從2018年3月底以來，短短兩年多時間，內克塔治療（Nektar）股價從110多美元的高位跌至目前的22美元，跌幅超過80%，而2019年，內克塔治療（Nektar）的營業收入由約12億美元，暴跌90%，跌至1.15億美元、由盈轉虧，虧損4.46億美元，下滑超過164%。
清華大學畢業的趙宣，曾在內克塔治療工作數年，其曾於2002~2004年任Nektar藥物研發部主任，之後回國創立鍵凱科技，如今這家公司正在衝刺科創板，6月3日，上交所審核中心將處理公司上會事宜。
在對標企業Nektar股價、業績崩盤下，未來鍵凱科技的前景黯淡。如今，鍵凱科技欲走Nektar的老路，從簡單的原材料供應商轉型成為聚乙二醇化藥物的研發型企業，但這背後的風險重重，公司極有可能步Nektar的後塵。
鍵凱科技主要生產醫用聚乙二醇，説白一點就是一個醫用原料供應商。而這種原料在國內的市場空間有限，因此鍵凱科技的大部分產品用於出口美國，與趙宣的老東家——Nektar進行競爭。然而在中美貿易關係日趨複雜的背景下，未來這個生意能否長久還有待觀察。
值得一提的是，鍵凱科技披露的銷售數據，與其大客户特寶生物所披露的相應的採購數據存在巨大的差異，這或涉嫌財務上的造假。
對標企業業績崩盤 曾遭重要股東甩賣
“發行人標杆企業，美國納斯達克上市公司 Nektar Therapeutics，從醫用藥用聚乙二醇衍生物的生產和銷售，戰略轉型為聚乙二醇化藥物的研發型企業，成功支持了多款創新藥物的研發上市。”在招股書中，鍵凱科技坦言，自己學習的“榜樣”是美國Nektar公司。
同時，鍵凱科技還對Nektar大肆吹捧了一番，這家公司如何牛逼、發展前景如何看好，似乎為自己描繪了一個光明的未來。
鍵凱科技是這樣描述的：Nektar 是最早從事聚乙二醇活性衍生物的生產和銷售，後戰略轉型為聚乙二醇修飾藥物的研發型企業，成功支持了9款創新藥物上市，且目前有8款在研藥物……
然而，我們來看看Nektar近兩年的公司的股價，是這樣的。
Nektar公司股價在2018年3月時，一度高達110多美元，而目前公司股價為22美元，兩年間跌幅超過80%，去年Nektar公司營收暴跌90%跌至1.15億美元；由盈轉虧，虧損4.46億美元，下滑超過164%。
很明顯，鍵凱科技的實力是不如 Nektar公司，它的“師傅” Nektar公司業績、股價已經崩了，未來鍵凱科技的發展前景如何呢？
實際上早在2015年鍵凱科技的多位股東，便開始甩賣公司的股權。2015年上半年，鍵凱科技的原股東——杭州金燦豐德股權投資合夥企業（有限合夥）和金石投資有限公司以區區6489萬元的價格轉讓公司14.42%的股權，以此計算鍵凱科技100%股權的估值不過4.5億元左右。而2011年上述兩家公司入股的總成本也在4000萬元，基本上屬於小賺立場，如果這筆股權保持到現在或通過二級市場大賺數倍。
創始人轉讓股權“疑雲” 公司股權糾紛待解
鍵凱科技主要生產醫藥用聚乙二醇。這種產品説白了就是純度99%的酒精，它具有有無毒無害無刺激，生物相容性良好的特點，是國際上唯一認可的使藥物緩釋、控釋的修飾材料，但現階段效果不是很穩定，真正用聚乙二醇修飾的上市的藥物也不多，國內市場較為有限。
為此，鍵凱科技董事長趙宣將目光瞄準了“老東家” Nektar公司的地盤，大力進軍美國市場。招股書顯示，各報告期內，鍵凱科技來自國外的收入佔比分別為60.48%、57.82%、55.76%和66.27%，佔比均達50%以上，公司的收入主要來源於國外。
其中，鍵凱科技各報告期內來自美國的收入佔主營業務收入的比例分別為55.09%、50.51%、47.03%和60.44%，美國市場貢獻了公司絕大部分的國外收入。
2018年6月15日，美國貿易代表辦公室宣佈對自中國進口的500億美元商品加徵25%關税，同年8月23日實施的加徵關税清單涉及公司的主要產品聚乙二醇衍生物。
雖然鍵凱科技稱，根據公司與海外客户簽訂的協議約定，公司境外銷售的關税一般由客户承擔，但假如中國未來與美國的貿易爭端升級，加徵關税的税率進一步提高或實行出口配額等政策，會削弱公司對美出口業務的競爭力，公司的經營業績可能會受到衝擊。
當初趙宣回國創業時，是與清華大學工作的朱德權、嵇世山等兩人一起，“搭夥”支撐鍵凱科技的發展，嵇世山、朱德權在2001年~2005年共同負責鍵凱科技經營管理及技術研發；年末2007年後，趙宣才全面負責公司的經營管理，2010 年，朱、嵇二人逐步退出鍵凱科技的日常經營管理，但以股東和董事身份享有重大事項的決策權。
本來這樣的公司治理也無可厚非，但2016 年 9月至今，朱、嵇二人分別向其子朱飛鴻、配偶劉慧民轉讓股權並辭去董事職務後，朱飛鴻、劉慧民作為股東獨立行使股東權利，二人已不再對公司有直接影響力，僅可能作為股東親屬提供討論建議。
朱飛鴻就是一個90後，2016年5月大學畢業後，吊兒郎當，做了一段時間分析師，和自由職業者。説白了，鍵凱科技的重大決策還不是要聽他爸的。但是為何朱、嵇二人均要轉讓鍵凱科技股權給自己的親屬，這背後有着怎樣不可告人的“隱情”呢？
值得一提的是，由於朱德權將鍵凱科技股權轉讓給兒子，而不是自己的老婆，遭老婆告上法庭。目前這個案子正在審理中。
鍵凱科技還存在購銷數據打架的情況。招股書顯示，特寶生物是鍵凱科技的一個重要客户。此前，鍵凱科技與特寶生物及其子公司廈門伯賽協議，授權特寶生物及其子公司許可使用其專利獲取專利費收入。
招股書披露，2017年，鍵凱科技向特寶生物銷售了75萬元聚乙二醇，但特寶生物卻披露向鍵凱科技採購了104.33萬元聚乙二醇。二者存在明顯差異。