註冊制下，企業併購重組和IPO正上演“冰與火之歌”。一方面，IPO紅利下，企業追求單獨上市，IPO融資額創下近年來新高；另一方面，併購重組活躍度下降，創5年來新低。
根據證監會披露的消息顯示，截至4月2日，今年併購重組上會的企業僅有7家，包括長源電力、天順風能、深桑達A、廣百股份、冠豪高新、首鋼股份、中興通訊。此外，川能動力、東方中科、士蘭微等14家上市公司併購重組的審核進度處於受理及反饋等狀態。
業內表示，併購重組遇冷主要受註冊制下企業上市的熱情激發，優質併購標的供給不足等多方面因素影響，隨着註冊制的穩步推進，IPO 與併購的資本邏輯發生重大改變，今年A 股併購市場有望開啓觸底反彈之路。
2020年企業IPO的數據創新高VS併購重組申請上會連續 5 年下滑
隨着註冊制的落地和深入，A股市場的IPO和併購重組的走勢日趨分化。2020年，企業IPO的數據創新高，但上市公司主動發起的重大資產收購活躍度卻不斷下降。
據統計，2020 年 A 股上市公司主動發起的重大資產收購累計 117 單，同比減少 22.52%。相比2015年、2016年的併購高峯來看，2020年全年的併購數量僅為之前的三成左右，涉及金額也大幅縮水。
具體從併購重組審核情況來看，2020年共有 87 單併購重組申請上會，同比下降約 30%，連續 5 年下滑；審核通過率為 82.76%，而2015-2017年審核通過率均在90%以上，創下歷史新低。
截至4月2日，今年併購重組上會的企業僅有7家，包括長源電力、天順風能、深桑達A、廣百股份、冠豪高新、首鋼股份、中興通訊。
3月31日，證監會上市公司併購重組委召開2021年第6次併購重組委工作會議，對首鋼股份、中興通訊等發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易事項進行了審核。根據會議審核結果，均獲得無條件通過。
1月28日，長源電力擬向國家能源集團發行股份及支付現金購買其持有的湖北電力100%股權同時擬募集配套資金不超過12億元獲得併購重組委通過。
根據證監會披露的數據顯示，截至目前還有沙鋼股份、川能動力、中設股份、士蘭微等14家上市公司的併購重組的審核進度處於受理及反饋等狀態。
聯儲證券發佈的A股併購市場報告顯示，首先，2020年併購重組遇冷主要在於註冊制下企業上市的熱情激發，優質併購標的供給顯着不足；其次，證監會近年嚴控“忽悠式”重組和跨界併購，嚴管“三 高”交易，使得投機性併購鋭減；第三，受宏觀經濟影響，不少上市公司及大股東爆發流動性危機，無心也無力進一步通過外延式併購擴大主業，而自身情況較為穩定的上市公司也出於求穩心態更加謹慎地對待併購；第四，國際政治經濟關係的波動和新冠疫情的影響對部分上市公司的跨境併購活動產生了不利影響。
IPO 與併購的資本邏輯深度重構 分析：今年A 股併購有望觸底反彈
隨着註冊制的穩步推進，IPO 與併購的資本邏輯正發生着重大改變，一方面，IPO 供給
端的大幅增多直接導致殼價值不斷縮水，A 股機構化提升，小盤股和績差股的市場估值和流動性越來越萎縮。另一方面，在退市風險日益增加的情況下，上市公司保殼的投入和產出越來越不划算。
聯儲證券投行業務負責人尹中餘預測，2021 年A 股併購市場有望開啓觸底反彈之路。在他看來，上市公司重大資產收購規模和數量已經連續五年下滑，擠出了很多不理性的跨界收購、“三高”交易，已經處於跌無可跌的境地；隨着註冊制的穩步推進和資產質量的普遍下滑，IPO的估值將加速回歸合理區間，跟併購的估值差距將逐步縮小。
“當 2021 年出現新股上市首日大面積破發時，IPO 的估值優勢將不再大幅領先併購，企業老闆的心態也將發生轉變，併購的新機會將會來臨。”尹中餘表示。
光大銀行金融市場分析師周茂華表示，從近年上市公司併購重組的案例來看，絕大多數是上市公司收購其他公司股權資產，實現優勢資源整合，提升市場競爭力。在他看來，未來國內上市公司兼併重組需求仍旺盛，主要是國內上市公司眾多，質量參差不齊；更為重要的是，併購重組是促進上市公司高質量轉型升級、培育優勢和競爭力的重要手段之一。
尹中餘強調，在上市公司併購理念和動機轉變之下，併購帶來的效果和亮點也跟2013-2016 年的那波熱潮完全不一樣，2021 年將是 A 股併購 2.0 時代的起始之年。
“有較高併購整合能力尤其近年股價漲幅較高的行業龍頭企業、有核心競爭力的企業將成為新一輪併購市場反彈後的優先受益者，將真正實現‘1+1>2’的併購整合效果，‘A 吃 A’現象將頻繁出現。”尹中餘説道。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍向貝殼財經記者表示，註冊制之下企業併購重組會更活躍。“併購重組是上市公司做大做強企業的重要方式，現在經濟處於轉型期，併購重組較常見，企業也會通過併購重組來打通上下游或者實現外延式擴張。”
新京報貝殼財經記者 胡萌 編輯 陳莉 校對 劉軍