智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告，預計杉杉股份(600884.SH)2021-23年業績達到17.9/24.64/33.15億元，同比增長1196.76%/37.67%/34.54%，對應8月2日收盤價PE為25.9/18.81/13.98倍，維持“買入”評級。
事件：杉杉股份發佈對外投資公告，公佈20萬噸負極一體化擴產項目，落地四川眉山，預計總投資80億，分兩期建設，每期18個月。
浙商證券主要觀點如下：
四川內蒙擴產雙箭齊發，負極守擂產能第一交椅
2020年底公司負極產能名列業內第一，達到12萬噸(配套4.2萬噸石墨化)。待在建產能內蒙古包頭6萬噸負極(配套5.2萬噸石墨化)、內蒙古烏蘭察布5萬噸石墨化項目投產後，今年底負極設計產能將達到18萬噸(配套14.4萬噸石墨化設計產能)，石墨化自給率高達80%，產能和石墨化自給率均在行業內保持領先。待四川20萬噸一體化產能投產後，將進一步鞏固龍頭地位及較高石墨化自給率(超90%)帶來的成本優勢。
依託清潔水電助降成本，事產業集羣及交通優勢
四川20萬噸一體化負極項目包括原料加工、低温改性、碳化、成品加工四大工序，以及耗電量較大、成本對電價高度敏感的石墨化工序。四川水電清潔能源豐富，項目選址四川，將充分受益豐富水電清潔能源及其電價優勢，降低對內蒙古石墨化供應依賴，緩解內蒙古夏季高峯限電對供應鏈安全和成本控制帶來的不利影響。四川基地緊鄰中歐班列主要起點之一、以及四川宜賓鋰電產業集羣基地，有利於公司同步開拓海內外市場。
受益於產能快速提升帶來的規模效應，及石墨化自供率的提升，預計公司今年負極單噸淨利將從去年全年平均水平0.36萬元大幅提升至近0.8萬元。Q1負極貢獻歸母淨利潤1.02億元，將近去年全年的60%。
風險提示：下游需求不及預期，產能投放不及預期，原材料及產品價格波動風險。