2021下半年醫藥板塊基本面強勁，橫向比較優勢更加突出。我們預計，2021年景氣度高企的是CRO、醫美、不可擇期醫藥產品；景氣度大幅度恢復的是醫療服務、可擇期醫療產品；景氣度出現新氣象的是疫苗板塊；創新藥、創新醫療器械進展順利，繼續處於密集兑現期。且，隨着2020H1的宏觀經濟低基數效應逐季遞減，醫藥行業尤其龍頭公司的業績持續性比較優勢將更加突出。
估值再度回升，且全面提升；後續更需看重中長跑能力和驗證性。當前醫藥板塊對應2021年預測PE42X，已較前期低點明顯提升，部分賽道&公司短期估值進一步提升面臨短期壓力。下半年“基數”逐季恢復後，更需看重中長期經營趨勢，以及業績和產業佈局的驗證性。當前投資的主要矛盾可能是“市場迫切需要新龍頭”和“多數經營實體難以在1-3月內實現重大進展”之間的矛盾，企業可能需要的是1-3年或者更長週期。
下半年投資組合兼顧長線好賽道龍頭和中短期估值。A股：①最確定高景氣賽道：藥明康德、康龍化成、昭衍新藥； ②基於賽道長線景氣度：邁瑞醫療、愛爾眼科、通策醫療、智飛生物、康泰生物、愛美客；③業績確定性高的中盤成長股：心脈醫療、健帆生物； ④估值回落後的性價比相對優勢：大參林、益豐藥房、安圖生物。⑤個股向上變化：我武生物。港股：藥明生物、微創醫療、康方生物、石藥集團。
（文章來源：國泰君安）