加拿大老牌咖啡登陸美股：Tims中國借殼上市，3年虧6億

瑞幸咖啡之後，第二家主營業務為中國咖啡經營的公司登陸美國納斯達克市場。

紅星資本局獲悉，北京時間9月29日晚間，加拿大“國民咖啡”Tim Hortons的中國業務Tim Hortons中國（下稱Tims中國）單獨打包上市，正式登陸納斯達克，股票代碼為“THCH”。

↑2022年8月8日，北京王府井咖啡角 據視覺中國

招股書顯示，2019-2021年，Tims中國營收分別為5726萬元、2.12億元、6.43億元；淨虧損分別為8783萬元、1.43億元、3.83億元。3年多時間裏，Tims中國開設門店超590家，累計虧損超過6億元。

中國業務單獨打包

Tims中國借殼上市

公開資料顯示，加拿大咖啡品牌Tims Hortons是由加拿大冰球運動員Tims Hortons於1964年在多倫多漢密爾頓小鎮創立。2018年，Tims Hortons母公司Restaurant Brands International（下稱“RBI”）和笛卡爾資本集團合資成立Tims中國。RBI旗下品牌還有快餐品牌漢堡王、炸雞品牌Popeyes。

2019年2月，Tims中國（THCH.US）第一家咖啡門店落地上海，3年半後，Tims中國正式登陸納斯達克。

美東時間2022年9月29日，Tims中國開盤價5.87美元，盤中最低觸達5.81美元，最高觸達8.09美元，收盤價7.29美元，首日下跌8.76%，市值12.06億美元。

↑Tims中國股價截圖

據瞭解，Tims中國此次上市採用了SPAC（Special Purpose Acquisition Company特殊目的收購公司）的方式，即空殼公司IPO募集資金後，收購有實際業務的目標公司完成上市。

而作為Tims中國上市“空殼”的Silver Crest，由私募股權公司上達資本創始人孟亮成立，2021年1月在納斯達克完成IPO，募資3.45億美元。9月28日，Tims中國與空殼公司Silver Crest完成合並後，Tims中國將獲得近2億美元的額外融資。

資本加持

計劃到2026年開店超2750家

進入中國3年半時間，Tims中國成長迅速。

上市文件顯示，與Silver Crest合併前，騰訊在Tims中國持股14.9%，紅杉資本持股11.4%，鐘鼎資本持股5.7%；合併後，騰訊在Tims中國持股10.29%，紅杉資本持股7.40%。

資本加持下，Tims中國開店加速，2019年、2020年和2021年分別淨增34家、103家、253家門店，3年間Tims中國自營店數量增長超10倍，自營店同店銷售增長率從2020年7.4%上升至2021年15.7%。2022年前三季度，Tims中國又開了200多家門店。其計劃到2026年，在中國擁有超過2750家門店。

但相對於瑞幸、星巴克這些門店數量在6000家以上的咖啡品牌，Tims中國門店數量仍然較少。分析認為，這與Tims中國的經營模式相關。

紅星資本局發現，Tims中國走的是咖啡+暖食的差異化模式，除咖啡外，餐廳還提供肉卷、三明治、貝果等烘焙食品，暖食的價格定位在18-36元之間。

數據顯示，目前Tims食物的SKU有40多個，在咖啡品牌中數量居前。而在其咖啡+暖食的模式中，早餐組合最受市場關注。公司方面明確，未來能推出更多暖食品類，覆蓋一天中的各個時段，並將持續提升暖食佔比，最大程度地利用現有設備及空間。

正是因為要提供暖食，Tims中國店型面積普遍都比較大，主要包括經營面積超過150平方米的旗艦店、80-150平方米的經典店以及20-80平方米“即取即走”的Tims Go。截至2021年年末，Tims中國中型店面經典店數量最多，為275家、Tims Go有85家、旗艦店有30家。

3年虧6億元

餐廳經營成本遠高於收入

相較於瑞幸、星巴克，紅星資本局注意到，Tims中國咖啡定價精準控制在18-30元人民幣區間，正好是瑞幸和星巴克二者價格的中間市場。

但目前，Tims中國還沒找到盈利的路徑，成績單並不好看。

招股書顯示，2019-2021年，Tims中國營收分別為5726萬元、2.12億元以及6.43億元，淨虧損分別為8783萬元、1.43億元以及3.83億元，進入中國3年，Tims中國累計虧損超過6億元。2020年、2021年，其自營門店同店銷售增長率各為7.4%、15.7%。

↑Tims中國招股書截圖

餐廳經營收入是Tims中國的主要收入來源。2021年，其餐廳經營收入為6.17億元，佔比95.9%。但是其餐廳經營成本遠高於收入，全年毛利-1.57億元。上市文件顯示，Tims中國食材成本和員工成本是餐飲經營最大的兩項支出，其食品和包裝去年成本為2.08億元，佔餐廳經營成本的比例為27.51%；員工成本為1.99億元，佔餐廳經營成本比例的26.37%。

關於影響公司業績的原因，Tims中國將其歸於疫情影響和成本上漲。其在招股書中表示，自2020年以來，疫情對Tims中國門店的運營和銷售產生了不利影響，主要是由於門店臨時關閉、營業時間縮短和客流量減少。此外，原材料成本上漲、運輸延誤、供應不穩定等情況，都增加了Tims中國的運輸和倉儲等成本，對Tims中國的業務、客户羣、經營業績、利潤率和前景等方面，產生了間接或直接的影響。

截至目前，Tims中國僅完成2750家門店目標的20%，前3年的虧損逐年增大，上市後的兩個交易日股價表現也不盡人意。Tims中國將如何面對市場和股市的雙重考驗，紅星資本局將持續關注。

紅星新聞記者 謝雨桐

責編 鄧旆光 編輯 彭疆