《科創板日報》（記者 章銀海）訊 受益下游需求旺盛及“缺芯潮”，相關芯片公司賺得盆滿缽滿，存儲芯片廠商恆爍半導體（合肥）股份有限公司（下稱“恆爍股份”）便是其中之一。10月19日晚間，恆爍股份對外披露了科創板IPO材料，擬募資7.54億元，近七成用於產品升級及研發產業化。
市場人士向《科創板日報》記者稱，缺芯延長了存儲芯片上漲週期，保守預計持續至2022年底。不過，雖然恆爍股份近年來客户集中度已逐步下降，但傑理科技始終是第一大客户，而傑理科技曾因財務問題收到監管警示函。
《科創板日報》記者進一步穿透恆爍股份股權，背後浮現崑崙萬維、紅豆股份和易簡集團等上市公司。然而從歷史沿革來看，公司或存在代持和“明股實債”情形。
產品量價齊升助推業績
恆爍股份聚焦“存儲+控制”領域，主營產品包括NOR Flash芯片和MCU芯片兩大類。NOR Flash為公司主要收入來源，營收佔比超90%。且NOR Flash以小容量產品為主，營收佔比55%左右；MCU產品為32位M0+內核的通用MCU，2020年開始銷售，目前營收佔比10%左右。
受益消費電子、物聯網、工業控制等下游需求旺盛，公司近年來發展迅速。近三年，恆爍股份分別實現營收9863萬元、1.28億元、2.5億元，年均複合增速57.89%。公司2020年淨利潤2521萬元，同比扭虧為盈。截至2021年6月末，恆爍股份取得營收2.71億元/淨利潤5967萬元，已超過2020年全年數據。
從量價拆分來看，產品銷量及價格上行“共振”推動公司業績走高。截至6月末，恆爍股份NOR Flash銷售數量8.02億顆，佔2020年總銷量94%。NOR Flash平均單價0.3元/顆，較2020年末上漲7.1%。MCU銷售數量3547萬顆，平均單價0.71元/顆，分別較2020年末上漲178.6%/26.8%。
恆爍股份方面稱，公司拓展了安防監控、網通、通訊及智能穿戴等市場，中大容量NOR Flash產品銷售收入提升助推NOR Flash營收增長較快。MCU業務處於拓展初期，採用12英寸55nm eFlash製程工藝，相比國內其他M0+系列芯片面積小、功耗低，目前正着手進一步研發通用M3和M4系列MCU 產品。
“國內NOR Flash和MCU技術成熟，相關廠商做出符合性能要求的產品之後很快能賣出去，尤其是現在市場缺芯比較嚴重的時候。”一家創投公司高級投資經理告訴《科創板日報》記者，過往來看存儲芯片三四年一個週期，本來現在價格應該下行。但缺芯延長了上漲週期，保守預計持續至2022年底。
銷售方面，公司採用“經銷+直銷”的銷售模式，經銷模式營收佔比已下降至60%。前五大客户銷售合計佔比，從2018年的82.47%下降至2021年6月末的42.2%，傑理科技始終是公司第一大客户。值得注意的是，傑理科技近四年三次提交上市申請、兩度撤回，且因財務問題收到了證監會的警示函。
生產上，恆爍股份採用Fabless經營模式，對晶圓代工和封測廠商採購相對集中，近三年向前五名供應商合計採購金額佔比分別為99.28%、99.37%、97.05%。其中，恆爍股份與武漢新芯關係頗為密切，向武漢新芯採購金額為70%左右。而武漢新芯將兩款MCU產品已完成部分的設計技術以獨佔許可的方式授權給公司使用10 年。
晶圓成本是公司主要營業成本，採購金額佔比達85%左右。《科創板日報》記者注意到，截至2021年6月末恆爍股份平均採購單價9210.78元/片，較2020年末上漲17.1%。不過，受益產品單價提升及規模效應帶來的平均成本下降，恆爍股份毛利率逐步提升。
或存代持及“明股實債”
恆爍股份此次IPO擬發行股份不超過2066萬股，合計擬募資7.54億元，主要用於產品升級及研發產業化。
其中，NOR閃存芯片升級研發及產業化項目2.03億元、通用MCU 芯片升級研發及產業化項目1.77億元、CiNOR存算一體AI推理芯片研發項目1.23億元，進一步開發50nm和40nm工藝製程NOR閃存芯片、高端通用ARM M3和M4系列MCU等。
據悉，公司目前正在研發第二款CiNOR存算一體AI加速芯片，未來可為客户提供“MCU+存儲器+AI”的產品解決方案。而2019年第一款CiNOR V1版在武漢新芯65nmNOR Flash製程上已經完成芯片設計並流片，但尚未實現量產銷售。
股權方面，截至招股書披露日，XIANGDONG LU（呂向東）、呂軼南、合肥恆聯分別持股持股17.47%、11.08%、10.97%位列公司前三，前十大股東合計持股81.35%。其中，呂向東與呂軼南通過直接與間接方式合計控制公司39.52%的股份。兩者為兄弟關係，簽署了《一致行動協議》，為公司實際控制人。
《科創板日報》記者通過天眼查穿透公司股權，背後潛伏崑崙萬維、紅豆股份和易簡集團等上市公司。其中，崑崙萬維通過崑崙互聯網智能產業基金持股1.91%、紅豆股份通過紅土絲路持股1.36%、新三板公司易簡集團通過信加易持股1.9%。
值得關注的是，恆爍股份歷史沿革中或存在代持和“明股實債”情形，且創設公司時含非專利技術入股。
2015年1月23日，呂軼南、孟凡安、董強和欒立剛發起成立合肥恆爍（公司前身），呂向東部分股權由呂軼南代持。“高速低功耗半導體NOR 閃存芯片生產非專利技術”作價1533萬元，被用以非專利技術出資。其中，該專利技術為呂向東所有，後經協商呂軼南、董強、欒立剛共享該技術並出資。直至2018年11月，呂軼南將代持27.54%股權轉讓給呂向東。
資料顯示，呂向東曾任職英飛凌、TI、美光、NEC、Spansion等同行公司，2014年起籌備設立合肥恆爍，公司創立後擔任總經理、董事長。公司以NOR Flash起家，成立當年就完成第一款產品流片，採用當時業界主流的65nm工藝製程。
不過，2021年1月董翔羽（與董強父子關係）、孟祥薇（與孟凡安父女關係）、欒立剛分別將恆爍股份1.9%股權以15.3元/股價格轉讓給新豐投資、信加易等。而5個月後，公司股權增資價提升至23.8元/股，2021年10月正式申報IPO。
此外，2020年8月，呂向東根據《增資協議》從省高新投回購其持有的合肥恆爍全部160.71萬元出資額，回購價格為362.5021 萬元。其中300萬元為投資本金，62.50萬元維資金使用成本（協議約定回購利率為年8%）；2020年9月7日，呂向東再從市創新投回購214.288萬元出資額，回購價格為536.59萬元。其中400萬元為投資本金，136.59萬元為資金使用成本。有市場人士認為，公司系通過“明股實債”融資。
對於董強等創始股東是否涉及代持、上市前夕創始股東轉讓原因、以及是否“明股實債”等問題，《科創板日報》記者與公司相關負責人取得聯繫試圖採訪溝通，但截至發稿時尚未回覆。
一名業內知名投行人士認為，該行為或體現政府對公司的支持，是否回購的主要權利在公司一方。