股市正在接近“甜蜜點”
編輯 | 郭力羣
疫苗問世能刺激經濟活動，但不能刺激通脹，美聯儲可能會因此繼續實施貨幣寬鬆政策。
雖然新冠疫苗的問世利好經濟復甦，但未來通貨膨脹率可能不會上升多少，這一點對股市有利。
到2021年底，僅Moderna (MRNA)以及輝瑞(PFE)和BioNTech (BNTX)研製的兩種疫苗投入使用的劑量就能達到20億劑以上，抗擊新冠疫情的行動將因此取得真正的進展。美國各州以及其他國家也可以逐步停止實施給經濟造成負面影響的抗疫措施。
與此同時，消費者被壓抑的需求有待釋放。摩根士丹利(Morgan Stanely)的經濟學家研究發現，目前消費者手中持有大約15萬億美元現金，他們在最近幾個月把收入的17%用於儲蓄，而在疫情暴發前這一比例只有7%。
當疫情緩解、企業恢復招聘時，消費者支出可能出現爆炸式增長。
股市已經消化了這些預期。11月6日是近日一系列有關疫苗的好消息傳出之前的最後一個交易日，自11月6日股市收盤以來，和經濟形勢變化相關性高於成長股的價值股大幅走高，Vanguard S&P; 500 Value ETF (VOOV)上漲了5.4%。10年期美國國債收益率從0.81%升至0.84%。
通常情況下，招聘和支出的激增會推高通脹率，但投資者看起來並不認為通脹率會顯著上升。花旗集團(Citigroup)的經濟學家在報告中寫道，“雖然疫苗方面的好消息點燃了有關經濟或許會提前恢復正常的希望，但通脹預期沒有上升。”
一些市場指標也體現了這一點。衡量通脹預期的常用指標5年期通脹掉期的水平顯示，市場預期美國的年化通脹率略低於2%。此外，雖然11月10日10年期美國國債收益率達到0.96%，但接下來又下降了。
目前的通脹預期的確高於3月底股市因疫情引發恐慌大幅下滑那段時期。當時5年期通脹掉期利率為1.4%，10年期美國國債收益率為0.56%。但現在通脹預期僅升至大規模疫情暴發前的水平，而沒有超過這一水平。
此外，雖然3月至5月間CPI的升幅比之前變小了，但程度沒有GDP下降得那麼嚴重。3月份CPI同比上升1.5%，4月份上升0.3%，5月份上升0.1%，然後從5月份開始到現在略有回升。
整體來看，2020年CPI的下降程度並不嚴重，因此2021年的同比升幅不會太大。花旗集團的經濟學家指出，“從計算角度來説，2021年春季的整體通脹水平將計入目前通脹小幅上升帶來的基數效應，但只有經濟持續改善，通脹率才能出現更顯著的上升。”
德銀(Deutsche Bank)高級經濟學家布萊特·瑞恩(Brett Ryan)估計，美聯儲常用的通脹指標個人消費支出指數約40%來自醫療保健支出和房租。瑞恩認為這些價格可能不會大幅上升。
那麼股市會受到什麼樣的影響？
美聯儲的政策目標是在一段時期內讓平均通脹率達到2%，這意味着只要通脹率繼續位於遠低於2%的水平，美聯儲就會繼續採取實施促進經濟增長和提高通脹的措施。
在實際操作中，這意味着美聯儲將把短期利率維持在接近零的水平，同時繼續以當前的速度購買長期美國國債。美聯儲購買國債的操作給國債價格帶來支撐，收益率則保持在低水平，投資者因此不得不買入高風險的公司債。目前公司債的收益率仍低於原本可能達到的水平，公司比較容易借到錢。
美聯儲目前每週購買800億美元的國債。"目前的通脹水平並不能給美聯儲任何理由改變其政策，"Ally Invest首席市場策略師林賽·貝爾(Lindsey Bell)説。
由於美國國債收益率可能繼續保持在低位——儘管花旗的策略師等許多華爾街人士預計，到2021年10年期美國國債收益率將達到1%以上——投資者會繼續對回報率更高的股市更感興趣。貝爾稱，這一點可以為股市“提供支撐”，但由於美國的利率不太可能像歐洲那樣降至零以下，因此美聯儲不太可能為股市帶來額外漲幅。
但最重要的一點是，標普500指數和整個股市可能正在接近一個對自身最有利的階段，疫苗問世能刺激經濟活動，但不能刺激通脹，美聯儲可能會因此繼續實施貨幣寬鬆政策。
翻譯 | 小彩
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