楊德龍：四季度A股市場有望迎來恢復性上漲機會

楊德龍 | 立方大家談專欄作者

10月21日，本週A股市場呈現出震盪的走勢，3000附近是歷史低位附近，這在過去十幾年市場運行中已經得到了多次的驗證。而本週大盤再次考驗3000點的支撐，出現了反覆震盪，最終站上了3000點之上。而從市場機構投資者的表現來看，本週出現了上市公司回購潮以及基金公司自購潮。前海開源基金也從9月份之後以固有資金自購了公司旗下的2.3億的基金，體現出對於後市的積極看法，以及對於旗下基金的信心。目前已經有幾十家基金公司宣佈通過自購來提振市場信心，上一次出現自購潮是在3月份，上半年市場出現了比較大的下跌，多家基金公司宣佈自購，隨後到4月份市場完成階段性探底開始回升。這一次出現自購潮對於市場信心的提振起到了很大的推動作用，這段時間特別是近期，上市公司回購潮也出現，很多上市公司高管以及大股東通過增持回購的方式來提升信心，釋放出積極的信號。一般回購和增持表明公司大股東認為公司的股價被低估，未來的發展有比較大的空間，這也是提振市場信心的一個重要的方面。

隨着政策面逐步明朗，經濟面逐步復甦，四季度A股市場有望迎來恢復性上漲的機會。而本週市場反覆震盪，也體現出市場存在多空分歧。從三季度市場大幅調整來看，現在也是處於一輪調整的尾聲，所以後市大家不必過於悲觀。現在已經逐步進入到三季報的披露期，從三季報預披露的情況來看，新能源相關的領域景氣度仍然比較高，包括上游、中游和下游的一些龍頭企業，像新能源汽車產業鏈、光伏、儲能等行業盈利增長較好。消費行業受到超預期因素的影響，盈利增速受到了一定的衝擊，保持了較低的增長，所以消費板塊在近期表現不佳，而新能源板塊則表現相對強勁，和三季報的情況是吻合的，相對於半年報來説並沒有太大的改變，景氣度比較高的行業政策支持性仍然比較強。傳統行業盈利增長相對比較平穩，隨着三季報的披露，一些三季報業績可能超預期的行業和個股可能有表現的機會。同時也要注意一些業績遠低預期或者出現比較大虧損的企業，防止股價出現殺跌。現在市場對於業績的看法也越來越重視，業績優良的企業和未來成長性比較確定的企業可能更受市場的青睞，一些虧損的企業或者是未來預期較差的企業可能股價上表現也會比較低迷。在三季報披露期間，投資者要對自己持有的股票的三季報還是要給予一定的重視。

現在市場已經體現出一部分的低位特徵，基金公司自購可能會成為行情啓動的催化劑之一。因為基金公司作為專業的機構投資者，對於長期趨勢的把握以及對於市場的研究還是具有一定深度的，起到了示範作用。另外，市場的成交量在這一段時間以來出現了比較明顯的萎縮，相對於高點上萬億的成交量來説只有六成左右，市場成交量萎縮也是地量見地價，也可能會成為市場低位的一個特徵。另一方面就是新基金髮行遇冷，這也是投資者入場意願比較低迷的一個重要的表徵，表明現在優質的資產也沒有受到投資者的追捧，説明市場的估值方面也得到了一定的糾偏，很多優質龍頭股逐步的跌出了價值。雖然今年以來市場出現了持續的調整，但是外資依然是淨流入的。

根據Wind數據，前三季度北向資金流入A股522億，雖然沒有過去幾年金額大，但是仍然是淨流入的，這説明市場短期的下跌並沒有改變機構投資者包括外資對於中國優質資產的看法。現在國際三大指數體系，都把A股納入到指數里面，所以對A股市場的配置是客觀的需求，又加上中國經濟增速最低的階段已經過去，後面經濟面有望隨着一攬子穩經濟增長的政策逐步落地帶來經濟的復甦，這對於估值的修復是有一定的推動作用的。多家外資投行也表態看好中國資產，將繼續配置中國的一些優質資產，這些都表明當前優質龍頭股或者是一些優質龍頭基金其實已經具備了一定的配置價值。

政策上，大家還是比較關注美聯儲在貨幣政策方面的一些動向。美聯儲今年已經五次加息，但是美國的通脹依然居高不下，9月份的CPI高達百分之8.2，那在11月1號~2號的議息會議上，美聯儲有可能再次宣佈加息75個基點，這對於全球資本市場都會形成一定的影響。

相對而言，我國通脹水平並不高，我國央行面臨的主要政策目標是穩增長，所以在貨幣政策方面目前沒有跟隨美聯儲進行加息，反而可能會採取進一步的措施來釋放一定的流動性，支持經濟復甦。

從9月份的金融數據來看，信貸投放和社融規模都超出了預期，高於8月份的水平，説明貨幣政策對於經濟復甦的支持力度依然是比較大的。我們看到英國新的首相，特拉斯在上任45天之後就迫於壓力辭去英國首相職務，成為英國曆史上任職時間最短的首相。她下台的重要原因就是和因為她公佈的減税政策引發英鎊相對於美元出現大幅貶值，而天然氣成本上升也導致居民取暖等成本大幅增加，還有財政負擔加重等等多方面的原因造成的。這也再次表明在全球高通脹的情況之下，其實歐洲央行、英國央行都存在兩難的選擇，為了抗通脹不得不採取加息、縮表等緊縮的貨幣政策。但是如果要為了刺激經濟復甦，也為了民生，就不得不進行寬鬆的貨幣政策，這樣一來就存在比較大的矛盾。相對而言，我國當前通脹水平不高，主要的影響經濟的方面如果能夠得到有效的解除，經濟面可能會出現穩步增長，這也為資本市場下一步跑贏美股、跑贏歐股帶來了機會。

今年以來其實A股市場雖然出現了一定的調整，但是調整幅度是小於美股也是小於港股的。特別是美聯儲還在不斷的加息縮表，中美貨幣政策存在着比較大的偏差，所以後市A股繼續跑贏美股的可能性仍然是比較大的，港股近期出現了持續調整，恆生指數也創了十幾年的新低，也是市場情緒比較悲觀，信心不足的一個表現。當然作為全球估值最低的市場，港股的一些優質藍籌股可能具有了一定的吸引力，只不過市場信心恢復可能需要更長的時間。而美聯儲加息縮表對於港股的影響還是比較明顯的，相對而言，未來一段時間，A股可能在經濟面出現復甦，政策面支持加上流動性相對寬裕的情況之下，有可能表現會強於港股或者是美股。

責編:陶紀燕 | 審核:李震 | 總監:萬軍偉