國海證券：給予長安汽車增持評級

2021-11-10國海證券股份有限公司劉虹辰,仇百良對長安汽車進行研究併發布了研究報告《事件點評：10月自主品牌發力，阿維塔即將首發》，本報告對長安汽車給出增持評級，當前股價為20.28元。

長安汽車(000625)

事件:

公司發佈2021年10月產銷報告：10月銷量總計20.23萬輛，同比-4.9%，環比+7.5%；1-10月累計銷量193.45萬輛，累計同比+22.2%。10月生產總計20.01萬輛，同比-2.8%，環比+1.9%；1-10月累計生產186.68萬輛，累計同比+20.2%。

投資要點：

10月銷量環比持續改善，自主品牌發力環比+14.9%。公司10月銷量20.23萬輛，同環比分別-4.9%/+7.5%，同比下滑較9月收窄3.5pct，環比持續改善。自主品牌（重慶長安+河北長安+合肥長安）10月銷量10.80萬輛,同環比分別-6.7%/+14.8%。多款車型持續熱銷，其中CS75系列銷量2.05萬輛，CS55系列銷量2.02萬輛，逸動銷量1.31萬輛，UNI系列銷量1.12萬輛，歐尚X5/7銷量1.65萬輛，凱程品牌銷量1.6萬輛。同時10月迎來新款CS55PLUS藍鯨版、新款CS75藍鯨版、UNI-K豪華型+全輪驅動尊享型等車型上市有助於自主品牌銷量進一步提升。

長安馬自達單月批售1.76萬輛，再創年度新高。10月，合資品牌長安馬自達批售量為1.76萬輛，同比+13.4%，環比+1.67%,銷量再創年度新高。長安福特批售量2.96萬輛，同比+12.5%，環比略有下滑-7.8%，但仍保持在銷量高位。林肯汽車10月銷量突破9000台，同比增長23%，單月銷量及市場份額均創歷史新高，國產SUV三劍客銷量突破8,600台，佔總銷量95%，成為林肯在華的銷量支柱。林肯高端車型銷量的提升，有助於打開長安福特高利潤彈性。

阿維塔進程加快，首款車型有望22Q1上市。10月公司新能源汽車銷量1.09萬輛，連續4個月銷量破萬。公司新能源產業佈局提速，在中高端市場佈局阿維塔+長安新能源雙品牌。阿維塔增資擴股落地，公司持股比例稀釋到39.02%，寧德時代將持股約24%，阿維塔品牌將在11月15日上線首發，首款車型E11有望22Q1上市；長安新能源擬以公開掛牌方式增資擴股引入投資者，首款產品預計22Q2後上市。擁有“CATL+華為”概念的阿維塔品牌將彌補公司在高端市場的空缺，同時阿維塔品牌也有助於推動長安汽車品牌向上。

盈利預測和投資評級：預計公司2021~2023年營業收入分別為1032億元、1178億元和1367億元，同比增速分別為22%、14%和16%；歸母淨利潤分別為45億元、57億元和69億元，對應EPS分別為0.59元、0.75元和0.90元。維持公司“增持”評級。

風險提示：汽車芯片短缺緩解速度不及預期；新上市車型銷量不及預期；新能源車型上市進程不及預期。

該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.48；證券之星估值分析工具顯示，長安汽車（000625）好公司評級為2.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2星。