編者按：本文來自微信公眾號 志象網（ID：passagegroup），編譯：彭慧 唐詩，編輯：謝維平，創業邦經授權轉載，頭圖來源攝圖網
Byju's最近正處於漩渦的中心。
這家2011年創立的教育科技公司曾得到包括騰訊和Facebook的馬克·扎克伯格等眾多投資者的支持，最近一次3月份的估值是220億美元，號稱全球估值最高的教育科技企業。
但圍繞這家公司的爭議和批評一直不斷：
上一輪融資的8億美元一直沒有到賬，而其中有4億美元是創始人兼首席執行官Byju Raveendran以個人身份投資的
遲遲不支付去年進行的收購教育公司Aakash的款項
截止2021年3月財年的財務業績尚未得到公司審計師的簽字
商業情報平台Tofler獲得的文件顯示，Byju's一直在虧損
然而Byju's 否認了以上所有爭議。這家企業還傳出裁員近2500人，Byju's表示裁員僅500人，是公司5萬人裏的1%。
各種信息都指向這家公司可能出現了問題，但令人費解的是，Byju's並沒有停止在全球各地買買買的激進步伐。有媒體對這家公司包括融資、收購等多個方面問題進行了調查和挖掘，試圖揭開這個印度最大教育技術公司背後隱藏的秘密。
4億“真假”投資Byju's一直宣稱它要上市，有一段時間的計劃是，通過與一家SPAC（特殊目的收購公司）合併在美國上市。
在2022年1月時，該公司表示它的目標是在一個月內進行SPAC合併。
但直到5月，傳出來的消息還是Byju’s正在與包括摩根士丹利和摩根大通在內的銀行談判，為收購融資籌集超過10億美元的債務。
而另一邊，又傳出這家公司正在談判收購“一家美國公司”，可能是Chegg或2U，又或者是教科書租賃創企Chegg。
無論是上市還是收購，都需要錢。
於是，在2022年3月，Byju's傳出拿到8億美元新融資的消息，其創始人Byju Raveendran將以個人名義，向公司投資4億美元。不過，他沒有4億美元資金，所以該公司又稱Raveendran和另一個實體Byjus Investments將拿出這筆錢。
真相到底是什麼呢？接下來我們將一步步拆解。
3月11日，Byju Raveendran宣佈其同名公司正在新一輪融資中籌集8億美元，或約62億盧比。Raveendran本人將向該公司投資4億美元，佔總資金的一半。
在這四天前，Byjus Investments Pvt. Ltd（下稱“Byjus投資公司”）成立。它有三位董事：持有99.99%的股份Raveendran，Raveendran的妻子Divya Gokulnath和他的兄弟Riju Ravindran。
Byjus投資公司應該是幫助Raveendran從機構和高淨值個人那裏籌集資金，然後他可以將這些資金投資於Byju's。
在3月26日的特別股東大會上，Byjus投資公司董事會批准了向6名投資者私募發行5000份未上市、未評級、可贖回、不可轉換的債券，每份面值為10萬盧比，期限為24個月。
這筆資金總額為50億盧比，六位受配人中的三位就佔了41.5億盧比。分別是：
Famy Energy，一家成立13年，由孟買的Taparia家族擁有的私人公司。
Micro Labs，它有50年曆史，是一家由Dilip Surana管理的實驗室。這家實驗室總部位於班加羅爾，也是著名的撲熱息痛藥片Dolo的製造商。
印度住房基金-第三系列，由IIFL財富管理公司管理。
在Byjus投資公司董事會批准分配不可轉換債券的四天後，Byju's的母公司Think and Learn向Raveendran（7018股，25億盧比）和Byjus投資公司（14035股，50億盧比）分配了21055股F系列優先股，以籌集75億盧比，即略低於1億美元的金額。
3月初，Think and Learn董事會還批准了從Raveendran和Byjus投資公司配售另外84211股這類股票，以籌集高達300億盧比（約合3.8億美元）。
這總計將接近4億美元，Raveendran曾指出，他將拿出部分資金，投入到8億美元的籌資計劃中。
然而，雖然有可能追蹤出Byjus投資公司的資金來源（家庭基金和類似的基金，比如上面列出的那些），但Raveendran從哪裏得到25億盧比購買Byju's的F系列股票？這是他的家庭財富，是他在二級交易中賺到的錢嗎？還是以他在Byju's的股份作為質押的資本？同樣的問題也適用於其餘應該進來的資金。Byju's並未回應媒體的相關質詢。
買買買，遙遙無期的上市承諾教育技術公司Chegg和2U都在美國公開上市，雖然Raveendran多次否認將收購這兩家公司，但是一直有相關的收購消息傳出。
Byju's究竟要對Chegg、2U兩家公司做什麼？
2005年，一羣愛荷華州立大學的學生創立了Chegg，為大學生提供低價教科書租賃服務。它在2013年上市，2021年股價飆升。但在過去的12個月裏，Chegg股價下跌了80%。
2U從2021年開始股價下跌了90%。2U成立於2008年，是在線學習平台edX的母公司，為世界各地的大學提供電子學習軟件。
Great Learning是總部位於新加坡的教育技術初創公司，提供專業高等教育，2021年7月Byju's以6億美元的現金和股票收購了Great Learning。
這些公司除了能夠增加Byju’s的估值外，並不能為Byju's創造更多價值。
目前為止，Byju's在美國已經收購了三家公司Tynker、Epic和Osmo，收購金額超過8億美元。
Byju's在2020年以創紀錄的3億美元收購了WhiteHat Jr。但兩年下來，WhiteHat Jr正處於關閉的邊緣。
SPAC計劃也是懸而未決。自SPAC推出的消息首次傳出，距今已經七個月了，而這似乎沒有任何進展。由於Byju's是印度最大的教育技術企業，儘管它可能仍有興趣，但隨着時間的推移，機會將變得越來越小。
SPAC是一個公開交易的空殼公司，唯一的作用是通過與一傢俬人公司合併，從而幫助其上市。SPAC自20世紀80年代以來一直存在，但人們對它的看法基本上是負面的。2019年，隨着Draftkings和Virgin Galactic兩起大合併，這很快會成為一種熱潮。
根據SPACInsider的數據，2019年，有59家SPAC成立，投資130億美元；2020年，有248家SPAC，投資830億美元；2021年，有613家SPAC，投資1620億美元。
就目前情況來看，大約有600個SPAC還沒有交易，許多公司最終可能會被清算。SPAC的壽命只有24個月甚至更短，在這種情況下，贊助商將失去他們的風險資本。
隨着SPAC的到期， Byju's的拖延只會把情況變得越來越糟糕。與此同時，隨着打擊這種空頭支票交易的法案出台，SPAC和Byju's可能會傳出更多壞消息。
Byju's從美國銀行籌集了10億美元融資，並將利用這些資金進行公司收購是可能實現的。特別是對於像Byju's這樣的公司，會吸引越來越多的世界知名的投資者加入。
不過，據業內人士透露，Byju's在籌集資金方面存在困難，公司2021年財務賬目還未提交。
Byju's建立在風險投資資金和估值的基礎上。而債務比股權便宜，因此，Byju's正在利用債務實現增長。但債務需要現金償還，Byju's的現金流情況並不樂觀。
現金“燃燒機”Byju's多年以來創建的帝國是一台現金燃燒機器，它沒有太多的自由現金流。而投資者們在尋找投資時，他們更看重的是企業健康的現金流、利潤或可實現盈利的方法。
自2020年以後，Byju's沒有再發布任何一年的收益報告。根據知情人士表述，截止2022年3月31日，Byju's年收入為13億美元，同比增長29%。而作為代價，1.3億美元資金被消耗掉。其中，核心業務年增長近30%。
從財務情況來看，Byju's好像沒有什麼問題，但在Byju's的收購活動中可見端倪。
在2021年-2022年，WhiteHat Jr淨虧損1690億盧比。WhiteHat Jr創立於2018年，通過實時在線的一對一課程向6至14歲的學生教授編程內容，讓孩子們學習瞭解編程的結構、邏輯、命令和算法思維。而在2021年4月-2021年12，WhiteHat Jr收入約1.29億美元，虧損1億美元。新加坡職業高等教育機構服務商Great Learning目前也處於收支平衡狀態。
3月份，Byju's 決定贊助印度板球隊的球衣到2023年11月，價格將比現在高出約10%。Byju's在2019年從Oppo手中接過印度板球球衣贊助。Oppo曾以10.79億盧比獲得五年（2017-2022）的贊助權。
5月份，Byju's 宣佈成為11月舉辦的足球世界盃官方贊助商。根據多個行業人士的估計，該公司可能已經為這筆交易支付了4000萬-1億美元的費用。
根據一份文件顯示，Byju董事會在3月份批准向Aakash Educational Services支付150億盧比。目前，尚不清楚這筆資金的發放原因。
2021年，Byju's因承諾要上市，籌集了大量資金。現在，市場發生了變化，公司業務表現不佳，Byju's面臨着巨大的資本壓力。
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