出品|縱橫陸家嘴
撰文|查克
從10億元中期票據違約，到3.5億元的超短融資券未按時兑付，再到甚至連3500萬元的債券利息都"無計可施"，號稱千億規模的新華聯控股有限公司（下稱新華聯控股）持續近一年的債務危機於近日再度升級。
2020年11月4日，大公國際對外披露，根據新華聯控股此前公佈的利息延期兑付協議，"19新華聯控MTN001"本年度利息的兑付日由2020年4月30日延期至2020年10月31日。但截至實際利息兑付日營業終了，新華聯控股未能按照約定將利息資金按時足額劃至託管機構，已構成實質違約。
鑑於此，大公國際決定將"19新華聯控MTNO01"信用等級由CC下調至C，維持新華聯控股主體信用等級C，維持"16新華債"、"17新華聯控MTNO01"及"18新華聯控MTN001"等級為CC。
新華聯控股是外界所熟知的新華聯集團的最大控股平台，涵蓋了後者幾乎全部核心資產。新華聯集團成立於1990年，創始人系現年63歲的湖南醴陵人傅軍。1992年，在通過中馬兩國貿易錄得原始資本積累後，傅軍歸國進軍房地產行業，並在兩年後開始投資佈局陶瓷、化工、白酒領域，"實業+投資"的多元化雛形初現。
2009年，在傅軍與"泰山會"朋友圈的互相"幫襯"下，新華聯集團開始深度涉足投資領域，涉及的上市公司數量峯值超過30家，包括實際控制的新華聯文旅（000620.SZ）、東嶽集團（0189.HK）、東嶽硅材（300821.SZ）、新絲路文旅（0472.HK）和新華聯資本（0758.HK），以及作為長期股權投資的賽達輪胎（601058.SH）、科達潔能（600499.SH）、北京銀行601169.SH）、遼寧成大（600739.SH）、道氏技術（300409.SZ）、長沙銀行（601577.SH）等。（詳見縱橫陸家嘴此前文章：《深度｜新華聯怎麼了？接連踩雷，千億資產竟扛不住十億欠條》）
但成也多元化敗也多元化。2016年開始，新華聯集團投資版圖開始加速擴張，兩年內累計投資萬達影業、螞蟻金服、微眾銀行、博納影業、樂視汽車、小黃車、你我金融、團貸網、小黃狗等逾30個項目。長期股權投資總額由此前的不足60億元驟增至逾200億元，但踩雷樂視、團貸網導致的逾10億元損失掀開了新華聯集團投資版圖受損的一角。
與此同時，耗資逾百億轉型文旅卻遲遲未能進入收穫期，石油、化工等傳統產業長期面臨產能過剩、負債率過高、利潤過低的僵局，疊加多元化頻頻遇阻影響，新華聯集團的現金流持續承壓，而債券違約事件、被執行人信息、最容易變現的上市公司被輪候凍結等引發債務危機的因素接踵而至。
Wind顯示，新華聯控股目前存續債券數量為7只，存續債券餘額60.60億元，已實質違約債券數量為4只，已實質違約債券餘額28.60億元。天眼查顯示，截至10月23日，新華聯控股被執行人信息多達18條，執行標的合計金額超過30億元。
事實上，從傅軍個人的財富變化即能知曉新華聯集團目前的境況。作為被外界稱為"懂政治的湘商"，傅軍曾以325 億財富位列2019年胡潤百富榜第93名，但在今年的榜單上已無跡可尋。
數據顯示，2019年，新華聯控股實現營收510.87億元，同比增長5.41%；淨利潤為18.90億元，同比減少38.26%；歸母淨利為8.13億元，同比下滑17.28%。其中，該集團營收主要來自新華聯文旅和東嶽集團，利潤則主要來自投資收益。
進入2020年，內憂外患加劇影響下，新華聯控股前三季度實現營收171.47億元，同比大降47.28%；淨利潤和歸母淨利則分別虧損93.32億元和95.11億元。
其中，新華聯文旅同期營收減少近四成至35.56億元，淨利潤和歸母淨利分別虧損6.95億元和6.80億元；東嶽集團上半年實現營收46.43億元，同比降23.22%，淨利潤和歸母淨利分別為4.04億元和3.28億元，同比降幅均超過五成。
除文旅板塊拖累整體業績外，新華聯控股最大的虧損來自投資收益。數據顯示，新華聯控股今年前三季度投資收益虧損金額達65.19億元，去年同期實現盈利20.77億元；資產減值損失為-12.23億元，較去年同期擴大逾三倍。
債務方面，截至今年三季度末，新華聯控股有息債務總額約499.14億元，淨負債率達194.19%。其中一年內到期有息債務為271.45億元，貨幣資金僅為84.57億元，不僅存在巨大的短期償債壓力，也面臨着存續債券繼續違約的風險。
縱橫陸家嘴注意到，新華聯控股之所以無力支付3500萬元的利息，主要是因為84.57億元的貨幣資金為合併報表後的數據，而從母公司資產負債表數據來看，新華聯控股包括受限資金在內的貨幣資金僅為1.88億元，且承受着合併報表中的大部分短期債務，而長期債務則集中於新華聯文旅。
這意味着，信用等級頻遭下調、核心資產被凍結、融資渠道收窄和債券違約陸續有來的新華聯控股若想走出債務危機的泥潭，或許只能依靠引入戰投這根"救命稻草"。但問題是，自今年五月與中金公司簽訂引入戰略投資者的合作協議以來，仍無實質性進展。
求人不如求己？或許到了新華聯控股徹底清空購物車的時刻了，但留給傅軍的時間已經不多了。