皮海洲 | 立方大家談專欄作者
今年7月22日是科創板開板3週年的日子。為紀念這一天的到來，當天上午，上交所舉行了科創板企業座談會。上海市委書記李強、證監會主席易會滿都出席了座談會並發表講話。
兩位領導在講話中都提到了科創板的“試驗田”話題。李強表示，三年來，科創板的“試驗田作用不斷彰顯，促進了近年來上海經濟社會高質量發展”。易會滿則表示，科創板開市交易三年來，改革試驗田作用充分彰顯。易會滿稱，要加快做市商制度落地，豐富科創板指數及產品體系，引入更多中長期資金，推動科創板做優做強。易會滿提到的做市商制度，就是科創板這塊“試驗田”的最新成果。
三年之前，科創板設立之初，就肩負有資本市場“改革試驗田”的使命。從成立三年的運營來看，科創板也確實在履行自己“改革試驗田”的使命。比如，註冊制改革就是率先在科創板試點的，隨後又推行到了創業板；比如，虧損企業的上市，特殊股權企業的上市，這些也都在科創板試點。再比如，易會滿主席提到的做市商制度，這也是科創板一個新的試點。因此，科創板作為“改革試驗田”所發揮的作用有目共睹，兩位領導對此予以肯定也在意料之中。
那麼，下一步，資本市場有哪些改革是可以在科創板這塊試驗田率先進行試驗的呢？實際上，資本市場發展的過程也就是伴隨着改革的過程，所以改革的內容其實有很多，但有幾項改革確實有必要在科創板這塊試驗田裏率先進行試驗。
首先是T+0交易制度的試點。這個試點其實是承接着做市商制度而來的。做市商制度是科創板這塊試驗田上即將進行的“試驗”。而實行做市商制度的目的就是增加市場的流動性，活躍市場的交易。但顯而易見的是，做市商制度是從做市商的角度來説的，主要也就是券商的事情，跟普通投資者其實並沒有太大的關係。
而從活躍投資者交易的角度來説，T+0交易制度更能起到增加市場流動性、活躍市場交易的效果。而且市場對在A股市場恢復T+0交易也是一直都充滿了期待，畢竟國際上一些成熟的股市，基本上也都是實行T+0交易，我國股市要對外開放，要與國際接軌，就不可能長期將T+0拒之於門外。所以早日進行T+0試點是很有必要的，也是順應市場呼聲的。而這個試點自然可以交給科創板這塊試驗田來完成。
其次是完善IPO公司股權結構。在新股發行這個環節，科創板進行了虧損企業上市、特殊股權企業上市等相關的“試驗”，既然如此，那麼也就不妨把完善IPO公司股權結構的試點也一併交給科創板這個試驗田來完成。畢竟目前上市公司股權結構的不完善是有目共睹的，一方面是大股東一股獨大，另一方面是首發流通股佔比極低。這兩大弊端導致了上市公司治理的不完善，導致股市淪為大股東的提款機，同時也導致了市場投機炒作的流行。
要解決上述問題，就需要完善IPO公司的股權結構。比如規定，控股股東或實際控制人，持股佔公司的比例不超過公司股本的三分之一。同時規定，公司總股本在50億股以下的上市公司，首發流通股佔比不低於公司總股本的50%。如此一來，新股上市帶來的限售股比例就可以控制在一定的範圍之內，而且由於流通股佔比較高，也有利於抑制市場的投機炒作行為，讓公司的股票價格可以更好地反映公司股票的投資價值。
此外，保護投資者的試點可以率先在科創板進行。易會滿主席在7月22日的座談會上強調，要持續加強科創板監管，壓實發行人、中介機構責任，依法嚴懲欺詐發行、財務造假等違法違規行為。但這些行為落到實處，就是要保護投資者的合法權益。而保護投資者，最重要的一點，就是讓投資者在利益受到損害的情況下可以得到賠償。
讓投資者得到賠償，關鍵在乎兩點，一是對科創板公司的索賠必須採取特別代表人訴訟制度，以維護廣大受害者的利益，而不是少數受害者的利益。二是組建投資者賠償基金，賠償基金的來源，可以由國家財政支出一部分，通過市場的手段籌集一部分。比如，從募集資金特別是超募資金中提取一部分，規定上市公司每年上繳一部分，從原始股東的減持中提取一部分，並將對上市公司的罰款全部計入等。這樣就可以在上市公司沒有賠償能力的情況下，由賠償基金先行支付，然後再由上市公司償還賠償基金，以此來確保對投資者的賠償能夠落實到位，從而起到保護投資者的作用。
責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉