股基冠軍趙詣，他依靠哪種投資理念？

2021，新春伊始，在這萬象更新的一刻，公募基金也決出了這一年的冠軍和狀元。它就是趙詣管理的農銀匯理工業混合4.0（001606）。農銀匯理工業混合4.0過去一年取得了166.56%的收益率，而趙詣這一年也包攬了公募基金業績的前三名，成為了最年輕的公募基金冠軍。

趙詣作為一個保送清華大學的優異學生，清華大學的機械自動化專業能保證他在自動化領域拿到大把的offer，可他偏偏在畢業後選擇進入了證券行業，當起了一名機械行業分析師。雖然趙詣沒在公開場合提及過這段經歷，但是我認為能支持他持續走下來的一定是對於投資的熱愛。

恪守能力圈，投資需要的是智慧

趙詣在剛剛擔任基金經理的初期做過很多的嘗試，2017~2018年趙詣的操作包括交易、擇時、輪動。配過行業有消費、券商、醫藥，因為醫藥不在趙詣的能力圈範圍內，還踩過瑞康醫藥的雷。這段時間趙詣管理的農銀研究精選混合的業績表現的並不算太好。在2019年前後，才開始陸續買回了自己擅長的領域。

投資需要的是智慧。不顧自己的能力圈範圍，一味的去迎合市場情緒，取得收益不盡如人意。而當迴歸自身能力圈之後，反而淨值率創新高。相信這一次取得的成就，是趙詣經理對於投資理念迭代完善後所帶來的回報。

袖珍基金的奪冠之路

我們回顧農銀工業混合4.0過去一年的奪冠之路，可以看出趙詣管理基金有以下幾大特徵。

1.前十大持倉偏向集中，中長期持有分享優秀企業的成長

農銀工業混合4.0的前十大持倉佔比在60%左右，且第一季度與第四季度的十大持倉中，有7只是重合的。可以看出現在的趙詣是屬於精選公司中長期持有賺取阿爾法收益的價值投資。

2.行業配置主要集中在新能源、光伏、機械軍工領域

趙詣早年曾在申銀萬國證券研究所擔任機械行業分析師，可以説這些領域都在他的能力圈範圍之內。在2019年底，趙詣非常看好來年新能源行業的發展，而那段時間的新能源因為政策的因素出現了殺估值的情況。但趙詣卻敢於逆向買入，對他來説，當時想的是能賺到業績增長的錢就行了，結果最後反而超預期了。

3.淡化交易和擇時，換手率低

2020年，黑天鵝來襲，當時的市場更偏向內需相關的公司。當時有一部分基金經理是會賣出外需相關的板塊，做調倉換股的。但是趙詣是沒有進行調倉的。這樣的操作給他帶來了下半年的爆發，才有了最終的奪魁。

對於投資的方法論角度，趙詣經理也有一些自己獨到的見地。

選股標準：四個維度挑選優秀公司

趙詣稱，首先挑選的是優質賽道。因為賽道的週期也決定着持倉的週期，自己希望能賺到業績增長的錢，所以賽道的空間要廣，週期要長。

對於標的公司，第一，希望它是龍頭公司，它的競爭格局要明確穩定，市場份額是第一或者同時對於行業的發展有引領作用，這樣才能賺到確定增長的錢。第二，希望公司有“護城河”，這樣大概率不會被彎道超車。第三，對於公司的治理結構，希望公司管理層有很大的格局和抱負。第四，希望能出利潤，能夠賺到公司成長的錢，而不是主題的錢。選擇好公司後，淡化擇時和交易，通過持有來賺取企業業績增長的錢。

估值評估：從長遠空間看，光伏和新能源的估值沒有很大的泡沫

光伏和新能源的估值現在看來可能剛剛突破歷史估值區間，現在的絕對估值偏高。

但是從產能利用率來看，因為2020年上半年疫情的影響，造成利潤率水平處於失真的狀態。未來恢復產能後，公司滿打滿產，甚至供不應求的時候，那時候公司的價值會更加真實。

從行業角度來看，無論光伏還是新能源車，全球範圍在疫情後都是上升到了國家戰略層面的投資力度。

而中國的光伏在全球範圍都有很強的競爭力。對於新能源車而言，現在的絕對估值是偏高的，但它的滲透率處於剛剛起步階段，未來的空間足以消化現在的估值。

與此同時，無論是光伏還是新能源車，我國都擁有全球最完整，最具有核心競爭力的產業鏈。如果想要參與這場變革，對於全球資本而言，國內的上市公司都是最好的投資標的。

技術風險：從零到一沒那麼容易，分析市場對於技術路徑的擔憂

投資科技公司，市場每一段都會有各種新型技術方面的消息冒出。早年我也買過幾個從零到一的公司，那些公司的技術確實是國內領先的，也接近於世界最先進的方法和技術。

但在市場化的這一步就沒能邁出去，這就給了我一個啓發，客户選擇的不一定是技術最先進的那一個。一個技術的研發到市場化成功，還有很長的一段路要走，從那之後，我不太會判斷新的技術會不會被使用，而是等到被市場接納之後再開始投資。從零到一之間不會下重注，這個預判過早了。

來年展望：對於2021年的展望

過去兩年公募基金整體業績都很高，考慮到2021年流動性不會像去年那麼寬鬆，估值的上行壓力會很大。未來不能寄希望於估值的進一步提升，更要考慮的是賺取業績增長的錢。明年放低預期，長期權益市場的收益率要回歸常態。

行業方面看好新能源和光伏行業的發展，但投資者需要以3~5年以及更長的投資視角來看待。無論是新能源汽車還是光伏，已經具備和燃油車和化石能源競爭的能力，行業發展開始逐步進入市場化階段。

未來我們將繼續立足產業趨勢和公司發展，選擇具有競爭力的優質龍頭企業，來獲取企業持續增長的錢，不會過多的去追逐市場風格的變化。