2021年11月2日夢百合（603313）發佈公告稱：安信證券、長城基金、澄懷投資、東北證券、德邦證券、迪策投資、廣發證券、國金證券、海通證券、華夏基金、匯添富基金、君富投資、南方基金、盤京投資、申萬宏源證券、深圳五地投資、天風證券、浙商證券、中信證券、中泰證券、招商證券、中加基金、智信創富投資於2021年10月31日調研我司。
本次調研主要內容：
問：目前美東日產量以及明年的預期?
答：美東目前產能約4,000張/日左右。美東預計兩個月內達到5,000張/日。因為訂單結構的不同，產能上下會有一定的波動。我們也在不斷持續優化中，包括場地和業務方向，優化後預計日產量可達5,500張。
問：美西發泡後產能能到什麼水平呢?
答：如果不考慮訂單結構影響，預計三個月後日產能可達到3,000-4,000張。
問：塞爾維亞情況?
答：目前塞爾維亞已基本恢復80%-90%產能，今年上半年不理想主要是歐洲市場處於封閉狀態以及歐洲原料的影響。
問：塞爾維亞產能恢復到80-90%,未來的盈利水平應該怎麼樣?
答：預計回到去年最高10%-15%的淨利，但會有一定的波動，這是需要一個持續優化的過程。隨着我們繼續堅定不移地往零售端走，未來抗風險能力一定會越來越強。
問：自主品牌前三季度門店數量達到1,000多家,到今年年底目標的門店數量大概有沒有一個變化?
答：預計到年底1,200家左右，希望我們的投資人能看得到一些指標背後堅定不移的努力和這個數字背後的含金量。相比開店速度，我們更看重單店經營能力的提升。
問：目前公司核心就是塞爾維亞和美國這兩個工廠,展望四季度,盈利水平會不會是一個向上的勢頭?利潤率或者單月的利潤,是否有預期?
答：總體來講，美東已具備盈利能力，但四季度可能有一些波折，主要是訂單銜接的問題（受反傾銷、疫情影響，整個供應鏈被拉長）；塞爾維亞四季度有望實現盈利。
問：是否對海運費下降對利潤端的釋放進行測算?
答：海外訂單主要採用FOB模式。海運費雖下降，但海運、出貨仍處於緊張狀態。
問：三季度價格提升,但是三季度與二季度環比的毛利率上升的不是特別明顯,什麼原因?
答：1）美西還處於產能爬坡期，尚未實現盈利；2）塞工廠受歐洲市場處於封閉狀態以及歐洲原料的影響；3）國內大力拓展銷售網點。
問：單三季度沙發,電動牀同比收入都是略微下滑,是不是可以理解為泰國工廠整個三季度表現的不是特別好?
答：1）泰三季度其實不差，是因為去年美疫情過後爆發式消費導致去年的基數比較大；2）21年海運、出貨緊張。
問：Mor四季度可能會有一個什麼樣的趨勢?
答：Mor作為一個非常穩健的傳統的零售企業，不要指望它突然間爆發式增長，不太現實。但是它對我們來講有一個變量是我們正在做的，隨着美國工廠產能的提升，我們會慢慢增加對Mor的供貨。
問：對電動牀業務的展望?
答：美國市場空間很大。今年總體電動牀應該增長還算理想，主要來源內生。隨着切入市場越來越深後，我覺得明年應該會更好。
問：上半年剔掉收購Mor,內生增速有45%,但是今年前三季度只有32%了,算下來q3的內生增速是相對來説有一些回落的,是需求問題還是供給問題?
答：是供給問題，所以這也是我們還要繼續投入的原因。同時這裏面也有去年三季度疫情過後爆發式消費帶來的基數較大的原因。
問：美國圍堵全球產能,公司在美國建廠是否最為合理?長遠來看,有沒有競爭優勢?
答：美國建廠是出於戰略思考，具有前瞻性，不是成本考慮，也並非政治關係。至於美國圍堵，我認為美國不太可能實現全面圍堵，比如我們塞工廠也在積極應對，參與申訴。
問：西班牙工廠盈利情況?是否會涉及第三輪反傾銷?
答：西班牙工廠是我們應對第二輪反傾銷的提前佈局，目前已實現盈利。我很為西班牙工廠驕傲，不管是效率、團隊氛圍還是產品品質、客户滿意度，都很不錯。至於反傾銷，西班牙工廠各項運營都是嚴格按照應對第三輪反傾銷工作去落實的。
問：公司在美國建立第三,第四個工廠的計劃有沒有變化?
答：美國第三、第四個工廠作為公司的遠景目標，實現時間會後延，尚處於不確定狀態。目前工作重心是提升現有兩個工廠的效率。
問：公司未來資本性開支計劃?
答：除了美西工廠二期之外，短期資本性開支較小。
問：美國供應的缺口是由於客户訂單推遲,還是有其他供應商進行供貨?
答：都有。但隨着貿易摩擦的日益深化，美國公司的產能優勢將突顯。
問：公司直營與經銷渠道未來的思路是怎樣的?經銷模式擴店速度比直營更快,為什麼直營也有100多家店,是怎麼考慮的?
答：國內還是以經銷為主，直營主要是在沒有合適的經銷商的時候，公司先以直營的形式接下來，雖然相比經銷，直營肯定是會暴露短板，不管是在資源調動能力、還是一城一地營銷能力等等，但是我們還是會堅定不移地投入，按照長期的邏輯進行佈局。
問：整個市場的需求是否因為地產因素有所回落?
答：我的觀點可能不能真實體現市場的情況，僅供參考，我認為三季度應該有明顯受到地產影響，但短期或中期回落無法改變長期佈局。
問：目前公司套保敞口情況?
答：海外運營需要美金，所以鎖匯不多。
問：目前美國家居需求可能受短期地產需求的影響,同時因原材料價格上漲,海運費上漲,很多外銷,出口公司在提價,您覺得這兩方面的因素綜合影響下來,未來美國家居需求走勢如何?
答：市場最終要歸於平淡，但是美國確實消費能力比較強。對於行業來講，可能還是有缺口的，所以看大趨勢，我對牀墊還是看好的。
問：和其他家電動牀相比,技術能力的差別有多大?
答：與友商相比，我們除了鐵架自動化，其他方面不差。
問：如果美國貿易政策發生了一定的轉向,公司的產能佈局規劃會有哪些調整,有沒有類似的預案?
答：公司產品更多的是受反傾銷影響，貿易政策僅限傢俱類的產品。如反傾銷發生轉向，公司產能會更平衡，這也是我們全球化佈局的初心，泰國人工成本低，基礎設施好，經營穩定；當物流和原材料回到正常位置的時候，從西班牙、美國東岸這些地方供貨本身是有優勢的；歐洲本土也會有對應的佈局，國內肯定又會有優勢顯現。
問：國內酒店業務的開展情況怎樣?接下來酒店業務的想法是什麼樣?
答：國內酒店業務今年因為疫情、洪水等原因，有很長一段時間的入住率非常低，但對於酒店業務的佈局，我們不是從銷售角度考慮的，我們看中的是品牌推廣的效果。
問：四季度的海運對比三季度的情況會有什麼變化?
答：關於海運，我認為會越來越好，不會越來越糟糕。我們真正的挑戰仍然還是在國外產能的提升和效率這一塊，包括訂單的梳理。
問：從美國地產市場的同比增速都已經放緩來看的話,對公司會不會有影響?或者我們更看重長期或者中期,對短期這些波動並沒有很在意?
答：現在的這種全球化佈局，它本身的週期就變得比較長，肯定不能關注短期。
夢百合主營業務：記憶綿牀墊、枕頭及其他家居製品的研發、生產及銷售
夢百合2021三季報顯示，公司主營收入61.1億元，同比上升35.0%；歸母淨利潤-18011.03萬元，同比下降152.12%；扣非淨利潤-6479.23萬元，同比下降119.15%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入22.1億元，同比上升4.75%；單季度歸母淨利潤-18892.6萬元，同比下降199.03%；單季度扣非淨利潤-2663.28萬元，同比下降115.25%；負債率61.82%，投資收益1255.06萬元，財務費用1.9億元，毛利率28.39%。
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級6家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為19.79；證券之星估值分析工具顯示，夢百合（603313）好公司評級為3.5星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。