文 | 楊萬里
每到業績披露期，投資者的神經往往是緊繃的。業績不及預期，空頭來錘一波;業績符合預期，也可能被錘。
8月29日，國產打印機龍頭納思達低開低走，盤中一度跌停。截至收盤，該公司跌幅收窄至9.48%，股價為45.85元，總市值為649.3億元。
消息上，8月28日，納思達披露的半年報顯示，上半年實現營收123億元，同比增長10.03%;實現歸屬淨利潤10.66億元，同比增長102.49%。券商機構點評稱，“業績符合預期”。
淨利潤增速翻倍，股價卻跌停，這是怎麼了?有網友對此表示，“這走勢萬萬沒想到，莫非是利好兑現?”。K線顯示，從4月末至今，該公司反彈幅度超過32%。
資料顯示，截至2022年上半年，打印業務、集成電路業務佔營收比例分別為91.42%、8.58%。其中，最賺錢的是芯片產品，毛利率超過64%
先看打印機業務，半年報顯示，納思達整體出貨量在全球激光打印機市場份額中排名第四位。
納思達擁有自主研發“奔圖”打印機，今年上半年實現收入21.13 億元，同比增長13%;同期，該品牌打印機銷量同比增長33%。
納思達還擁有“利盟”品牌打印機，主要指幾年前併購了全球領先打印機廠商利盟國際。今年上半年，利盟打印機銷量同比增長18%。
打印耗材業務方面，受全球市場回暖以及疫情行業進一步整合影響，今年上半年實現30.95億元，同比增長16.53%。
從行業看，2020年打印機整機市場+耗材市場規模合計超過930億元(約合人民幣6400億以上)。券商數據顯示，惠普、兄弟、佳能等海外廠商佔據着全球主要市場份額。
半導體業務方面，納思達除了擁有打印機主控SoC芯片、通用耗材芯片等核心技術產品外，還佈局了通用 MCU業務。
機構預測，今年全球MCU 市場規模將超過210億美元(約合人民幣1400億以上)。公開數據顯示，MCU行業七成以上市場份額由外資廠商佔據。
可以説，在打印機整機市場、MCU市場，國內廠商市場份額佔比有待提升，也就是市場常説的有“國產替代”空間。
從財務數據看，近年來納思達的業績波動較大。
2016年至2021年，納思達歸屬淨利潤分別為6108萬、9.494億、9.507億、7.443億、1.452億、11.63億，分別同比增長-78.29%、1454.51%、0.14%、-21.71%、-80.50%、701.23%。
2017年，納思達業績暴增主要是該公司當年花費鉅額資金併購了美國公司(“利盟國際”)，使得經營業績數據大幅提升。
但是，大筆併購也揹負了百億元商譽的壓力。截至2022年上半年，該公司商譽數值依然高達126.5億，佔公司淨資產比例為66.4%。
從2018年開始，納思達的業績進入下降通道。到了2021年，納思達完成了對奔圖電子100%股權的併購，再次拉動業績增長。
實際上，納思達拿下奔圖電子付出了較高成本，以溢價540.60%拿下股權，而最大的獲利者是上市公司實控人以及一批高管人員。
公開資料顯示，奔圖電子的前十大股東中，有不少人是納思達的關聯方。例如，汪東穎、李東飛、曾陽云為納思達的實控人;呂如松為納思達控股股東賽納科技的董事;孔德珠為納思達的高級副總經理、非獨立董事。
高溢價收購實控人以及高管持股的資產，到底誰賺錢了一眼便知。
值得一提的是，近幾年，實控人通過收益權互換、可轉債等方式合計套現超過40億元。有財經媒體曾質疑稱，納思達以及實控人的減持方式比較“另類”，所謂的被動減持背後是有“故事”的。
納思達後市表現如何，我們將繼續保持關注!