距離分級基金2020年底整改大限已經不足3個月，近期，基金圈掀起了分級基金的整改大潮，其中甚至不乏興全合潤分級、招商中證白酒分級等百億級別基金。
據公告數據統計，9月以來，已有超百隻分級基金（按不同份額分開計算）發佈公告，召開基金份額持有人大會，投票表決整改相關事項。僅10月13日一天，就有十餘隻分級基金髮布上述公告。
但似乎，分級基金的整改並不順利。
第一關：沒有持有人蔘與的持有人大會
按照基金法規定，分級基金轉型需要先向證監會提交變更註冊申請，獲批後召開基金份額持有人大會，經持有人大會決議通過後方可實施轉型。
但持有人大會不是想開就能開，還需要滿足參與表決人數佔權益登記日基金份額的50%以上（含50%）的條件才行。
這讓不少分級基金的持有人大會召開失敗。
例如，招商基金在10月10日發佈公告稱，招商中證銀行指數分級基金以通訊方式召開了基金份額持有人大會，權益登記日為2020年9月2日，大會投票表決時間為自2020年9月2日0:00起，至2020年9月30日17:00止。但根據計票結果，本人直接或委託授權代表出具有效表決意見的基金份額持有人所代表的招商中證銀行份額、招商中證銀行A份額與招商中證銀行B份額未達到在權益登記日各自基金份額總數的1/2（含1/2），未達到法定的持有人會議召開條件，故本次基金份額持有人大會召開失敗。
出現類似情況的還有申萬菱信中證軍工指數分級、國泰國證醫藥衞生行業指數等多隻分級基金。
有基金公司人士向藍鯨財經解釋道，分級基金的散户很多，再加上投票方式又很複雜，投資者的參與慾望並不高。
為此，不少基金公司想盡辦法提高持有人的關注度，吸引投資者參與。
例如，有着60萬持有人的明星基金——興全合潤分級就在召開持有人大會上使出了渾身解數。興證全球基金不僅為這次大會專門製作了線上投票小程序，而且掏出了30萬元的紅包“拉票”，無論持有人是否支持基金轉型，均可在投票後參與抽獎活動。
第二關：持有人投反對票抗議，基金公司爭奪控制權
即使成功召開了持有人大會，分級基金就能順利整改嗎？按照規定，議案還需要獲得參與投票表決的2/3份額以上持有人表決通過才可以。
但讓持有人投“同意”票並沒有那麼容易。例如銀華中證內地資源指數分級基金：
這是一隻迷你基金，在今年8月，銀華基金宣佈就終止該基金運作召開持有人大會，但該基金的持有人並不同意。會議表決結果顯示，持有人中的個人投資者全部投了反對票。
假如不是兩位機構持有人——銀華資本（銀華基金子公司）和方正證券投了贊成票，這次議案根本不會通過。
但值得注意的是，這部分機構資金疑似是近期的新申購資金，在即將清盤前仍要申購的目的也很簡單——拿到投票表決的“控制權”。
以銀華資源指數的B份額為例，公告顯示，該基金在6月30日時的基金份額有2080.71萬份，其中機構持有佔比僅有2.63%，也就是54.8萬份，且前十大持有人中並沒有銀華資本的身影。
但到了權益登記日8月14日時，該基金的份額突然猛增至4160.58萬份，其中僅銀華資本參與投票的基金份額就合計達到了2100萬份，佔比50.47%，成功拿到持有人大會的控制權。
“其實這種做法很普遍，基金公司在基金轉型期間通過自有資金或幫忙資金進行鉅額申購，然後利用資金優勢影響最終的投票結果。只是很多時候並沒有公開投票明細。”有業內人士向藍鯨財經表示。
第三關：議案不通過後的強制整改方案
但值得注意的是，持有人大會召開失敗或議案未通過，都不會影響分級基金的整改進程，不少基金公司在公告中着重提示：
為保護投資者利益，如本次基金份額持有人大會未成功召開或議案未通過的，基金管理人將根據中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會、中國證券監督管理委員會、國家外匯管理局聯合發佈的《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》的要求，於2020年底完成本基金的整改，取消分級運作機制。屆時，基金管理人將相應變更基金名稱、修改基金合同並就取消分級運作的安排另行公告。敬請投資者合理安排投資計劃。
既然必須整改，那前面的召開持有人大會、投票表決只是走走形式嗎？
其實不是，這裏面有兩個區別：
一是整改時間不同。如果轉型或者清盤的議案在持有人大會上通過，那麼整改可以立刻進行；但不通過就只能等到資管新規規定的最後期限，2020年底。
二是整改方案不同。以興全合潤為例，該基金的轉型方案除了取消分級機制外，還調整了投資範圍，增加了港股、股指期貨、國債期貨等投資工具，並加入了基金分紅條款；但如果持有人大會無法順利通過上述方案，興全合潤就只能在2020年底僅進行“去分級”轉型。
第四關：轉型過程中的風險問題
在分級基金整改大限將至的背景下，擾動分級基金的因素增多，風險也隨之放大。
一是二級市場的折溢價交易風險。在此之前，部分投資者過熱炒作分級B使其處於高溢價狀態，但在基金折算後，B份額的高溢價將隨之消失，如果投資者現在以溢價買入，未來可能會遭受較大損失。
二是產品風險特徵變化的風險。基金折算前，A份額相比B份額、母基金份額具有預期風險較低、預期收益較低的特徵，但基金折算後，原本低風險的A份額將面臨基金風險調整，承擔因市場下跌而遭受損失的風險。
三是場內流動性不足的風險。由於基金A/B份額的持有人可能選擇場內賣出或合併贖回，導致場內份額數量可能發生較大下降，因此，基金或出現場內流動性不足的情況。
（作者：藍鯨財經 裴利瑞）