1 核心觀點
展望後市，在經濟弱復甦+流動性寬鬆的環境下，我們認為市場繼續大幅下行空間有限，短期將以震盪整理格局為主。根據歷史覆盤數據，黨代會召開前期存在市場維穩需求，股指中期上行概率更大。建議投資者把握政策窗口期，均衡配置確定性強的優質標的，重點關注政策發力的穩增長主線和受益於經濟修復的大消費主線。
2 大勢研判：下探空間有限，關注穩增長和大消費
宏觀經濟方面，8月國民經濟持續修復，多項宏觀數據超預期，消費增速創近期新高。8月規模以上工業增加值同比增4.2％，預期增3.9％；8月社會消費品零售總額同比增5.4％，預期增4.2％；1-8月固定資產投資同比增5.8％，預期增5.3％。其中8月社零同比增長5.4％，為今年3月以來最高增速，主要受到汽車和餐飲消費回暖拉動。目前中秋節已過，接下來還將迎來國慶節和雙十一消費旺季，疊加近期監管層對於拉動內需重視程度加強，預計後續消費有望持續回暖，建議關注大消費板塊投資機會。
股市資金面來看，本週市場交投活躍度繼續下降，周度日均成交額四連跌。受人民幣短期貶值影響，北上資金流入趨勢放緩，本週淨流出約60.88億；分行業來看，北上資金主要流入食品飲料、非銀金融、有色金屬、醫藥生物板塊，主要流出公用事業、農林牧漁、環保板塊。
從技術角度分析，本週滬指大幅下跌4.16％，創下2月以來最大周跌幅，失守5周線、10周線和20周線，運行於三條均線下方。月線圖位於5月線、10月線和60月線的下方，但運行於120月線上方，處於中長期低位。市場整體估值處於低位，上證指數整體市盈率為12.2，處於近五年13％分位點水平。
本週A股市場連續調整，主要受到外圍政策擾動加劇，以及海外市場大幅下跌帶來投資者恐慌情緒等不利影響。但我們也要看到，目前A股相對於海外資本市場尤其是美股來説，具備三大優勢（整體估值更低、盈利預期更強、政策預期更好），後續有望在增量資金入場以及政策逐步發力共同作用下，進入長期上行通道。
展望後市，我們認為在經濟弱復甦+流動性寬鬆的環境下，市場繼續大幅下行空間有限，短期將以震盪整理格局為主。根據歷史覆盤數據，黨代會召開前期存在市場維穩需求，股市上行概率更大。建議投資者把握政策窗口期，均衡配置確定性強的優質標的，重點關注政策發力的穩增長主線和受益於經濟修復的大消費主線。
第一，關注政策發力的穩增長主線。重大會議臨近，穩增長政策有望靠前發力，尤其是在執行力度層面有望進一步加強。長期來看穩增長仍將是主線行情，建議關注直接受益於逆週期調節的新老基建以及地產板塊中業績突出、估值較低的標的。另外適當關注具備低估值優勢的大金融板塊超跌反彈機會。
第二，關注受益於經濟修復的大消費主線。大消費板塊受到經濟修復預期影響，在需求邊際改善和消費政策刺激雙輪驅動下，消費行業有望迎來投資機會。根據攜程發佈的《2022年國慶預測報告》數據，近期國慶旅遊進入穩序增長階段，日均訂單增長速度超過30％；近一週預訂國慶出遊的訂單量，環比增長64％。
3 黨代會前A股上漲概率較高，金融風格相對佔優
資本市場與經濟政策高度相關，歷來具有一定的“會議效應”，尤其是重要會議之前，市場對政策預期較為強烈，政策有望受益板塊一般會提前啓動。如A股在歷年全國兩會前一般有較為積極的市場反應，投資者風險偏好提升，成長股和中小盤表現較好。目前距離黨的二十大會議召開還有約一個月時間，我們通過覆盤近五屆黨代會前A股走勢，供投資者參考。
由於黨代會一般在10月中下旬至11月期間召開，而A股上市公司一般在9月之前完成半年報披露，黨代會之前一個月基本處於業績披露空窗期，在市場對於會議政策預期之下，短期風險偏好有所提升。通過統計過去五屆黨代會之前一段時期上證指數漲跌幅，我們發現勝率較高，黨代會前一月和前一週上漲概率均達到60％，平均上漲幅度為3.4％和1.25％，賠率分別為479％和188％。
從黨代會之前各風格指數漲跌幅來看，金融和穩定風格佔據優勢，過去三屆黨代會之前一個月內金融風格指數全部上漲，平均漲幅為2.55％；穩定和消費風格指數兩次上漲，平均漲幅為1.78％和1.64％。
具體到行業來看，過去四屆黨代會之前平均漲幅較高的行業分別是非銀金融、食品飲料、通信、銀行、國防軍工，綜合和社會服務漲幅較低。從勝率和賠率角度來看，過去四屆黨代會之前勝率較高的行業分別是銀行和公用事業，均為75％；賠率較高的是非銀金融、食品飲料、有色金屬、基礎化工、電力設備，賠率均在300％以上。
總體來看，黨代會召開之前一個月A股上漲概率較高，大盤股表現較好，金融風格相對佔優，行業角度來看，平均漲幅較高的行業分別是非銀金融、食品飲料、通信、銀行、國防軍工，賠率較高的是非銀金融、食品飲料、有色金屬、基礎化工、電力設備，投資者可以根據黨代會政策趨勢及歷史行情規律適當調整配置方向，短期適度迴避部分高估值板塊，中長期可從基本面角度佈局，關注增速較高且估值合理的優質賽道，積極把握“金九銀十”行情。
風險提示: 政策發力不及預期、外圍擾動超預期
一、大勢研判
受外圍市場擾動影響，本週A股市場普跌，交易情緒低迷，其中創業板指領跌，周跌幅達到 7.1％ ，週四市場放量下跌，創業板指單日跌幅超過 3％ ，上證 50 表現相對抗跌，周跌幅為 2.88％ 。
宏觀經濟方面， 8 月國民經濟持續修復，多項宏觀數據超預期，消費增速創近期新高。 8 月規模以上工業增加值同比增 4.2％ ，預期增 3.9％ ； 8 月社會消費品零售總額同比增 5.4％ ，預期增 4.2％ ； 1-8 月固定資產投資同比增 5.8％ ，預期增 5.3％ 。其中 8 月社零同比增長 5.4％ ，為今年 3 月以來最高增速，主要受到汽車和餐飲消費回暖拉動。目前中秋節已過，接下來還將迎來國慶節和雙十一消費旺季，疊加近期監管層對於拉動內需重視程度加強，預計後續消費有望持續回暖，建議關注大消費板塊投資機會。
股市資金面來看，本週市場交投活躍度繼續下降，周度日均成交額四連跌。受人民幣短期貶值影響，北上資金流入趨勢放緩，本週淨流出約 60.88 億；分行業來看，北上資金主要流入食品飲料、非銀金融、有色金屬、醫藥生物板塊，主要流出公用事業、農林牧漁、環保板塊。
從技術角度分析，本週滬指大幅下跌 4.16％ ，創下 2 月以來最大周跌幅，失守 5 周線、 10 周線和 20 周線，運行於三條均線下方。月線圖位於 5 月線、 10 月線和 60 月線的下方，但運行於 120 月線上方，處於中長期低位。市場整體估值處於低位，上證指數整體市盈率為12.2，處於近五年13％分位點水平。
本週 A 股市場連續調整，主要受到外圍政策擾動加劇，以及海外市場大幅下跌帶來投資者恐慌情緒等不利影響。但我們也要看到，目前A股相對於海外資本市場尤其是美股來説，具備三大優勢（整體估值更低、盈利預期更強、政策預期更好），後續有望在增量資金入場以及政策逐步發力共同作用下，進入長期上行通道。
展望後市，我們認為在經濟弱復甦+流動性寬鬆的環境下，市場繼續大幅下行空間有限，短期將以震盪整理格局為主。根據歷史覆盤數據，黨代會召開前期存在市場維穩需求，股市上行概率更大。建議投資者把握政策窗口期，均衡配置確定性強的優質標的，重點關注政策發力的穩增長主線和受益於經濟修復的大消費主線。
第二，關注受益於經濟修復的大消費主線。大消費板塊受到經濟修復預期影響，在需求邊際改善和消費政策刺激雙輪驅動下，消費行業有望迎來投資機會。根據攜程發佈的《 2022 年國慶預測報告》數據，近期國慶旅遊進入穩序增長階段，日均訂單增長速度超過 30％ ；近一週預訂國慶出遊的訂單量，環比增長 64％ 。
二、黨代會前A股上漲概率較高，金融風格相對佔優
資本市場與經濟政策高度相關，歷來具有一定的“會議效應”，尤其是重要會議之前，市場對政策預期較為強烈，政策有望受益板塊一般會提前啓動。如A股在歷年全國兩會前一般有較為積極的市場反應，投資者風險偏好提升，成長股和中小盤表現較好。目前距離黨的二十大會議召開還有約一個月時間，我們通過覆盤近五屆黨代會前期A股走勢，供投資者參考。（由於部分行業和風格指數公佈時間較晚，所以我們取指數公佈後數據為統計樣本）
由於黨代會一般在 10 月中下旬至 11 月期間召開，而 A 股上市公司一般在 9 月之前完成半年報披露，黨代會之前一個月基本處於業績披露空窗期，在市場對於會議政策預期之下，短期風險偏好有所提升。
通過統計過去五屆黨代會之前一段時期上證指數漲跌幅，我們發現勝率較高，黨代會前一月和前一週上漲概率均達到60％，平均上漲幅度為3.4％和1.25％，賠率分別為479％和188％。
從黨代會之前各風格指數漲跌幅來看，金融和穩定風格佔據優勢，過去三屆黨代會之前一個月內金融風格指數全部上漲，平均漲幅為 2.55％ ；穩定和消費風格指數兩次 上漲，平均漲幅為 1.78％ 和 1.64％ 。
黨代會之前一般大盤股表現較好，從主要指數的對比也可以印證這一點。近三屆黨代會前一個月 上證指數漲幅平均數為 4.74％ ，大幅領先中小板指的 0.46％ ，中證 500 指數的漲幅同樣領先中證 1000 。
具體到行業來看，過去四屆黨代會之前平均漲幅較高的行業分別是非銀金融、食品飲料、通信、銀行、國防軍工，綜合和社會服務漲幅較低。
從勝率和賠率角度來看，過去四屆黨代會之前勝率較高的行業分別是銀行和公用事業，均為 75％ ；賠率較高的是非銀金融、食品飲料、有色金屬、基礎化工、電力設備，賠率均在 300％ 以上。
總體來看，黨代會召開之前一個月A股上漲概率較高，大盤股表現較好，金融風格相對佔優，行業角度來看，平均漲幅較高的行業分別是非銀金融、食品飲料、通信、銀行、國防軍工，賠率較高的是非銀金融、食品飲料、有色金屬、基礎化工、電力設備，投資者可以根據黨代會政策趨勢及歷史行情規律適當調整配置方向。短期適度迴避部分高估值板塊，中長期可從基本面角度佈局，關注增速較高且估值合理的優質賽道，積極把握“金九銀十”行情。具體關注兩條主線，一是政策發力的穩增長相關板塊，二是具備長期投資價值的優勢產業。
三、本週市場回顧
（一）市場表現
受外圍市場擾動影響，本週A股市場普跌，交易情緒低迷，其中創業板指領跌，周跌幅達到 7.1％ ，週四市場放量下跌，創業板指單日跌幅超過 3％ ，上證 50 表現相對抗跌，周跌幅為 2.88％ 。
本週市場不同風格指數均表現不佳，其中週期、穩定、成長風格領跌。近一個月以來，金融風格表現佔優，近三個月以來，穩定風格表現相對抗跌。
行業方面，本週市場普跌，其中電氣設備（-9.30％）、公用事業（-7.92％）、基礎化工（-7.31％）、有色金屬（-7.23％）、煤炭（-7.17％）板塊領漲；銀行（-0.85％）、食品飲料（-0.91％）國防軍工（-1.16％）、社會服務（-1.28％）表現相對抗跌。
（三）行業估值
本週銀行、食品飲料、交通運輸估值上升幅度位列前三，電力設備、環保、公用事業估值下降幅度位居前三。從當前市盈率在歷史近十年的分位數來看，汽車（ 97.78％ ）、農林牧漁（ 97.53％ ）、公用事業（ 92.67％ ）、社會服務（ 86.25％ ）、綜合（ 78.88％ ）排名前五；醫藥生物 （ 0.00％ ）、有色金屬（ 0.12％ ）、通信（ 0.39％ ）、交通運輸（ 1.61％ ） 基礎化工（ 2.20％ ）估值相對較低。
（四）北上資金動向
受人民幣短期貶值影響，近期北上資金流入趨勢放緩，本週淨流出約60.88億；分行業來看，北上資金主 要流入食品飲料、非銀金融、有色金屬、醫藥生物板塊，流入金額分別為 24 億、 21 億、 16 億、 16 億；主要流出公用事業、農林牧漁、環保板塊，流出金額分 別為 4 億、 2 億、 1 億。
四、近期重要事件一覽
五、風險提示
政策發力不及預期、外圍擾動超預期
本文源自金融界