華致酒行是A股主板唯一酒水流通企業，目前擁有連鎖門店2000多家、優質零售終端10500餘家，建立了覆蓋全國31個省市自治區的全渠道營銷網絡。2020年實現營業收入49.41億元，同比增長32.20%;實現歸母淨利潤3.73億元，同比增長16.82%。
據光大證券研報分析，公司背靠酒業巨頭金東集團，集團旗下擁有十多家酒類企業與頂級研發團隊，有豐富產業資源賦能公司發展。
一、中國保真酒品連鎖銷售第一品牌
從產品端看，華致酒行的主要經銷酒品包括：1）白酒；2）葡萄酒；3）進口烈性酒。國內品牌主要為茅台，五糧液；國外品牌包括羅曼尼康帝、拉菲、奔富、軒尼詩、藍帶馬爹利等。從渠道端看，華致酒行的銷售渠道主要分為線下和線上兩部分：1）線下：品牌門店包括華致連鎖酒行和華致酒庫，以及酒品零售網點、KA賣場、團購客户、電子商務等。2）線上：線上入口主要包括華致優選APP、華致名酒庫APP和微信小程序，華致酒庫微信號以及京東官方旗艦店等電商平台。從地區分佈看，華致酒行的終端銷售渠道主要分佈在華東、華中、華北、華南四大地區，2020年四個地區總營業收入36.43億元，佔總營收73.72%；其中華東地區佔大頭，營業收入16.71億元，佔總營收的33.81%。
疫情期間公司實現逆勢增長，名優白酒為主要收入來源。憑藉全國佈局的銷售渠道及與上游深度合作的優勢，華致酒行自上市以來營業收入持續增長，2020年疫情期間，公司營收增速仍然相對堅挺，FY2020實現營業收入49.41億元，同比增長32.20%;實現歸母淨利潤3.73億元，同比增長16.82%。以茅台和五糧液為首的白酒銷售為公司總營收的主要來源，佔比86.93%。受益於定製酒品類銷售大幅提升驅動，1H2021公司實現營業收入39.54億元，同比增長67.36%；實現歸屬於上市母公司股東的淨利潤3.66億元，同比增長71.70%。
二、酒水行業結構升級，經銷商向頭部集中
白酒行業結構化改革進行時，行業處於縮量提價期。據國家統計局數據，2003-2012年間，我國白酒行業銷量從330.1萬千升增加至1,126.7萬千升（CAGR=13.06%），是白酒行業發展“黃金十年”。2012年，三公限制消費政策出台，白酒行業進入結構化調整期，由政商消費主導逐漸向商務消費及大眾消費主導轉變。鑑於高端酒受產能限制，產量相對較低，因此中國白酒產量呈現下降趨勢，銷量受供給側影響隨之下滑。從終端價格角度看，高端白酒的價格不斷上行，中國52度高檔白酒平均價格自2016年起從800元左右攀升到2021年的1200元左右。
對標國外，我國白酒集中度仍有提升空間。按2018年收入口徑統計，全球烈酒行業CR5達66%。其中，龍頭帝亞吉歐和保樂力市佔率合計約44%，全球烈酒行業呈現雙寡頭競爭格局。對比鄰國日本，2018年日本高度酒行業CR5達48%，高於同期中國白酒的CR528%。對標國外市場，未來中國白酒行業的集中度或有進一步提升空間。
國外烈酒受益於新消費需求，發展步入快車道。上世紀80年代，洋酒正式進軍國內市場，根據《2020中國烈酒市場分析報告》顯示，2020年內白酒消費佔據中國烈酒市場的大壁江山（96%），洋酒消費僅僅佔比4%。隨着酒類消費需求的多元化趨勢，洋酒品類仍有較大發展空間。據頭豹研究院數據，截至2019年，中國洋酒銷售額達到402億元，預計未來將會以每年15.1%的複合增長率增長至2023年的668億元。
酒類流通行業保持高速增長。根據國家統計局數據，居民人均食品煙酒消費支出從2013年的4,127元增長至2020年的6,397元，CAGR=5.63%。酒水經銷行業是酒水流通重要渠道之一，受居民人均食品煙酒支出影響較大。酒類流通市場規模由2014年的1,165.8億元增長至2018年的2,412.6億元，CAGR=19.9%。據頭豹研究院測算，中國酒水流通市場預計將以14.0%的年複合增長率穩定增長，於2023年市場規模達到4,654.6億元。
三、多角度打造酒水經銷領頭羊
集團打造酒業經銷龍頭，貫通上下游產業鏈。華致酒行作為金東集團的唯一上市平台，和金東集團合作密切。金東集團近年來陸續收購了湖南湘窖酒業、安徽臨水酒業、四川金六福酒業、滕州今緣春酒業有限公司、湖南雁峯酒業有限公司、黑龍江玉泉酒業、桂林湘山酒等十多家酒類企業，擁有由國家級白酒和葡萄酒評委以及法國國家釀酒師等酒類專家組成的頂級研發團隊，擁有大量酒類上游產業鏈資源，賦能下游銷售端華致酒行。
從宏觀佈局看，公司以北京、南京、成都、鄭州等城市為核心，重點推進“700”項目，即在全國範圍內深耕具有中高端酒水消費能力的700個區域；從微觀佈局看，公司門店主要分佈在高端小區、商圈等高端消費者密度較高的生態圈範圍。從而為核心產品宣傳、推進、下貨、動銷，並且起到連接高端客户，為新產品引流的作用。
在終端渠道建設方面，KA、團購集中發力。截止2019年華致酒行產品已進入20多家大型商超，擁有眾多可以持續消費的重點客户資源。同時華致酒行與麥德龍、沃爾瑪、山姆會員店、盒馬鮮生、華潤萬家、大潤發、家樂福、卜蜂蓮花、每日優鮮、興盛優選等世界500強及知名企業建立了長期穩定的合作友誼。另外，公司也十分重視線上新零售平台的鋪設，公司成功與美團、餓了麼、京東到家、京東旗艦店、在線支付、微信小程序等第三方優質線上平台展開合作，基本完成“O2O”服務平台的搭建與佈局，進一步落地一體化的新零售便捷服務，完善新零售模式的生態體系。（光大證券）
總結：公司以高端酒為主要品類，不斷豐富自身產品矩陣，拓展進口烈酒賽道，截至2021年7月，公司已經與寶格麗、人頭馬、皇家禮炮等暢銷酒品達成戰略合作，2020年華致酒行進口烈酒實現營業收入2億元，同比增長78.97%，佔總營收4.04%。進口烈酒以及葡萄酒等新品類或將會開拓公司的第二增長曲線。
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