康師傅華潤參與競購 銀鷺價值幾何

對於康師傅和華潤啤酒競購銀鷺的消息，7月19日，雀巢方面以“不作評論”回覆了北京商報記者的採訪，華潤啤酒則稱“目前為止沒有參與此項目”，康師傅方面並未回應。自2020年4月，雀巢確認可能出售銀鷺後，娃哈哈、達利、統一等企業都曾成為傳言的主角。業內人士認為，康師傅收購銀鷺可以填補植物蛋白飲料領域的空白，也可擴大產能和渠道。華潤啤酒雖然否認參與競購銀鷺，但華潤啤酒的兄弟企業華潤怡寶如果收購銀鷺，可以迅速提升其規模，縮小與農夫山泉等頭部企業的差距。不過，最終銀鷺會以怎樣的價格被出售，尚難確定。

兩強競購

此次傳出競購銀鷺的是康師傅和華潤啤酒，這兩家企業均為行業巨頭。

康師傅在食品飲料領域名列前茅，但是，就中國飲料市場收入而言，康師傅較娃哈哈和可口可樂存在差距。2019年，飲品收入為356億元，較2018年同期增長0.81%，佔總收益的57.44%。2018年，以飲料為主要收入的娃哈哈營收468.9億元，2019年的收入尚未公佈，但業內普遍認為應該與2018年的收入相差不多。按照可口可樂在中國大陸的兩家瓶裝企業太古飲料和中糧可口可樂的收入估算，2019年收入約為400億元左右。

不過，康師傅整體收入超過了娃哈哈和可口可樂在中國市場的收入。2019年，康師傅實現收入619.78億元，同比增長2.13%；淨利潤達33.3億元，同比增長35.22%。上述娃哈哈和可口可樂的收入也就是兩者整體的收入。康師傅整體收入超過兩者不少。

傳言中的另一個競購方華潤啤酒，其背後是年收入超過6000億元的華潤集團。華潤啤酒也是中國最大的啤酒品牌之一，2019年全年綜合營業額為331.9億元，同比增長4.2%；淨利潤增長34.3%至13.12億元。

2014年,華潤對旗下的華潤創業進行重組，將主業聚焦於啤酒單一業務，並更名為華潤啤酒。2016年3月,華潤啤酒與SAB Miller Asia達成協議,回購其持有的華潤雪花啤酒49%股權。2018年,華潤啤酒與世界第二大啤酒釀造集團喜力集團簽訂協議，購得其在中國6家公司的全部股權以及喜力香港有限公司的全部已發行股本,由此獲得喜力啤酒在中國區的全部業務，開始在高端酒領域佈局。

補強板塊

針對競購再傳新消息，雀巢方面對北京商報記者表示，對此事不做評論。華潤啤酒公關部門回應北京商報記者採訪稱，“消息不實，本上市公司目前為止並沒有參與此項目”。北京商報記者採訪了康師傅相關負責人，但截至發稿，康師傅方面並未給出回應。

在戰略定位專家、九德定位諮詢公司創始人徐雄俊看來，相比華潤啤酒，康師傅更適合收購銀鷺。康師傅尚未在植物蛋白領域佈局，收購銀鷺後可以獲得其相關產能和全國渠道網絡，能夠與康師傅現有的業務板塊互補。

目前，康師傅包括方便麪和飲品兩大業務。其中，飲品業務包括即飲茶、碳酸飲料、果汁、包裝水、咖啡、功能飲料和乳酸菌飲料。康師傅的即飲茶銷量穩居市場首位、果汁銷量、碳酸飲料整體銷量、即飲咖啡銷額居均市場第二位，但整體銷售額增長僅有0.81%，低於市場平均銷售額5.1%的增長。值得注意的是，康師傅在植物蛋白飲料領域的佈局仍是空白。

雖然華潤啤酒否認參與收購銀鷺，但徐雄俊認為，同為華潤集團旗下品牌，曾經和華潤啤酒是一家的華潤怡寶存在收購銀鷺的可能性。

怡寶飲用水是目前中國飲用水市場的第二大品牌，怡寶旗下除擁有飲用水業務外，還擁有咖啡飲料、功能飲料、近水飲料、即飲茶等產品，在植物蛋白飲料領域也未涉足。並且，2018年，怡寶開始在非水飲料領域加速佈局。

目前，華潤怡寶整體年銷售規模已經超過百億元，2018年達137億元，如果能夠依託華潤集團強大的資本和產業鏈優勢併購銀鷺，華潤怡寶的規模有望達到200億元，對怡寶而言能夠減小與農夫山泉的差距。

價值幾何

值得注意的是，在被宣佈可能出售後，銀鷺並沒有止步不前。2020年5月，在飲料旺季到來前，銀鷺推出了山雲茶畫系列產品，聚焦一線城市的都市白領人羣，並佈局便利店等渠道。

從這一舉措看，銀鷺擁有完善的研發和營銷體系。徐雄俊表示，“雖然業績下滑，但瘦死的駱駝比馬大，銀鷺的價值依然很大。若如傳言所説，銀鷺僅以10億美元的價格出售，這個估值有點低”。

據瞭解，銀鷺成立於1985年，主要進行罐頭食品和飲料的生產銷售，2011年，雀巢以15億元的價格獲得銀鷺60%股權。經過兩次增持，雀巢最終獲得銀鷺100%股權。銀鷺擁有廈門、山東、湖北、安徽、四川5個生產基地。

目前，銀鷺主要有三大業務，分別是八寶粥、花生牛奶和後來雀巢引入的即飲咖啡業務。銀鷺業務的銷售額大約為10億瑞士法郎。其中，雀巢準備出售的是花生牛奶和八寶粥業務，銷售額約佔銀鷺整體業務的2/3，這意味着銀鷺花生牛奶和八寶粥每年擁有約6億-7億瑞士法郎，即數十億元人民幣的收入。

香頌資本董事沈萌認為，企業在併購時，不僅以自身的業績進行評估，還包括同業估值、品牌價值和行業成長率等各種附加值。

天貓新品創新中心的數據顯示，2020年上半年，天貓平台上植物蛋白飲料的市場規模較2019年同期增長了800%，在飲品中貢獻率達到15.5%，僅次於飲用水、茶飲料。

另數據顯示，植物蛋白領域發展空間很大。截至2019年，全國共有4074家企業從事植物蛋白飲料製造，但是規模以上企業數量佔比僅為6%左右，行業排名前五的企業市場份額佔比超過53%，整體行業的發展並不均衡，尚處在發展初期，未來行業格局變化空間很大。

徐雄俊表示，銀鷺八寶粥與娃哈哈八寶粥保持着兩強競爭的格局，植物蛋白飲料能夠成為康師傅或者華潤怡寶新的增長點。就花生牛奶和八寶粥領域而言，銀鷺的這兩個產品在國內市場擁有一定的份額，無論哪個企業收購，都會在這兩個領域實現快速增長。北京商報記者 李振興/文並攝