平安證券：給予豪悦護理增持評級

2021-10-24平安證券股份有限公司易永堅對豪悦護理進行研究併發布了研究報告《公司主營業務穩定，核心競爭力未變》，本報告對豪悦護理給出增持評級，當前股價為52.99元。

豪悦護理(605009)

事項：

公司發佈 2021 年三季報：前三季度營收 16.46 億，同比下降 19.21%，歸母淨利潤 2.28 億，同比下降 53.72%。

平安觀點：

期貨投資導致利潤情況不及預期： 公司前三季度營收 16.46 億元，同比下降 19.21%，歸母淨利潤 2.28 億元，同比下降 53.72%； Q3 單季度營收5.62 億元，同比下降 13.90%，歸母淨利潤 0.35 億元，同比下降 69.64%。利潤情況波動較大的主要原因是公司期貨投資大幅虧損導致利潤情況受到影響。

今年行業整體環境影響較大，公司主營業務穩定： 1）今年受新冠疫苗接種影響，新生兒出生率大幅下跌，行業整體受到衝擊； 2）紙尿褲行業上游原材料價格漲幅較大，對行業整體利潤造成影響； 3）行業去年普遍轉產防疫物資導致去年業績基準較高，今年業績相比去年普遍有所回調。 4）公司主營的 ODM 嬰兒紙尿褲業務沒有發生重大問題，經營有序正常。

公司的核心競爭力在於其領先的技術實力以及規模化供應能力： 1）公司自研自產紙尿褲核心的複合芯體，技術及產品質量都位於行業領先水平，技術引領下的客户質量在行業內遙遙領先； 2）ODM 規模化供應實力強，公司的嬰兒拉拉褲、女性褲型經期庫的產能和產量均為國內龍頭； 3）公司由強技術實力及規模化供應導致的毛利率水平遠高於同行業平均水平，在行業內仍具有極強的競爭力。

盈利預測和估值： 維持之前對公司的業績預測，預計 2021-23 年淨利潤分別為 3.69 億、 5.70 億、 6.84 億，對應目前股價的 PE 分別為 22.8 倍、 14.7倍和 12.3 倍，公司核心競爭力沒有發生變化，維持“推薦”評級。

風險提示： 1）需求不及預期； 2）產能不及預期； 3）行業競爭加劇； 4）上游材料價格上升； 5）新生嬰兒規模持續下降

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為74.92；證券之星估值分析工具顯示，豪悦護理（605009）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。