極致操作須引入風險共擔機制

　　伴隨這幾年來的快速發展，中國基金業的馬太效應越來越顯著了。頭部公司規模增長越來越快，中小公司更加舉步維艱。事實上，這也是資管行業的顯著特徵之一，當行業發展運作越來越成熟，馬太效應會越來越顯著。只有當行業受到外部壓力而出現變革時，中小公司才有逆襲的機會。

　　對於資管行業來説，核心競爭力體現在兩個方面：一是人才，這是行業的立身之本。沒有讓投資者滿意的業績，一切都無從談起。人才即是立身之本，也是發展之源。二是信任，這是資產管理行業發展的基石。要讓投資者產生信任，需要長期可持續地給投資者以滿意的回報。

　　不管是發展人才還是贏得投資者信任，都需要時間的積澱。投資是時間的玫瑰，只有歷經一定時間的陽光雨露，才能結出燦爛的花朵。人才、信任和時間，構成了資產管理行業發展的鐵三角，這也是基金公司發展壯大的規律。

　　通常情況下，對於投資者來説，可以根據資金量大小、投資目標、風險承受能力等分成不同的羣體，與之對應的是特定的資產管理機構。在服務相近的目標羣體時，優秀的機構幾乎可以做到贏家通吃，因為對於投資者來説，毫無例外地會選擇最能滿足自己訴求的機構。由於公募基金的投資者大多相近，這也是基金行業馬太效應愈發顯著的原因之一。

　　對於馬太效應顯著的行業來説，新進入的中小公司要想脱穎而出，不僅需要進行實質性的創新，還需要天時地利人和的配合。從基金業的發展情況看，過去十幾年來，只有七八年前互聯網巨頭對基金行業的侵蝕帶來了突破性創新，讓天弘基金從一家中小公司，迅速逆襲成為行業內規模領先的公司，但其權益投資能力依然乏善可陳。

　　對於中小基金公司來説，為實現業績出挑，選擇了極致操作的方式，押注新能源、半導體等熱門賽道，希望能夠求得突破。但是，毫無疑問的是，這是一把雙刃劍。因為這更多是基於基金公司和基金經理的立場，而背離了資管行業發展的規律。對於基金公司來説，通過打造短期業績搶眼的基金，可以吸引投資者申購，規模增加能夠帶來管理費收入；對於基金經理來説，操作必須極致才能在年終排名中勝出。即使押錯了賽道，其所受到的懲罰，同業績排名居前所帶來的巨大潛在收益相比，也是完全不對等的。極致操作的本質，從某種意義上看，更多是專業投資人利用基金買賣雙方存在的巨大認知差，打着為投資者謀利的旗號，堂而皇之地為自身牟利。

　　極致的操作，需要引入與之相匹配的風險共擔機制。一是基金公司和基金經理的強制跟投制度。不僅基金公司要拿出真金白銀跟投，基金經理也要拿住其絕大部分可投資資產跟投，這樣才能形成深度的利益捆綁。二是完整的信息披露機制。過往基金公司自購旗下基金或者基金經理自購基金，投資者通常只能看到買入時間，看不到贖回時間，建議內部人贖回也公開披露。

　　記者 趙明超 編輯 吳曉婧