“喧囂難定”愛司凱 心猿意馬殼公司

　　創業板首例借殼方案，對二級市場的攪動，或許會讓四百多家殼公司“心猿意馬”。

　　5月29日，愛司凱第八個交易日一字漲停。

　　當晚，深交所宣佈對愛司凱持續進行重點監控，並及時採取監管措施。

　　這家年收益僅數百萬，“上市即巔峯”、業績每況愈下的殼公司，動態市盈率突破兩千倍。

　　緣由，則是一場還有待市場檢驗的賣殼行動。

　　“有好的併購標的項目可以發郵箱。” 曾籌劃重大資產重組但無奈終止的上市公司內部人士暗示21世紀經濟報道記者。

　　同時，多項信息顯示，部分小盤股正在尋找“賣殼”、收購資產、“盤活企業”的契機。

　　愛司凱漲停首日，部分創業板殼資源股也跟隨大漲，吉艾科技、銀禧科技等小盤股跟風漲停。

　　這是很多人的“十字路口”。

　　“死灰復燃”遊資推手

　　金雲科技“闖關”尚無定數，愛司凱的“高光時刻”，讓一眾小市值殼股炒作再度興起。

　　根據數據顯示，截至5月29日晚，A股市場市值在20億以下的上市公司合計436只，剔除暫停交易、已經確定退市或面值退市板上釘釘的企業外，418家殼公司走入了“十字路口”。

　　一方面，保千里、華鋭風電、天廣中茂等面值退市案例頻出，績差股的生態已然出現變化，風險警示股逐漸被拋棄。

　　但另一邊，時而湧現的“併購重組”題材以及概念炒作，卻讓小盤股炒作屢禁不止。

　　數據顯示，本月以來，有10家市值在20億以內的上市公司，股價漲幅卻高達20%。

　　39家市值20億以內企業漲幅超過10%。而這其中不少上市公司業務遭遇較大困境，但憑藉着重組、再融資等資本運作，關聯熱點等方式，在二級市場上頻繁“詐屍”。

　　漲勢最好的非熊貓金控莫屬，但其行情來得卻頗為“詭異”。5月以來，熊貓金控累計漲幅達到37.83%。

　　5月15日晚間，熊貓金控宣佈引入戰略投資者，建設半成品生鮮配送供應鏈。但公告發布後首個交易日，熊貓金控的股價卻並沒有明顯提振，反而是在公告發布三天後股價突然拉昇，連續三個交易日漲停。

　　這一漲勢在熊貓金控提示將被實施退市風險警示後戛然而止。

　　而公司引入戰投的計劃也就此戛然而止。5月22日、25日，熊貓金控股價連續兩個交易日一字跌停。

　　但5月26日，熊貓金控又在毫無徵兆的情況下，股價再次漲停，並在後續交易日中連陽。四個交易日累計上漲39.90%。

　　從龍虎榜數據上看， 遊資“左右互搏”“擊鼓傳花”的手法昭然若揭。

　　如5月26日第五大賣出席位東方財富證券拉薩團結路第二營業部，3天后又出現在了熊貓金控第一大買入席位上；興業深圳僑香路在5月27日、5月28日分別出現在熊貓金控買四、賣四席位。

　　受訪人士認為，熊貓金控股價大幅波動背後，不管是遊資的“接力炒作”，還是主力的有意“誘多”，對市場定價體系已然產生負面影響。

　　這種純粹的炒作現象，在部分小盤殼股身上仍時有發生。

　　股價漲幅僅次於熊貓金控的寧波富邦，5月以來累計股價漲幅高達28.26%，但其間公司同樣並沒有出現實質性利好消息。

　　今年年初，寧波富邦以1.28億現金收購常奧體育，業務拓展到電競等新興體育文化產業，但對寧波富邦業績提振作用有限，2020年1-3月，寧波富邦營業收入合計3997.61萬元，同比下降72.80%，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-222.37萬元。

　　寧波富邦特意提示風險，目前國內體育產業受本次新冠肺炎疫情影響較為嚴重，常奧體育業務板塊中原計劃上半年舉行的馬拉松賽事擬延期至下半年，具體賽事進程將根據疫情防控動態進行適時調整，馬拉松賽事的具體舉辦進程尚存在一定不確定性。

　　兩連板後，5月29日，寧波富邦結束連漲行情，大跌7.45%。

　　愛司凱“喧囂”未定

　　愛司凱重組方案的拋出，本身就耐人尋味。

　　此前，投行人士曾認為，創業板註冊制改革大幕拉開之際，“殼資源更不值錢”“炒殼不靈”。

　　5月19日晚間，愛司凱宣佈，擬在扣除部分現金後將其依法持有的剩餘全部資產、負債及業務與金雲科技100%股權中的等值部分進行資產置換，同時再以非公開發行股份、支付現金的方式向交易對方支付擬置入資產與擬置出資產的差額部分。

　　此交易構成重組上市。

　　借殼方金雲科技曾是隸屬於中興通訊旗下中興雲服務的子公司，但2018年9月，中興雲服務退出了金雲科技的股東名單，不再持有公司股份。

　　公開資料來看，金雲科技近三個財年業績增長遠高於A股同行業。

　　且在詳細財務數據、毛利率水平、客户與供應商、業績快速增長原因、主要產品機櫃的耗電情況與數量等俱未披露的情況下，二級市場表現上仍“橫掃千軍”。

　　豎着“數據中心服務商”的旗號，金雲科技受盡追捧。

　　公告披露後，愛司凱股價從9.44元/股狂飆到5月29日晚的20.23元/股，短短八日內累計漲幅高達114.30%，截至目前愛司凱動態市盈率已高達2046倍。

　　而觀其背後推手，遊資是主力，在近幾日的龍虎榜席位中，機構僅上榜一次，買入66.44萬元，其餘全為營業部席位。

　　但隨着事件的持續發酵，金雲科技遠高於同行業的業績增長水平、高額的估值等，卻引發了市場質疑。

　　成立不到五年的金雲科技成長非常迅速，2017至2019年度營業收入分別為4820.75萬元、10,932.92萬元、21,526.09萬元，年均複合增長率高達164.73%，淨利潤分別為-923.67萬元、3120.97萬元、7170.07萬元。

　　但同期，A股從事IDC領域的同類型企業，如鵬博士、寶信軟件、奧飛數據等均低於金雲科技的成長速度，由於對金雲科技的盡職調查工作仍在進行，愛司凱並未説明其營業收入大幅增長的原因及合理性。

　　深交所質疑金雲科技未經審計的賬面淨資產值為11.06億元，但預估值卻高達25億元的合理性，但愛司凱回覆稱估值合理。

　　在創業板註冊制改革推進的關口，IPO財務標準放寬、審核程序簡化已成趨勢，金雲科技在此時選擇繞道還是引發了市場較高關注。

　　“這個案例會是創業板借殼第一家，監管層肯定會重點關注，最終還是要看標的質量怎麼樣。”一名大型券商投行部人士受訪指出。

　　“殼股”心猿意馬

　　炒殼、“炒小”邏輯的死灰復燃，撩撥着“殼股”的心絃。

　　2019年10月18日，創業板借殼正式“鬆綁”，雖然遲遲未有案例落地，但炒小“炒差”的現象仍未停歇。

　　4月27日，創業板註冊制改革正式打響，徵求意見稿中，在併購重組方面，對發行股份購買資產、合併、分立也實施註冊制，以激活市場的重組業務。

　　另一方面，創業板改革方案中還提出，將新增5億元市值退市指標，儘管目前市值低於5億的上市公司並不多，但一鬆一緊兩項規則，或在一定程度上刺激小市值股炒作、保殼的行為。

　　21世紀經濟報道記者注意到，部分小盤股也開始尋找“賣殼”、收購資產、“盤活企業”的契機。

　　如西部牧業近日高調停牌，宣佈籌劃發行股份購買資產事項；太龍照明擬非公開發行股票募資4.2億元，用於收購博思達資產組，入局半導體領域。

　　與此同時，ST廈華控股股東簽署《表決權委託協議》，實控人變更等，都曾在二級市場引發不小的騷動，而涉及到的上市公司本月以來股價走勢也頗為驚豔。

　　5月以來，西部牧業、太龍照明、ST廈華股價分別上漲26.17%、19.24%、11.28%。

　　多次傳出“重組”緋聞的ST羅頓，3月以來股價累計上漲63.73%。

　　反觀公司業績，2019年年度報告，實現營業收入1.27億元，同比減少20.75%；歸屬於母公司的淨虧損4525.81萬元，上年度為淨利潤827.44萬元；2020年一季度虧損662.32萬元。

　　近日，亦有市值在20億以內，曾籌劃重大資產重組但無奈終止的上市公司內部人士對記者暗示，“有好的併購標的項目可以發郵箱”。

　　殼價值的吸引力，並未完全消退。

　　“首先信息傳遞有誤，很多股民根本沒意識到，炒殼到現在首單借殼還沒有借成，市場上創業板公司控制權轉讓的有，但是沒有注入資產的；第二是因為借殼重組這個題材根深蒂固，持續二十多年了，其間不少人藉此發財，慣性太大。”華南一名資深投行負責人受訪指出。

　　但從目前整體看，並非所有的低市值股都是“好殼”。

　　截至5月29日晚市值低於20億的418家上市公司中，有113家被實施退市風險警示，佔比超過27%。

　　其中，139家資產負債率超過60%，79家資產負債率超過80%，大量上市公司訴訟纏身，一堆爛賬，並不具備“殼”價值。