行路線更加固定的交通工具，一直被視為更適合自動駕駛的落地。重卡所在的幹線物流是萬億級別的大市場，也為自動駕駛的大規模商用化提供了先行條件。

目前自動駕駛卡車概念在美國風靡，與傳統卡車貨運市場現狀有關。當前美國傳統卡車貨運市場承運碎片化，95%貨運租賃商運營不到20輛半掛卡車;10%的路線佔據近80%的貨運量;司機短缺日益嚴重，預計到2028年司機短缺情況將擴大2.6倍。自動駕駛技術的到來可以顯著改善卡車司機短缺現狀。

此外在成本方面，據麥肯錫預測，到2030年卡車實現完全自動駕駛後，其運營成本將下降約40%。

根據Grand View Research 2019年市場研究報告，2019年全球公路運輸市場規模約為2.8萬億美元，預計到2025年將超過4萬億美元，這意味着從2019年到2025年的複合年增長率預期為5.5%。在龐大市場面前，運營成本的極大減少意味着潛在的利潤藍海。

以上便是自動駕駛卡車概念在美受到熱捧的原因。實際上，作為全球前兩大的公路運輸市場，中美都面臨着日益嚴重的供需失衡問題。從市場規模來看，預計在2024年，中國公路貨運市場規模將達到7000億美元，因此中國自動駕駛卡車市場發展同樣潛力巨大。

目前滿幫集團已經開始對這一領域進行深入佈局。智通財經APP瞭解到，去年9 月 ，智加科技宣佈攜手滿幫集團升級戰略合作。作為滿幫的獨家自動駕駛技術夥伴，智加此次將前裝量產級別的高速幹線自動駕駛重卡引入到與滿幫的戰略合作中。而滿幫則是智加科技的早期股東，並於今年2月繼續跟投後者的新一輪融資。如若未來自動駕駛卡車市場熱度持續走高，滿幫股價上揚或指日可待。

但滿幫同樣面臨政策因素帶來的風險。從最近的房地產、醫美、教育行業便能看出，政策指導是企業運營較大的潛在風險之一。而在此前公司遞交招股書前夕，滿幫便被多部門監管層進行了約談。約談指出，部分平台特別是滿幫集團、貨拉拉公司，存在着定價機制不合理、運營規則不公平、生產經營不規範、主體責任不落實等突出問題，且平台部分經營行為涉嫌侵害貨車司機合法權益。由於目前中概股風波尚無定論，潛在的政策風險或引發公司股價的動盪，值得投資者關注。