文 | 美股研究社
北京時間3月5日，美國第一大連鎖會員制倉儲式量販店好市多發佈了2021財年第二季度的業績報告。在零售行業，好市多是行業巨頭，注重價值客户，近幾年不斷擴充海外業務使得其業績不斷增長。
但該季度數據顯示，歸屬於公司淨利潤為9.51億美元，低於市場預期10.79億美元。盤後，好市多股價下跌超過2%。截止目前好市多每股為319.04美元，總市值為1413.20億美元。
該季度的淨利潤情況也許對好市多來説是一個警示，總的來説2021財年第二季度財報欠佳，雖無近憂但有遠慮。這是否説明好市多延用了幾十年的“盈利模式 ”面臨着不進則退的困境？還能否應對激烈的市場競爭？結合這份財報或許我們可以找到一些答案。
營收同比增長“疫”外好轉，電商銷售額因宅經濟利好財報顯示好市多2021財年年第二季度營收447.694億元美元，，同比增長14.58%，環比增長3.6%。
該季度的營業有所增長要歸功於銷售額。該季度銷售額增長14.7%，從去年的382.6億美元增至438.9億美元。高於其直接競爭對手沃爾瑪2021Q4財年營業同比（沃爾瑪2021財年第四季度營業收入為1521億美元，較上年同期的營業收入1417億美元增長7.3%），但在體量上差距還是明顯的。
全球擴張為好市多提供持續增長動力，銷售額的增長是多國銷售額共同利好造成的結果，該季度美國地區同店銷售額同比增長11.4%；加拿大地區同店銷售額同比增長13.4%；其他國際地區同店銷售額同比增長21.5%。
值得注意的是電商銷售額同比增長75.8%高於同期山姆俱樂部電商銷售額的增速（山姆會員店電子商務銷售額增長了42%）。這主要原因還要歸功於疫情，疫情已導致更多的人選擇網上購物。
核心地區經濟消費能力下降，好市多難逃淨利潤縮水會員制倉儲式是好市多的商業模式，創造高價值的用户是好市多得以生存壯大的關鍵因素。
但是好市多的毛利率一直是零售業最低的。2020財年的毛利率為13.09%，2019財年年的毛利率為12.98%，其毛利率基本維持在13%左右。而沃爾瑪的毛利率基本維持在24.5%，高於好市多10個點以上。
毛利率之低為何還可以生存？
好市多大部分利潤來自會員費，這是好市多的核心戰略，會員費雖然無額外服務，但是顧客可以購買好市多超市內的高性價比商品，從而提高用户黏性。忠誠的用户反哺銷售額，進而使得好市多不斷盈利。
這一套商業模式的核心在於會員數量規模。而去年因受疫情影響，對全球零售行業的影響不低。因成本問題有所擴大，這也讓好市多本季度的利潤縮水不少。
在淨利潤方面，淨利潤增長基本停滯，從近幾年的淨利潤變化來看，只有在2020財年的第四季度出現大幅度的環比增長，之後淨利潤增速持續下降，該季度的淨利潤為9.71億美元，同比增長為2.5%，環比下降17.8%。
雖然公司財報稱這主要受主新冠肺炎造成的溢價工資影響。但是從最近兩年來看好市多的淨利潤增速基本上維持在10%以下（除去受世界衞生事件突發事件的影響），這在一定程度上説明好市多的“盈利模式”陷入了增長瓶頸。
同樣的，在淨利潤方面，沃爾瑪2021財年第四季度歸母淨虧損為20.91億美元，較上年同期的淨利潤41.41億美元下降156.71%。
零售商淨利潤持續下滑的主要原因全民消費水平的降低。根據IMF 2020年10月份發佈最新的《全球經濟展望報告》預測，2020年全球經濟將萎縮4.4%，其中美國2020年前三季度實際GDP約為15.466萬億美元，同比萎縮3.8%，而疫情比較嚴重的英國、法國、意大利等西歐多國，它們的經濟萎縮幅度超過9%。
全球經濟萎縮，降低了消費能力，百貨商場迎來“寒冬”，這使得像好未來和沃爾瑪的淨利潤持續下滑。
在全球經濟萎縮的情況下，更加加劇了市場競爭。會員制將不再成為好市多的獨門法寶，全球零售商企業都在探索會員制，其中沃爾瑪的山姆會員店就是其中之一。
根據德勤(Deloitte)布2020年度全球零售商力量報告顯示，沃爾瑪是全球最大的零售商，好市多雖緊隨其後。目前兩家公司都在加速全球擴張，但是狹路先鋒勇者勝，在這片新的領地上，好市多能否後來居上與沃爾瑪一決高下。
中國市場好市多vs山姆，會員制的楚漢之爭誰能拔得頭籌？通過全球擴張來增加付費用户的數量，進而轉化為銷售額，這是好市多的商業模式。但全球化擴展之路必將面臨本土勢力的競爭，同時也受擁有相同目的的跨國零售公司——沃爾瑪的競爭。
值得注意的，在中國市場好市多的商業模式也將面對中國本土勢力的複製，在2020年10月1日，阿里系盒馬超市就在上海推出倉儲式會員店——盒馬X會員店，正式下場爭奪倉儲式會員店的蛋糕。
再次，就整個零售市場而言，電商對其的影響力不斷加大，，據艾瑞諮詢數據顯示，2020電商零銷售額將達到零售銷售額的14.9%，而且這一趨勢將逐漸擴大。雖然目前好市多的電商銷售有多增加，但是就算是亞馬遜也在東京、阿里的圍堵之下討不到便宜，好市多未來的電商之路也不樂觀。
雖然目前中國沒有形成零售商巨頭，但是螞蟻吞象。據Kanyar數據顯示，2020年Q3季度中國主要的零售百貨市場份額達到37.2%，這對外來的零售商產生巨大的壓力。
單看沃爾瑪山姆會員店和好市多，沃爾瑪佈局中國市場已有多年，而好市是在2019年才在上海開設首家門店，出現人氣過於火爆半天打烊的情況，同時也揭開了會員模式在中國零售行業的“楚漢之爭”。
- 入華早23年，門店數量差距明顯
1996年，山姆會員商店在深圳落户，較Costco早進入中國市場23年。門店數量明顯多於好市多。
在2020年12月底，山姆會員店第30家店在重慶開業，並且據中新網報道，山姆會員商店中國首席採購官張青預計到2022年底，山姆在中國將有40至45家開業及在建門店。
而據微商零售傳媒報道，截至到2020年8月，好市多將在杭州開出大陸第四家門店。在門店數量方面有明顯的差距。
- 輕中產VS新中產，好市多用户購買力和潛力高於山姆
據微熱點數據統計顯示姆會員商店30歲以上關注人羣佔比更多，而Costco則相對偏向年輕化，關注人羣集中在20到29歲之間。
山姆會員店的定位是中國新中產人羣，以80後為主。而好市多的定位人羣是輕資產，有80後、90後以及95後。相對於新中產羣體，輕資產人羣對待生活的態度更加的積極，在消費能力上也更高，根據艾瑞諮詢統計，到2020年中國輕中產人數將達到3.5億。
在用户定位上，好市多的用户購買力高於山姆的，在潛在用户方面，Costco面向的輕中產羣體，在中國潛在用户規模也高於山姆會員店。
- 山姆深度本土化，贏得美譽度
山姆會員店堅持深度本土化，而好市多的本土化程度較低。
在供應鏈方面，山姆會員店學習中國本土零售商的“前置倉+即時配送”的運營模式，以此來提高用户購物體驗，
電商方面一直是好市多的弱項，據 eMarketer 的調查數據中，2019 年，美國市場排名前 10 的電商零售商，沃爾瑪排名第3，Costco 則排在第 9 名，與沃爾瑪差了 6 個名次。
在電商的本土化中，沃爾瑪與京東開啓全面合作，全面適應中國人的消費習慣。而好市多還在依賴於自建的電商體系，大多延續美國的電商消費習慣。
據微熱點數據顯示，雖然好市多進入中國目前熱點明顯高於山姆，但是深度本土化使得山姆會員店在美譽度上高於好市多。
總的來説，在用户定位和運營模式上山姆會員店和好市多各有千秋，兩者的會員模式之爭雖未能分出勝負，但表明會員經濟在中國零售行業是有利可圖的。但是外來的和尚要想念好經還是要堅持本土化，如此才能走得更遠。