[釘科技觀察] 在面板景氣週期，半導體顯示領域的頭部企業都賺的盆滿缽滿。京東方、TCL華星、LGD、三星顯示、友達、龍騰光電等企業都實現了營收、利潤的雙增長，部分企業的增幅實現了創紀錄的增長。
例如，全球面板出貨第一的京東方，前三季度實現營業收入1632.78億元，同比增長72%；歸屬於上市公司股東的淨利潤200.15億元，同比大增708%；歸屬於上市公司股東扣非後淨利潤185.98億元，同比大增近20倍。
再例如，TCL科技旗下的TCL華星前三季度實現營業收入665.6億元，同比增長106%；淨利潤97.4億元，同比增長16.2倍；龍騰光電前三季度營收44.66億元，同比增長49.74%；歸屬於上市公司股東的淨利潤7.62億元，同比大幅增長559.10%；扣非後淨利潤7.52億元，同比增長636.79%。
頗為反常的是，同樣處於半導體顯示賽道的維信諾，卻深陷虧損泥潭。維信諾2021三季報顯示，公司主營收入27.33億元，同比上升36.08%；歸母淨利潤-112252.78萬元，同比下降4094.25%；扣非淨利潤-123385.91萬元，同比下降79.28%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入13.29億元，同比上升57.58%；單季度歸母淨利潤-37904.2萬元，同比下降217.84%；單季度扣非淨利潤-38390.09萬元，同比下降141.0%。
如果從實力來看，維信諾似乎並不是很差。根據羣智諮詢數據顯示，2021年上半年全球OLED智能手機面板出貨量約2.9億片，同比增長約52%。大陸OLED面板出貨達6200萬片，同比增長約93%。其中，維信諾出貨約1400萬片，位列全球第四，僅次於京東方位列國內第二。而根據CINNO數據，公司2021年Q2單季度出貨位居全球第三，國內第二。
並且，和柔宇不同，維信諾在客户拓展方面頗有成效。維信諾三季度財報顯示，在智能手機領域其已經供貨榮耀、中興、努比亞、摩托羅拉等多款產品，智能穿戴領域供貨OPPO、FITBIT、小米、華米等創新智能終端。
那麼，是什麼導致了維信諾的鉅虧呢？《釘科技》分析認為，主要有三點原因：
其一，維信諾雖然處於半導體顯示賽道，但業務收入基本都來自OLED面板，收入結構單一。
2021年1-9月，維信諾27.33億元的營業收入中， OLED產品銷售收入為26.23億元，佔比高達96%。對比來看，無論京東方、TCL華星還是深天馬、龍騰光電，業務結構更加多元，並且主營都在液晶這個需求量更大且更為成熟的賽道。
其二，雖然維信諾在OLED賽道具有一定實力，但整體規模和全球巨頭相比還有相當大差距，規模經濟和議價能力都相對較弱。
目前小尺寸OLED領域三星是全球絕對領軍企業，其出貨份額一度佔據全球市場90%以上。2020年，三星和LGD依然佔據整個小尺寸OLED屏9成以上市場，京東方份額則在6%左右，維信諾則在市場統計機構報告的others裏。由於市場地位不高，維信諾OLED產線很難滿產滿銷，也無法擁有高議價能力，因此難以實現規模經濟，導致產品毛利率很低。
其三，財務上此前的利潤來源有相當大部分是政府補助，在業務沒有實質性突破的情況下一旦補貼額度下降，就會造成利潤的大幅下滑。
2018年至2020年，維信諾的政府補助分別為20.31億元、10.56億元、11.44億元。對於計2021年上半年業績同期由盈轉虧的原因，維信諾在財報中給出的解釋是“公司加大新產品項目的研發投入，以及報告期內非經常性損益對歸屬於上市公司股東的淨利潤貢獻較上年同期減少約5.15億元，主要為政府補助變動影響所致。”
其四，OLED產線投資和技術迭代都需要大量資金，維信諾的研發投入保持高增長，這也大為稀釋了當下的盈利能力。
《釘科技》注意到，2018年至2020年，公司的研發費用分別為5.21億元、5.81億元、6.58億元，研發投入佔營收比例分別高達31.98%、26.88%、21.79%。在營收27億元的情況下，2021年前三季度研發費用7.19億，同比增長達139.94%，佔營收比高達27%。
總之，維信諾的鉅虧，並不能説明這家企業沒有競爭力，外界需要給處於資本密集、技術密集、投資回報週期慢產業賽道的企業更多的時間，相信維信諾會在OLED這條欣欣向榮的市場中確定自己應有的價值。（釘科技原創，轉載務必註明來源：釘科技網）